激光雷達(dá)行業(yè)正在經(jīng)歷一場估值邏輯的根本性重構(gòu)。

光大證券在5月27日發(fā)布的行業(yè)深度報告中指出，2026年是激光雷達(dá)商業(yè)屬性重估、估值體系重塑、盈利拐點兌現(xiàn)的關(guān)鍵之年——這一判斷的核心依據(jù)，是激光雷達(dá)已完成從高階智駕"備選硬件"到"空間智能感知方案"的商業(yè)屬性蛻變，市場此前對其全場景應(yīng)用價值與AI時代數(shù)據(jù)價值存在系統(tǒng)性低估。

分析師認(rèn)為，2024—2025年車載前裝市場規(guī)模化量產(chǎn)完成了行業(yè)從0到1的技術(shù)驗證與成本下探，2026年起行業(yè)有望開啟從1到N的跨越式發(fā)展。多元場景需求共振、芯片化技術(shù)持續(xù)迭代、全球自動駕駛法規(guī)強制化落地、AI大模型對三維真值數(shù)據(jù)的強勁需求，四大核心驅(qū)動力已形成完整閉環(huán)，將徹底打開行業(yè)長期成長天花板。該報告同步給予行業(yè)內(nèi)多家頭部港股公司"買入"評級。

從市場規(guī)模來看，據(jù)灼識咨詢預(yù)測，全球激光雷達(dá)整體解決方案市場規(guī)模將由2025年的35億美元攀升至2030年的413億美元，2025—2030年復(fù)合年增長率達(dá)63.7%。

與此同時，產(chǎn)業(yè)格局已高度向中國廠商集中——據(jù)Yole統(tǒng)計，2024年速騰聚創(chuàng)、禾賽科技、華為、圖達(dá)通四家中國廠商在全球車載激光雷達(dá)市場（含乘用車和Robotaxi，收入口徑）合計占據(jù)89%份額，乘用車領(lǐng)域合計份額更高達(dá)92%，較2023年的85%進一步提升。

盈利層面，行業(yè)頭部廠商已陸續(xù)越過虧損收窄的臨界點。禾賽科技于2025年實現(xiàn)GAAP歸母凈利潤轉(zhuǎn)正，速騰聚創(chuàng)于4Q25首次實現(xiàn)單季度凈利潤轉(zhuǎn)正，印證了光大證券關(guān)于"行業(yè)進入盈利兌現(xiàn)與估值重塑雙重上行周期"的判斷。

TAM邊界持續(xù)擴張，三大場景共驅(qū)千億市場

車載ADAS是當(dāng)前行業(yè)的核心基本盤，增長邏輯清晰。

光大證券指出，隨著L2+高階智駕加速下沉至10萬元級車型，激光雷達(dá)裝車從高端選配向大眾標(biāo)配演進。

據(jù)灼識咨詢數(shù)據(jù)，2024年配備L2+及L3的車輛僅占智能汽車總出貨量的8.0%，預(yù)計這一滲透率將從2025年的14.0%提升至2030年的54.4%；與此同時，到2030年具備L2+或L3級自動駕駛功能的汽車中，預(yù)計約69.0%將至少配備一臺激光雷達(dá)。據(jù)灼識咨詢預(yù)測，2030年全球ADAS激光雷達(dá)市場規(guī)模有望達(dá)197億美元，2025—2030年CAGR約59.8%，其中中國市場將從12億美元增長至126億美元。

Robotaxi賽道商業(yè)化加速，單車高搭載量構(gòu)成需求剛性。

L4級自動駕駛出租車對感知系統(tǒng)可靠性要求極高，主流方案普遍采用4—6顆激光雷達(dá)形成360°全向感知陣列。Waymo、百度Apollo、小馬智行、文遠(yuǎn)知行等全球頭部參與者均采用"激光雷達(dá)+攝像頭+毫米波雷達(dá)"多傳感器融合方案，特斯拉是唯一堅持純視覺路線的主要參與者，但其Cybercab尚未大規(guī)模部署。據(jù)灼識咨詢預(yù)測，全球ADS應(yīng)用激光雷達(dá)市場規(guī)模有望從2025年的3億美元增至2030年的124億美元，CAGR高達(dá)104.9%。

泛機器人領(lǐng)域正成為行業(yè)第二條增長曲線。

光大證券對割草機器人、人形/四足機器人、工業(yè)移動機器人、無人配送車等核心場景逐一拆分，認(rèn)為2025年已是規(guī)模化訂單兌現(xiàn)元年。

割草機器人領(lǐng)域，速騰聚創(chuàng)與庫犸科技簽署三年120萬臺戰(zhàn)略合作訂單；禾賽科技與可庭科技達(dá)成一年內(nèi)30萬顆激光雷達(dá)供應(yīng)協(xié)議；九號公司旗下未嵐大陸已規(guī)模化量產(chǎn)下線100萬臺搭載速騰聚創(chuàng)E1R的激光雷達(dá)割草機。據(jù)佐思汽研綜合預(yù)測，2030年無人配送車出貨量將達(dá)60—100萬臺。

中國四巨頭主導(dǎo)全球格局，馬太效應(yīng)持續(xù)深化

激光雷達(dá)產(chǎn)業(yè)格局已完成從歐美壟斷到中國領(lǐng)先的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)折，這一拐點發(fā)生在2022年。

當(dāng)年，三家美國行業(yè)先驅(qū)相繼破產(chǎn)或合并——9月Ibeo宣告破產(chǎn)，11月Ouster與Velodyne正式宣布合并，12月末Quanergy宣布破產(chǎn)——同年禾賽科技以47%的市場份額首次登頂全球車載激光雷達(dá)總營收第一，中國廠商由"跟隨者"正式轉(zhuǎn)變?yōu)?領(lǐng)導(dǎo)者"。

據(jù)Yole Group《Automotive LiDAR 2025》與《Automotive LiDAR 2026》報告，2024年四家中國廠商合計占據(jù)全球車載激光雷達(dá)市場近90%份額，歐美廠商份額僅剩約10%，至2025年中國廠商份額進一步提升至約95%。

細(xì)分來看，乘用車領(lǐng)域中國廠商全面主導(dǎo)，速騰聚創(chuàng)、禾賽科技、華為2024年全球乘用車激光雷達(dá)份額（收入口徑）分別為26%/26%/24%；Robotaxi領(lǐng)域中美并進，禾賽科技以61%的市占率連續(xù)四年蟬聯(lián)全球自動駕駛出租車激光雷達(dá)榜首，Waymo同期份額從零突破至22%。

國內(nèi)市場加速向頭部集中。據(jù)蓋世汽車研究院統(tǒng)計，2025年中國激光雷達(dá)裝機量達(dá)338.6萬顆，同比增長120.1%，整體滲透率達(dá)11%。光大證券指出，行業(yè)馬太效應(yīng)持續(xù)凸顯，芯片自研能力、車規(guī)級量產(chǎn)經(jīng)驗和深度客戶綁定構(gòu)成核心護城河，使后來者短期內(nèi)難以突破。

芯片化降本打通盈利通路，成本8年降幅達(dá)99.5%

成本的持續(xù)下降是激光雷達(dá)規(guī)模化普及的核心前提，也是光大證券認(rèn)為行業(yè)已進入非線性估值軌道的重要依據(jù)。

據(jù)禾賽科技CEO李一帆在2025年4月技術(shù)開放日公開表述，2017年行業(yè)早期一顆車載激光雷達(dá)價格高達(dá)20萬元以上，至2025年新一代ADAS激光雷達(dá)ATX售價已降至200美元以內(nèi)，8年間成本降低99.5%。

降本路徑依托兩條核心邏輯。其一是全棧芯片化集成，頭部企業(yè)自研SPAD-SoC專用ASIC芯片，將探測器、模擬IC、ADC、信號處理等核心功能集成于單顆芯片，大幅簡化模擬鏈路，從而實現(xiàn)成本與體積的雙重壓縮；速騰聚創(chuàng)自研SPAD-SoC芯片量產(chǎn)后，ADAS產(chǎn)品毛利率大幅改善；禾賽第四代芯片平臺量產(chǎn)后，ATX激光雷達(dá)價格較上一代下降50%。

其二是規(guī)模化制造與本土供應(yīng)鏈協(xié)同攤薄邊際成本，據(jù)禾賽官方披露，其上海麥克斯韋智造中心規(guī)劃年產(chǎn)能200萬臺，核心工序自動化率達(dá)100%，每20秒即可下線一臺激光雷達(dá)，2025年9月單月產(chǎn)量首次突破20萬臺。

盈利能力的改善已在財務(wù)數(shù)據(jù)上得到印證。禾賽科技整體毛利率從2023年的35%增長至2025年的42%，2025年歸母凈利潤達(dá)4.36億元人民幣，實現(xiàn)GAAP層面首次盈利；速騰聚創(chuàng)毛利率從2022年的-7.4%增長至2025年的26.5%，歸母凈虧損從2024年的4.82億元收窄至2025年的1.5億元，并于4Q25實現(xiàn)首次單季度凈利潤轉(zhuǎn)正。

L3法規(guī)落地，激光雷達(dá)從"可選項"變"必選項"

政策端的演變是光大證券判斷激光雷達(dá)需求剛性化的重要論據(jù)。

2025年12月，工業(yè)和信息化部發(fā)布首批L3級有條件自動駕駛車型準(zhǔn)入許可，其中極狐阿爾法S（L3版）搭載3顆激光雷達(dá)及34顆高性能傳感器。國際上，梅賽德斯-奔馳早于2021年獲批德國L3級自動駕駛許可，其DRIVE PILOT系統(tǒng)配備1顆激光雷達(dá)；本田L(fēng)egend Hybrid EX作為全球首款量產(chǎn)L3級乘用車搭載5顆激光雷達(dá)。

更深層的影響在于責(zé)任主體的轉(zhuǎn)移。根據(jù)中國、德國、日本及聯(lián)合國UN-R157等多項法規(guī)，L3級車輛在特定條件下發(fā)生事故時，安全主體責(zé)任從駕駛員轉(zhuǎn)向整車廠。

光大證券指出，這意味著車企必須為感知系統(tǒng)的可靠性兜底，激光雷達(dá)作為視覺系統(tǒng)的安全冗余從可選項變?yōu)楸剡x項。承擔(dān)單次嚴(yán)重交通事故引發(fā)的法律賠償、高額罰款及品牌聲譽損失，其成本遠(yuǎn)超增加一套價值已降至千元級別的激光雷達(dá)硬件。

AI大模型拉動三維數(shù)據(jù)需求，重構(gòu)產(chǎn)業(yè)價值天花板

光大證券特別指出，AI大模型從2D向3D的躍遷，為激光雷達(dá)賦予了超越傳感器硬件的數(shù)據(jù)價值屬性。

當(dāng)前，具身智能需要將空間能力從"2D指點"升級為"精確3D規(guī)劃"，滿足物理世界的度量約束，而激光雷達(dá)點云作為原生三維數(shù)據(jù)，可直接輸出三維坐標(biāo)，無需經(jīng)過神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)推理或光柵化渲染即可直接復(fù)用。

純視覺方案通過NeRF、3D Gaussian Splatting等神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)重建三維場景，存在三重局限：精度層面，火山引擎測試顯示純視覺NeRF僅能達(dá)到分米級相對誤差，而激光雷達(dá)可實現(xiàn)厘米級精度；魯棒性層面，視覺SLAM在光線變化劇烈場景會失效，激光雷達(dá)則通過直接測距實現(xiàn)全天候穩(wěn)定輸出；實時性層面，激光雷達(dá)點云可實時輸出，而純視覺三維重建以離線為主。

從產(chǎn)業(yè)實踐來看，激光雷達(dá)廠商積累的點云數(shù)據(jù)有望形成飛輪效應(yīng)。

小馬智行使用激光雷達(dá)點云作為真值訓(xùn)練BEV模型；速騰聚創(chuàng)與庫犸科技達(dá)成三年內(nèi)120萬臺固態(tài)激光雷達(dá)合作，這些設(shè)備持續(xù)采集的海量點云數(shù)據(jù)將形成難以復(fù)制的三維場景數(shù)據(jù)積累。光大證券認(rèn)為，數(shù)據(jù)飛輪效應(yīng)將重構(gòu)激光雷達(dá)企業(yè)的長期價值天花板。

純視覺與激光雷達(dá)長期并行，龍頭壁壘持續(xù)深化

光大證券明確表態(tài)，純視覺與激光雷達(dá)兩條技術(shù)路線并非零和博弈，預(yù)計長期將在不同價位、不同等級智駕場景中并行存在。純視覺方案憑借低成本與快速迭代優(yōu)勢，在L2+普及化場景具備較大潛力；激光雷達(dá)方案憑借高精度三維感知與安全冗余能力，在中高階智駕及L3以上場景具有不可替代性。

激光雷達(dá)行業(yè)核心壁壘集中于三大維度：在硬件端，需具備控制芯片與處理芯片的自研能力，完成精密部件的協(xié)同、集成化與小型化；在量產(chǎn)端，需具備成熟供應(yīng)鏈與足夠的制造專有技術(shù)，兼顧工藝一致性、良率與成本；在車規(guī)驗證端，產(chǎn)品需通過化學(xué)特性、機械特性、電氣特性三方面的數(shù)十項嚴(yán)苛測試，確保極低故障率與長壽命。

此外，車企定點到量產(chǎn)周期長達(dá)2—3年，領(lǐng)先廠商與車企已建立深度綁定，行業(yè)馬太效應(yīng)難以被短期打破。