作為山西民辦教育第一股，中國通才教育（2175.HK，山西工商學(xué)院上市主體）近期交出復(fù)牌后首份中期成績單。財(cái)報(bào)顯示，截至 2026 年 2 月 28 日，公司營收微降、凈利穩(wěn)健、現(xiàn)金儲(chǔ)備充裕，同時(shí)明確藝考并購與海外擴(kuò)張雙路徑，歷經(jīng)兩年停牌整改后，這家晉企正以更規(guī)范的治理姿態(tài)重啟增長。

《晉才晉商》注意到，通才教育此次披露的未經(jīng)審計(jì)中期業(yè)績，核心數(shù)據(jù)呈現(xiàn) “穩(wěn)中有微調(diào)” 態(tài)勢(shì)。期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營收 1.82 億元，同比微降 0.67%；凈利潤 5095.3 萬元，同比小幅下滑 1.57%。營收凈利雙微降背后，是民辦高教行業(yè)整體承壓的大環(huán)境，但公司純利率仍維持 28% 以上，盈利韌性凸顯。

學(xué)生端數(shù)據(jù)更具暖意。2025/2026 學(xué)年，山西工商學(xué)院全日制在校生 19181 人，同比微降 0.7%，基本盤穩(wěn)固；新生人數(shù)達(dá) 5391 人，同比增長 2.6%，招生端展現(xiàn)向好勢(shì)頭，平均學(xué)費(fèi) 15516.76 元，同比僅微降 0.44%，核心學(xué)費(fèi)收入保持穩(wěn)定。

財(cái)務(wù)健康度是本次財(cái)報(bào)最大亮點(diǎn)。截至 2026 年 2 月末，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物達(dá) 4.53 億元，資本負(fù)債比率僅 11.4%，低負(fù)債、高現(xiàn)金的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，為后續(xù)并購擴(kuò)張?zhí)峁┏渥銖椝帯Ｔ诿褶k教育行業(yè)融資收緊、不少企業(yè)現(xiàn)金流承壓的背景下，通才教育的資金實(shí)力顯得尤為亮眼。

回溯過往，通才教育的發(fā)展之路并非一帆風(fēng)順。2021 年 7 月，公司登陸港交所，成為山西首家上市民辦教育機(jī)構(gòu)，彼時(shí)募資 4 億港元，一度被視為晉企教育資本化標(biāo)桿。但上市僅一年多，2022 年 11 月，公司因被舉報(bào) IPO 認(rèn)購及募資使用問題，啟動(dòng)獨(dú)立調(diào)查并緊急停牌，這一停便是近兩年。

停牌期間，公司經(jīng)歷深刻治理變革。創(chuàng)始人牛三平及其子牛健先后退出董事會(huì)，港交所對(duì)相關(guān)董事作出紀(jì)律行動(dòng)，要求部分董事完成合規(guī)培訓(xùn)。歷經(jīng)全面整改與獨(dú)立調(diào)查，公司徹底厘清歷史問題，2024 年 10 月 15 日正式復(fù)牌，雖復(fù)牌首日股價(jià)大跌超 50%，但標(biāo)志著公司徹底告別混亂，邁入規(guī)范治理新階段。

如今，整改后的通才教育動(dòng)作頻頻，明確兩大擴(kuò)張方向：并購擴(kuò)張與布局海外。最受關(guān)注的當(dāng)屬 2025 年底敲定的 3.12 億元收購廣州茼盟美術(shù) 100% 股權(quán)案，正式切入藝考培訓(xùn)賽道。

這筆收購堪稱公司轉(zhuǎn)型關(guān)鍵一步。茼盟美術(shù)深耕美術(shù)藝考培訓(xùn)，在華南市場擁有穩(wěn)定生源與良好口碑。而當(dāng)前藝考培訓(xùn)賽道前景廣闊，數(shù)據(jù)顯示，2025 至 2030 年，中國藝考培訓(xùn)規(guī)模預(yù)計(jì)從 700 億元增至 900 億元，年復(fù)合增長率 5.3%，其中美術(shù)類培訓(xùn)占比最高達(dá) 38%，賽道紅利顯著。

3.12 億元的收購對(duì)價(jià)，相當(dāng)于公司 2025 財(cái)年全年凈利潤的 4 倍，首期支付 9360 萬元，余款分三期支付，可選擇現(xiàn)金或股權(quán)結(jié)算。對(duì)通才教育而言，這既是跨界新賽道的戰(zhàn)略豪賭，也是突破單一高教業(yè)務(wù)瓶頸的必然選擇 —— 長期以來，公司收入幾乎全部依賴山西工商學(xué)院的學(xué)費(fèi)與住宿費(fèi)，增長空間受限。

除藝考并購?fù)猓具€計(jì)劃拓展海外版圖，依托現(xiàn)有資源探索國際教育合作，打造新的盈利增長點(diǎn)。一邊深耕本土、完善教育產(chǎn)業(yè)鏈，一邊放眼海外、拓寬發(fā)展邊界，通才教育的擴(kuò)張路徑清晰可見。

從停牌整改、創(chuàng)始人淡出，到復(fù)牌穩(wěn)健經(jīng)營、大手筆跨界并購，通才教育的蛻變之路，既是山西民辦教育發(fā)展的縮影，也折射出晉企在資本市場中自我革新、尋求突破的韌性。

當(dāng)前，民辦高教行業(yè)競爭加劇、政策監(jiān)管趨嚴(yán)，疊加人口結(jié)構(gòu)變化帶來的生源挑戰(zhàn)，行業(yè)整體進(jìn)入存量競爭與轉(zhuǎn)型陣痛期。但通才教育憑借充裕現(xiàn)金儲(chǔ)備、規(guī)范治理結(jié)構(gòu)，以及 “高教 + 藝考” 的雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，已搶占轉(zhuǎn)型先機(jī)。

未來，這家扎根山西的民辦教育龍頭，能否借助藝考賽道實(shí)現(xiàn)第二增長曲線，海外擴(kuò)張能否落地見效，值得持續(xù)關(guān)注。而其歷經(jīng)風(fēng)波后穩(wěn)健前行的姿態(tài)，也為山西本土企業(yè)對(duì)接資本市場、實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展提供了寶貴參考。

本文統(tǒng)籌來源：晉融社、中國通才教育港股公告等；