近期，小米的股價從61港元跌到30港元以下，也拖累了恒生科技指數，飽受投資者詬病。很多投資者都想知道，小米股價連續下跌11個月的原因到底是什么？2026年第一季度財報的發布，無疑給出了答案：營收與利潤雙雙下滑，多項核心業務數據下滑。盡管公司持續的大規模股票回購也未能阻止股價的頹勢。

那么，小米2026年第一季度財報到底怎么樣？股價還能否回到此前的高位？ 營收利潤雙降，汽車業務首現虧損

從第一季度財報來看，小米的業績真的有點難堪。營收和利潤雙降，手機業務下滑嚴重。

先來看看數據。2026年第一季度，公司實現總營收991.42億元，同比下滑10.9%，環比下滑15.2%。這是小米近三年來首次出現季度營收同比衰退。期內利潤為47.35億元，同比大幅下滑56.5%。更能反映主營業務盈利能力的經調整凈利潤為60.72億元，同比也下降了43.1%。

分業務來看，作為基本盤的“手機×AIoT”分部收入為793億元，同比減少14.5%。其中，智能手機出貨量僅為3380萬臺，同比銳減19.2%。不過，得益于高端化戰略，智能手機平均售價（ASP）同比提升8.2%，達到1310元的歷史新高。

備受關注的“智能電動汽車及AI等創新業務”分部收入為199億元，同比增長6.9%。然而，該分部卻出現了31億元的經營虧損，這是自2025年第三季度以來該業務首次錄得虧損。汽車交付量為80,856輛，環比大幅減少44.3%，主要受小米YU7系列交付量減少及第一代SU7停售影響。

業績下滑的三大核心原因

小米業績的下滑原因也是和尚頭上的虱子，閉著眼我都能數出來。存儲芯片漲價、智能手機市場疲軟、汽車和AI投入巨大，這三點成為侵蝕利潤的原因。然而面對這些困境，蘋果第一季度仍然取得了營收和利潤雙增，這還是在iPhone降價基礎上獲得的。充分說明了蘋果的高毛利和高端市場號召力。

1. 存儲芯片成本飆升，侵蝕手機業務利潤

全球存儲芯片價格的暴漲是導致小米利潤承壓的最直接原因。數據顯示，主流DDR4成本累計漲幅超過360%。存儲成本在中低端手機物料成本中的占比從10%-15%躍升至30%-40%。小米總裁盧偉冰在財報電話會上坦言，公司不能簡單地將成本上漲轉嫁給消費者，這導致手機業務毛利率被嚴重壓縮。

小米手機在宣布漲價幾個月后，最近又開始降價銷售。因為蘋果、華為進行了逆勢調價，紛紛降低價格搶奪高端市場，小米不得不放棄漲價，轉而降價應對。蘋果和華為之所以能夠逆勢降價，得益于其在芯片、供應鏈和核心技術上的絕對掌控力。

2. 智能手機市場整體疲軟，出貨量主動收縮

面對成本壓力和市場疲軟，小米采取了“以價換量”的主動防御策略。公司戰略性減少了舊款及低端機型的出貨，以優化產品結構、保護利潤。這直接導致一季度手機出貨量出現近20%的下滑。同時，全球智能手機市場需求疲弱，尤其是中國市場一季度出貨量同比下降3.3%，加劇了行業競爭。

3. 汽車業務投入巨大，短期盈利承壓

智能電動汽車業務已成為小米的“第二增長曲線”，但盈利困難。一方面，車輛購置稅補貼退坡及電池、存儲成本上漲，導致汽車平均售價和毛利率短期承壓。另一方面，為推進“人車家全生態”戰略，小米持續加大研發投入。一季度研發開支同比增長33.4%，達到90億元，研發人員數量創下26,048人的歷史新高。這些戰略性投入在短期內拖累了整體利潤。

未來業績展望：挑戰與機遇并存

對于小米2026年全年的業績，市場機構給出了謹慎樂觀的預測。交銀國際預計公司2026年總收入約為4842億元，經調整每股收益（EPS）為1.20元。國泰海通證券的預測相對積極，預計2026年營業收入為5070億元，經調整凈利潤為329億元。

分析小米的未來，也不能因一季度財報不利而全盤否定。

雖然手機整體營收下滑，但是手機的平均單價創歷史新高，中國大陸市場3000元以上機型占比已達23.5%，表明品牌溢價能力在提升。隨著新一代小米SU7、小米YU7GT的發布，機構預測2026年汽車銷量有望增長34%至55萬臺，盈利能力將逐步改善。不過一季度交付量僅8萬，按照這個交付數據，55萬臺目標恐怕難以實現。

同時，小米也在積極投入AI大模型的研發，計劃未來5年再投入2000億元。AI競賽是一場燒錢比賽，小米相比字節跳動、千問、騰訊元寶等，汽車和AI都是燒錢重點項目，這給小米的現金流帶來較大壓力。

與此同時，存儲芯片價格在2年內恐怕都難以降價，持續走高的價格，對手機成本和利潤帶來巨大壓力。

小米估值重構進行時

小米的股價自2025年6月創下61.45港元的歷史高點后便一路下行，截至2026年5月下旬，股價在30港元附近震蕩，較高點已腰斬過半。盡管公司自2025年以來啟動了史上最激進的回購計劃，累計耗資超百億港元，但仍未能扭轉跌勢。

短期來看，股價仍受一季度疲弱業績的壓制，技術面處于弱勢。股價已接近保歷加通道下軌（約27.90港元），短線存在技術性修復的可能，但反彈力度需成交量和基本面改善的配合。

中長期走勢則取決于多重因素的博弈。部分機構因短期業績壓力下調目標價。例如，交銀國際將目標價下調至34.8港元，維持“中性”評級。

小米股價后續走勢主要取決于以下幾點：

第一，汽車業務能否兌現增長。新一代SU7、YU7GT的交付爬坡速度、新車型的發布節奏以及汽車分部的虧損收窄情況，將是影響市場情緒的關鍵。

第二，手機毛利率能否修復。存儲成本壓力的緩解以及高端化戰略的持續推進，是手機業務利潤回升的核心。

第三，AI生態落地成效。巨大的AI投入能否轉化為可感知的產品競爭力和新的收入增長點。

2025年6月，小米進行了一次融資擴股，發行價是53港元，融資400多億港元。目前距擴股價跌了70%，已經造成了巨大虧損。這些參與融資的投資者能否回本，這也關系到小米和雷軍的聲譽。

結語

小米2026年一季度的財報，是其從高速增長邁向發展陣痛期的真實寫照。股價的深度調整已部分反映了悲觀預期，未來能否走出低谷，關鍵在于手機業務能否重回增長、其汽車業務能否成功挑起增長大梁，以及AI賦能下的“人車家全生態”能否真正形成強大的協同效應和盈利閉環。

最后不得不提的是，恒生科技成分股中的小米集團、阿里巴巴、騰訊、美團等真的成了被拋棄的“老登股”，不知道恒科何時才能有出頭之日？于是，有投資者呼吁，把小米踢出恒科指數。

感謝訂閱磐石之心，讓我與您一起觀察科技財經產業