你有沒有刷到過這樣的短視頻？

凌晨兩點(diǎn)，一個年輕人拖著行李箱從火車站出來，沒回家，直奔華夏良子，泡腳、按背，一躺就是三個小時。有人說，這是把足療店當(dāng)酒店住了。

這可不是段子。公開數(shù)據(jù)顯示，2025年，華夏良子年接待量突破5000萬人次，算下來每天有13萬多人在它家按腳。累計(jì)服務(wù)用戶超過3億，全國每4個人里就有1個體驗(yàn)過它的手藝！

更關(guān)鍵的是，這家足療店，最近不聲不響地干了一件大事。

1

足療店沖刺上市

這事得從一個電視畫面說起。

2026年5月，港澳山東周活動期間，山東衛(wèi)視新聞聯(lián)播的畫面里，閃過一個容易被忽略的簽約鏡頭：

中泰國際與華夏良子簽署上市保薦協(xié)議，計(jì)劃赴港上市。

沒有發(fā)布會，沒有通稿轟炸，低調(diào)得像個接頭暗號。但細(xì)看之下，一同簽約的還有漢方制藥和科興生物，三家濟(jì)南企業(yè)同臺亮相，牌面并不小。

消息一出來，網(wǎng)友炸了。有人調(diào)侃，天天喊著按腳續(xù)命，這下真把足療店按上市了。有人質(zhì)疑：足療店也能IPO？這不是開玩笑嗎？還有人感慨：以前覺得洗腳上不了臺面，現(xiàn)在人家要敲鐘了。

其實(shí)，華夏良子想上市不是一天兩天了。早在2017年，董事長史蕾就公開說過，希望引入融資后兩到三年內(nèi)上市。

更早的2015年，它還嘗試過通過紅籌模式登陸澳大利亞交易所，但2018年退了市，原因沒有對外說清楚。

這次卷土重來，目標(biāo)換成了港股。

那么，一家足療店，憑什么覺得自己能上市？

2

7000億大市場

這得從一個被大多數(shù)人嚴(yán)重低估的數(shù)字說起。

你猜中國的足療按摩市場有多大？

2025年，中國按摩足療市場規(guī)模已經(jīng)達(dá)到7000億元，預(yù)計(jì)2026年突破7300億元，用戶總數(shù)接近2.5億。

什么概念？這個數(shù)字比中國電影票房市場大了10倍都不止。比整個新茶飲行業(yè)還大，2025年新茶飲市場規(guī)模大約1870億元。

是不是有點(diǎn)意外？你天天看到奶茶店排隊(duì)、電影票刷屏，覺得那才是大生意。結(jié)果藏在街頭巷尾的足療店，悄悄長成了7000億的龐然大物。

而且，足療的消費(fèi)主力早就不是大爺大媽了。華夏良子披露的數(shù)據(jù)顯示，20到30歲的年輕人成了消費(fèi)主力，00后已經(jīng)開始加入按腳大軍。

奶茶一杯二三十，喝二十分鐘。按個腳一百多，享受一個小時。朋克養(yǎng)生這個詞你肯定聽過，熬夜蹦迪，保溫杯里泡枸杞；通宵加班，周末按腳續(xù)命。足療已經(jīng)從長輩的專屬，變成了年輕人的續(xù)命剛需。

但這個7000億的大市場，有一個非常有意思的現(xiàn)象。

你去街上走走，能叫得上名字的足療品牌有幾個？華夏良子，可能算一個。鄭遠(yuǎn)元修腳，算一個。重慶的金色印象，算一個。然后呢？然后就沒了。

艾瑞咨詢的報告里有一組數(shù)據(jù)，理療養(yǎng)生行業(yè)前十大品牌的訂單占比，從2020年的9.8%提高到2025年的13.5%，五年才漲了不到4個百分點(diǎn)。這個市場里92.5%的門店都是夫妻小店、個體戶，品牌連鎖化率極低。

7000億的足療市場，前十品牌加起來才占13.5%，這個集中度低得離譜。

對于資本市場來說，這個劇本太熟悉了，高度分散的巨大市場里，第一個跑出來的規(guī)模化品牌，往往是最大的投資機(jī)會。

但你肯定會想，市場規(guī)模大，跟一家足療店能不能上市，是兩碼事。它到底賺不賺錢？

3

董事長持股99.9%

先說一下，華夏良子目前還沒有正式提交招股書，詳細(xì)的經(jīng)營數(shù)據(jù)有待披露。不過從公開信息里，我們也能拼湊出一個大致的輪廓。

規(guī)模上，它已經(jīng)不是一個街邊店的量級了。全國超過400家門店，遍布100多個城市，擁有近萬名員工，線下經(jīng)營總面積突破50萬平方米。50萬平方米什么概念？大概相當(dāng)于70個標(biāo)準(zhǔn)足球場那么大。一家足療店的總經(jīng)營面積能鋪滿70個足球場，這已經(jīng)不是小打小鬧了。

而且華夏良子堅(jiān)持直營為主，不靠加盟亂擴(kuò)張，這點(diǎn)很重要。加盟模式雖然擴(kuò)張快，但管理難、品質(zhì)難控，碰上加盟商跑路或者服務(wù)出問題，鍋全得總部背。直營意味著門店的品質(zhì)、服務(wù)、資金流都攥在自己手里，風(fēng)險可控，但擴(kuò)張成本極高。

海外板塊也值得一提。華夏良子是少數(shù)幾個真正走出國門的足療品牌，2007年就在德國巴特基辛根市開了歐洲第一家中國健康中心，后來陸續(xù)進(jìn)了倫敦、柏林、赫爾辛基，目前海外有30多家分支機(jī)構(gòu)。

但這只是硬幣的一面。翻過來看，華夏良子的資本結(jié)構(gòu)藏著不少讓人皺眉的地方。

先看股權(quán)。公開信息顯示，華夏良子母公司山東華夏良子健康管理有限公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)極其集中，董事長史蕾持股99.9%，另外0.1%由山東良子自然健身研究院有限公司持有，而這家公司史蕾又占了80%的股份。

99.9%是什么概念？就是這家公司幾乎百分之百屬于一個人。

港交所對上市公司的公眾持股比例有硬性要求，一般至少要25%的股份由公眾持有。這意味著，華夏良子要上市，股權(quán)結(jié)構(gòu)必須大改。

還有一個細(xì)節(jié)值得注意。2024年6月，華夏良子的注冊資本從3500萬元驟降到2222萬元，縮水超過三分之一。同一時期，史蕾持股的其他幾家公司也在大幅減資。一邊在國內(nèi)縮減注冊資本，一邊在香港搭建上市架構(gòu)，這種內(nèi)收外放的操作，上市審計(jì)時肯定會被問個底朝天。

另外，天眼查顯示，華夏良子2022年到2024年工商年報披露的參保員工人數(shù)分別是287人、299人和309人。全國400多家門店、近萬名員工，參保人數(shù)不過300人？

這個數(shù)字顯然對不上賬。雖然沒有招股書佐證，但行業(yè)里普遍存在用工不規(guī)范的問題，人員流動性高、社保覆蓋不足，是足療行業(yè)的通病。

4

史英建和史蕾

看完財務(wù)和股權(quán)，我們來聊聊華夏良子是怎么一步步從濟(jì)南一家190平米的小店長成今天這個樣子的。

這個故事里，有兩個名字繞不開：史英建和史蕾。

史英建是華夏良子的靈魂人物，山東聊城人，早年在一家信托公司上班。1997年，他所在的信托公司解散了，史英建盯上了一個當(dāng)時所有人都看不上的行業(yè)——足療。

1997年的足療行業(yè)是什么樣子？說白了就是散兵游勇，夫妻店、街邊攤，沒什么標(biāo)準(zhǔn)可言，甚至被貼著灰色地帶的標(biāo)簽。史英建在濟(jì)南開了第一家190平米的華夏良子，一出手就跟別人不一樣：價格比同行高出至少一倍，環(huán)境干干凈凈，技師統(tǒng)一著裝。

金融從業(yè)者轉(zhuǎn)行開足療店，聽著像段子，其實(shí)邏輯很順。史英建骨子里是個規(guī)矩人，他做事的風(fēng)格是把野路子做成正路子。2001年，華夏良子注冊了商標(biāo)。2006年，它成了行業(yè)里第一家通過ISO9000國際質(zhì)量認(rèn)證的企業(yè)，還參與起草了足療行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。

把洗腳做成有標(biāo)準(zhǔn)化體系的正規(guī)服務(wù)，史英建比行業(yè)早了至少十年。

據(jù)悉，公司還有一套五良精神的文化體系：良家子女，用良藥，憑精良技術(shù)，靠優(yōu)良服務(wù)，掙得是良心錢。聽著有點(diǎn)像老派的商業(yè)格言，但在那個行業(yè)野蠻生長的年代，這種堅(jiān)持確實(shí)讓華夏良子跟一眾野路子拉開了差距。

史英建退休后，女兒史蕾2010年正式接班。她不是空降兵，而是從駐店經(jīng)理做起，一步步摸透了基層管理。掌舵之后，史蕾干了三件大事：

第一，規(guī)模擴(kuò)張。門店從不到200家擴(kuò)大到400多家，覆蓋100多個城市，海外布局30多家分支機(jī)構(gòu)。第二，品類升級。從單一的足療拓展到理療、SPA、養(yǎng)生餐飲，打造健康加休閑的一站式服務(wù)。第三，數(shù)字化轉(zhuǎn)型。2025年，史蕾親自下場做抖音直播，單場帶貨300萬元，登上了抖音足療按摩日榜和周榜的雙榜首。

一代人做規(guī)矩，一代人做規(guī)模。

說到商業(yè)版圖，華夏良子早就不只是一個按腳的地方了。它旗下已經(jīng)孵化出久木及、次第花開、本正醫(yī)道、那觀等多個品牌，業(yè)務(wù)從傳統(tǒng)足療、SPA，延伸到了中醫(yī)理療、生物科技，連護(hù)膚品都在做。

在我看來，華夏良子這幾年的布局邏輯很清晰。以足療為流量入口，用更高客單價的中醫(yī)理療和生物科技產(chǎn)品來拉升利潤天花板。

中醫(yī)調(diào)理一次幾百塊，比按個腳利潤高得多，這才是它真正的野心所在。

5

合規(guī)是關(guān)鍵

說完公司，我們看看這個行業(yè)到底在發(fā)生什么。

7000億的市場里，華夏良子面前其實(shí)有兩類完全不同的對手。

第一類是傳統(tǒng)同行。頤而康、重慶富僑，這些老牌連鎖跟華夏良子體量差不多，打法也類似，都是線下重資產(chǎn)直營模式。重慶富僑早年也嘗試過海外上市，最終退市收場，行業(yè)資本化的難度早就被驗(yàn)證過了。

第二類是新玩家，殺傷力比傳統(tǒng)同行大得多。東郊到家，2018年創(chuàng)立的線上按摩平臺，不租店面、不養(yǎng)技師，只做平臺對接，目前在全國22個城市開展業(yè)務(wù)，入駐技師2.5萬人，2023年GMV超過20億元。輕資產(chǎn)打法，成本極低，搶的就是華夏良子們的主力客群。

還有共享按摩設(shè)備品牌，比如樂摩科技，完全不需要人工技師，一臺共享按摩椅鋪遍交通樞紐和商圈，2025年前8個月收入就達(dá)到6.31億元。

更廣的視角看，鄭遠(yuǎn)元修腳這個從漢中街頭3元修腳攤起家的品牌，如今全球門店超過9100家，年入130億元，走的是下沉市場的路子，跟華夏良子的高端路線正好是兩個方向。

華夏良子夾在中間，向上拼不過純線上的輕資產(chǎn)平臺，向下沉不下去社區(qū)縣城的低價市場，重資產(chǎn)的直營門店既是護(hù)城河，也是巨大的剛性成本負(fù)擔(dān)。

風(fēng)險遠(yuǎn)不止競爭。

華夏良子最大的軟肋，不是財務(wù)數(shù)據(jù)好不好看，而是合規(guī)。足療行業(yè)長期存在幾個死結(jié)：

第一是現(xiàn)金交易。你去足療店消費(fèi)，刷卡、微信、支付寶都沒問題，但也有不少人習(xí)慣掏現(xiàn)金。收入確認(rèn)缺乏正規(guī)發(fā)票，稅務(wù)合規(guī)性很難保證。一家上市公司，如果連每一筆收入都說不清楚來源，審計(jì)這關(guān)就過不了。

第二是用工問題。前面提到參保人數(shù)與門店規(guī)模對不上賬，反映的是行業(yè)內(nèi)普遍存在的社保覆蓋不足、勞動關(guān)系不規(guī)范的問題。港交所對企業(yè)的內(nèi)控和合規(guī)要求相當(dāng)嚴(yán)格，這些歷史遺留問題在上市審查中會被逐條拷問。

第三是預(yù)付卡。足療店幾乎都在推儲值卡，預(yù)付費(fèi)模式的資金管理和消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)，一直是監(jiān)管的重點(diǎn)。此前華夏良子也出現(xiàn)過消費(fèi)者預(yù)付卡退款難的投訴，這類問題在上市審核中會被格外關(guān)注。

7000億的市場，為什么至今沒有一家上市公司？不是市場不夠大，也不是品牌不夠響，而是這個行業(yè)的規(guī)范化程度，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到資本市場的門檻。

華夏良子要沖擊港股，不僅要證明自己能賺錢，更要證明自己能干干凈凈地賺錢。

6

尾聲

華夏良子啟動赴港IPO，不是一條孤立的新聞。

2026年開年以來，已有超過14家消費(fèi)類企業(yè)首次披露港股招股材料，比2025年同期明顯增多。君樂寶、錢大媽、袁記食品、老鄉(xiāng)雞、比格餐飲、金星啤酒，各細(xì)分賽道的龍頭企業(yè)幾乎同時在向港交所沖刺。

這股消費(fèi)企業(yè)赴港上市的熱潮，背后有幾層原因。從資本端看，2018年前后大量消費(fèi)品牌拿了VC和PE的錢，現(xiàn)在到了基金退出的節(jié)點(diǎn)，上市是必然選擇。從市場端看，港股科技板塊的持續(xù)上揚(yáng)帶來了正面的市場情緒。從企業(yè)戰(zhàn)略看，中國消費(fèi)品牌在積極拓展海外市場，港股上市既能提升國際知名度，也方便對接海外資本。

回到華夏良子，它的赴港IPO之路，本質(zhì)上是在一個高度分散又充滿爭議的7000億市場里，第一個吃螃蟹的人。吃成了，它不光是一家上市公司，更是整個行業(yè)規(guī)范化的風(fēng)向標(biāo)。吃不成，它就會變成后來者的反面教材，提醒所有人：光有市場規(guī)模，沒有合規(guī)底子，資本的門檻遠(yuǎn)比想象的高。

足療店上市這件事，放在五年前，大部分人會覺得是天方夜譚。今天，它正在變成現(xiàn)實(shí)。一個曾經(jīng)被貼上灰色標(biāo)簽的行業(yè)，正在被資本市場重新定價。

你覺得華夏良子能成嗎？評論區(qū)聊聊。