前段時間，馬斯克隨團訪華在中文互聯網上引起了不小的轟動。

　　緊接著，他旗下SpaceX正式遞交了招股書，計劃于6月12日以股票代碼“SPCX”登陸納斯達克，目標估值是沙特阿美當年IPO融資額的2.5倍以上，高達1.75萬億至2萬億美元。

　　一旦成功，這將成為人類歷史上最大規模的IPO，而馬斯克則有望成為全球首位萬億美元富翁。

　　當市場還在熱議這場史詩級IPO時，一個更為勁爆的消息來了：

　　CNBC援引消息人士的話報道，馬斯克已與同事探討過將SpaceX與特斯拉合并的可能性。

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　　話不多，分量卻極重。此前在市場上飄了許久的合并傳聞，第一次被確認進入了馬斯克本人的討論范疇。

　　而兩家萬億美元級的企業捏成一家會帶來怎樣的影響，成為了新的議題。

　　AI，合并的真正推手

　　有關SpaceX與特斯拉合并的討論正在升溫，這點從特斯拉股價的反應可見一斑。況且兩家公司早已你中有我、我中有你。

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　　在SpaceX長達280頁的招股書中，“特斯拉”一共出現87次，考慮到“馬斯克”本人才出現174次，這個出鏡率可以說相當高了。

　　高管班底自不必說，馬斯克本人、弟弟金博爾、風險投資人艾拉·埃倫普賴斯同時坐在兩家公司的董事會里，查爾斯·庫曼則同時兼任著兩家公司的材料工程副總裁。

　　資金層面同樣交疊。今年1月，特斯拉向xAI投了20億美元，2月xAI與SpaceX合并后，這筆投資順理成章地變成了特斯拉對SpaceX的持股。

　　業務上更是剪不斷理還亂。SpaceX在2024年和2025年一共花了將近7億美元買特斯拉的Megapack儲能系統，用來給孟菲斯的Colossus超算集群供電，去年還掏了1.31億美元購買特斯拉的電動皮卡。

　　而在更早之前，特斯拉向SpaceX賣過太陽能設備和汽車零部件，SpaceX則為特斯拉的Cybertruck開發過特殊合金材料。

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　　但要說真正把兩家公司推向同一個方向的，還是AI。

　　SpaceX今年Q1的資本支出達到101億美元，其中超過3/4都跟人工智能相關。

　　特斯拉財報也表明，今年資本支出將增加近三倍，超過250億美元，主要投向AI基礎設施、自研芯片和人形機器人。

　　從業務層面來說，兩家公司都是在應對極端條件下的計算挑戰。一個在地上跑，一個在天上飛，但算力和電力的瓶頸是同一個。

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　　正因如此，Wedbush分析師丹·艾夫斯才會在招股書公布當天就直言預測：SpaceX和特斯拉將在2027年完成合并。

　　而據現任員工透露，合并之事已經不是秘密，特斯拉內部早已公開討論這一話題。

　　萬億富豪的終極賭局

　　討論能否合并繞不開一個前提：SpaceX值多少錢。

　　按招股書的說法，SpaceX的IPO目標估值在1.75萬億美元到2萬億美元之間，計劃融資750億美元。

　　這意味著上市后，它將直接擠進全球市值前七，排在英偉達、谷歌、蘋果、微軟、亞馬遜和臺積電之后。

　　馬斯克在SpaceX的持股大約占42%，如果估值觸及上限，僅SpaceX這一塊，他的股權價值就將超過8000億美元。

　　再加上他持有的特斯拉約2920億美元股份以及其他資產，個人凈資產突破1萬億美元幾乎是板上釘釘的事情。

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　　人類歷史上，還從未出現過萬億美元級別的富豪。目前排名第二的谷歌聯合創始人拉里·佩奇，身價3278億美元，還不到馬斯克的1/3。

　　都知道董事會給馬斯克開了一份堪稱科幻小說的薪酬方案：

　　如果SpaceX市值突破7.5萬億美元，并且在火星上建立一個擁有至少100萬人口的永久殖民地，馬斯克才能拿到最大份額的股權獎勵。

　　這顯然不是一筆能輕易兌現的獎金，但它的確勾勒出了馬斯克對這個帝國的終極想象。

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　　招股書同時也暴露了SpaceX財務結構的另一面：一個靠星鏈的現金撐著、靠AI燒錢驅動的“冰火兩重天”。

　　2025年全年，星鏈營收113.87億美元，營業利潤44.23億美元，利潤率高達38.8%，妥妥的印鈔機，但AI板塊卻虧損了63.55億美元。

　　進入2026年，這一趨勢愈演愈烈，AI產生的虧損已經超過了星鏈盈利的兩倍。

　　可以說SpaceX的上市，本質上是把火箭、衛星互聯網和AI三個故事打包賣給了華爾街。

　　而如果有一天特斯拉也并入這個體系，那將是一個橫跨地面出行、近地軌道通信和太空探索的超級綜合體，體量和復雜度都將遠超今天任何一家科技巨頭。

　　遲到的鯰魚

　　但在太平洋這邊的中國市場，人們似乎更關心特斯拉FSD的落地情況。

　　5月21日特斯拉官方賬號宣布，監督版FSD已在包括中國在內的10個國家和地區可用。消息一出迅速沖上熱搜，多只智駕概念股應聲漲停。

　　但這并不是FSD第一次說“我來了”。

　　2025年，特斯拉就曾在中國推送過一個功能受限的版本，當時被戲稱為“殘血版”；

　　不僅自動泊車和智能召喚功能常常不可用，連闖紅燈、壓線、占用公交車道等問題也時有發生，鬧得老車主一度集體向監管部門遞交查處申請。

　　雖然這次的情況比上次好一些，但也沒到可以樂觀的地步。

　　所謂登陸中國，目前僅限于在北京、上海等9座城市啟動小范圍試點，覆蓋部分城區主干道和高架快速路，面向的也只是大約5000臺灰度推送的車輛。

　　特斯拉官方給出的時間表，是力爭在今年Q3季度獲得全面批準，結局還很難說。

　　●圖源：央視網

　　不過特斯拉這次確實做了不少功課。2026年2月，位于上海臨港的AI訓練中心正式投入使用，完成了數據存儲、本地訓練、算法優化的全鏈路本土化閉環。

　　9個城市同步急聘智駕測試人員，月薪開到3萬元，崗位職責里還特意寫進了“跟蹤中國認證和監管法規變化”。

　　而FSD入華后的定價，一次性買斷為6.4萬元。

　　●圖源：特斯拉

　　相比之下，華為ADS、小鵬智駕等本土方案，在很多車型上已經實現了標配或低價訂閱。

　　顯然價格這張牌在競爭激烈的中國市場并不好打，而特斯拉的最新財報也透露出了一些變化。

　　一季度全球交付超35.8萬輛，同比增長6.5%，總營收224億美元，同比增長16%，凈利潤4.77億美元，經營現金流達到39.4億美元，自由現金流更是讓華爾街大跌眼鏡。

　　●圖源：特斯拉

　　上海超級工廠一季度交付21.3萬輛，同比增長23.5%，ModelY3月份單月銷量超過5.6萬輛，重回國內乘用車銷冠的位置。

　　但在中國零售市場上，一季度銷量同比實際下滑了16.2%，批發與零售之間出現了明顯背離。

　　圈內普遍認為，如果FSD提前三年入華，肯定是斷代領先；但現在中國方案不會比特斯拉差。

　　這不是客氣話。今年前兩個月，中國具備L2級組合駕駛輔助功能的乘用車新車滲透率已經達到69.15%，較去年同期提升了10個百分點。華為乾崑智駕累計輔助駕駛總里程更是已經突破了100億公里。

　　FSD來了會是一條鯰魚，但能起到作用并不被看好。

　　一個人的賭局

　　即便資本市場的積極反饋已經印證了馬斯克探討SpaceX與特斯拉合并的可能性，但探討歸探討，距離真正落地，中間還隔著幾座大山。

　　幾個棘手的問題已經擺上了桌面：兩家公司誰的股東更占便宜，哪家做母公司、哪家做子公司，換股比例怎么定，價格誰來拍板......

　　更微妙的是股東心態。特斯拉的機構投資者會不會擔心自己被拖進一個仍在大規模燒錢的太空和AI業務中？而SpaceX的投資者又是否愿意跟一家賣車的公司綁在一條船上？

　　這些問題沒有標準答案，但每一條都可能在關鍵時刻起到決定性作用。

　　與此同時別忘了，馬斯克手里握著SpaceX超過85%的投票權。

　　這意味著只要他想推，董事會上幾乎不會遇到什么實質性的阻力。

　　更大的懸念或許在于，他的精力到底夠不夠用，以及一個把汽車、衛星、火箭、AI和人形機器人全打包到一起的超級公司，究竟是資本市場的終極夢想，還是過于龐大而難以駕馭的巨獸。

　　也許幾年之后回看此刻，我們才會明白今夏傳來的消息到底是商業構想，還是一個新時代的開場哨吧。

　　*編排 | 黃家俊 審核 | 黃家俊