上海
美股市場情緒依然韌性十足，甚至帶有幾分“對抗性”，但支撐這一局面的核心邏輯正在悄然轉變。AI敘事仍是對沖基金的最大押注，卻已無力單獨對抗油價與利率的雙重壓力。
據彭博宏觀策略師Michael Ball最新判斷，市場目前傾向于押注美伊局勢降溫、追逐更廣泛的風險反彈，但要形成真正的做多信心，油價和利率波動率必須先行回落，而這在短期內難以實現。
英偉達財報雖超預期，AI科技板塊也持續獲得OpenAI、SpaceX、Anthropic及量子計算進展的支撐，但英偉達股價的負面反應表明，市場對AI的熱情正變得更加挑剔。與此同時，利率已成為油價—增長—通脹三角張力下最直接的跨資產表達，而這一圖景目前仍不明朗。
不過，目前市場仍在持續押注AI，高盛首席美國股票策略師Ben Snider指出，對沖基金在2026年第二季度進一步加碼AI交易，信息技術板塊凈敞口單季提升853個基點，創歷史最大單季增幅。
AI敘事支撐有限，無法獨自對抗油價沖擊
盡管AI仍是當前市場的核心支柱，但其邊際效應正在減弱。Michael Ball明確指出，AI可以維持標普500指數的生命力，但一旦原油價格有效突破每桶100美元、整體波動率隨之上升，AI敘事將無力完全抵消新一輪油價沖擊的負面影響。
算法交易可以對每一條頭條新聞作出反應，但投資者要形成持久的風險偏好，需要市場對霍爾木茲海峽局勢、能源成本，以及由此衍生的通脹與增長影響建立更強的信心。
隨著英偉達財報的發布，本輪財報季實際上已宣告收官。Michael Ball指出，霍爾木茲局勢的不確定性拖延越久，對那些希望行情擴散、卻需要油價和利率先行企穩的市場而言，阻力就越強。
通脹風險結構轉變，宏觀因素重回主導
最新公布的標普美國PMI數據呈現出"輕度滯脹"組合：制造業因企業搶先應對供應鏈擾動而走強，服務業則有所走軟，就業分項亦出現疲弱。
高盛指出，制造業投入價格跳升至2022年5月以來最高，產出價格升至2022年9月以來最高。這一壓力在庫存囤積結束后或將消退，但勢必引起美聯儲的高度關注。
Michael Ball認為，通脹風險的性質正在發生變化。此前主要表現為能源價格上漲及其對物流成本的傳導，屬于成本推動型；而以AI資本開支為代表的固定投資擴張，正在疊加一層需求拉動型通脹壓力。此外，價格傳導依然不均衡——正如沃爾瑪所展示的，消費端企業利潤空間受到壓縮，而具備定價權的企業則從中受益。
這意味著宏觀因素再度成為市場的主導變量，尤其是在英偉達財報實際上為本輪財報季畫上句號之后，市場的注意力將不可避免地轉向油價走勢與美聯儲政策路徑。
對沖基金全面押注AI，倉位集中度創紀錄
高盛數據顯示，對沖基金在進入2026年第二季度時對AI交易進行了大規模加倉。信息技術板塊凈敞口單季提升853個基點，為有記錄以來最大單季增幅；基金同步增持了通信服務板塊，并削減了幾乎所有其他板塊的敞口。
從多頭組合內部結構來看，基金對動量因子的配置處于第90百分位，半導體倉位權重達到創紀錄的10%，而軟件板塊權重則降至2019年以來最低。
在個股層面，本季度"明星上升股"名單中約有一半與AI交易相關。在新晉進入高盛對沖基金VIP多頭名單的12只股票中，有7只為AI基礎設施公司。高盛對此的判斷直截了當：對沖基金已"全倉押注AI"。
值得注意的是，對沖基金回報率和凈敞口隨熱門科技股的強勢表現同步攀升，但空頭興趣數據顯示風險管理意識依然存在。今年以來的收益很大程度上由空頭回補驅動，且這一軋空效應幾乎蔓延至每一個板塊。
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