北京
來源：市場資訊
（來源：華銀基金）
年初以來消費整體表現疲弱，尤其是汽車。根據汽車工業協會的數據，1-4月，中國汽車產銷分別完成961.4萬輛和957.4萬輛，同比分別下降5.5%和4.8%。
從上市公司的角度看，整個一季度汽車行業受到銷量下降和成本上升的影響，整體表現要落后于上市公司整體。這也導致了年初以來汽車行業股票整體負收益（截至5月22日，申萬汽車指數跌0.84%）。但從基本面的角度看，汽車行業基本已經見底，后續大概率將迎來業績和估值的修復。
首先，4月份新能源汽車銷量同比已經先于汽車市場回正。2026年4月，新能源汽車產銷分別完成132萬輛和134.4萬輛，同比分別增長5.5%和9.7%。
目前，市場對于2026年新能源汽車市場增速的預期普遍在10%-20%左右，變化不大，下半年新能源汽車市場銷量大概率會緩慢爬升，回到正常增長狀態。
新能源汽車的增長還可以用滲透率來佐證。2026年4月份批發口徑的中國新能源滲透率是53.2%，歷史最高水平，這也表明新能源的滲透率提升速度并沒有放緩。
其次是出口，2026年上半年，中國汽車出口明顯是超預期的。1-4月，中國實現汽車整車出口312.7萬輛，同比增長61.5%。其中4月，汽車整車出口90.1萬輛，同比增長74.4%，按照這個速度，中國汽車出口可能很快就會邁上每月100萬輛的臺階。
最關鍵的是，中國汽車出口增長已經轉移到新能源方向。從2022年至2024年中國汽車出口中新能源的占比一直比較穩定，基本都在20%-30%之間。但是新能源的占比自2025年之后提升很快，最新的2026年4月份，新能源的占比已經提升到了47.7%，接近一半。
在乘用車市場，汽車出口貢獻了批發量的30%以上，這也為中國汽車企業貢獻了更合理的利潤結構。2026年4月份，批發口徑的乘用車銷量中，出口占到了37%，考慮到出口的價格要大幅高于內銷價格，對于出口比例較高的車企，比如奇瑞、比亞迪，顯然出口對于企業凈利潤的貢獻度，大概率已經超過內銷。
最后，在新能源滲透率的持續提升下，自主品牌的市占率還在提升。在2021年之前，中國乘用車市場自主品牌的市占率，一直都不到50%。但是自從新能源滲透率持續提升之后，自主品牌的市占率也是水漲船高。最新的2026年4月份，中國乘用車市場自主品牌的市占率達到了75.1%的歷史最高水平。
自主品牌市占率的提升，核心就是新能源。2026年4月，中國乘用車內銷市場的新能源滲透率首次超過60%，達到61%的歷史最高水平。
目前市場對于汽車行業的普遍觀點，就是把汽車當成大類消費品。考慮到目前經濟尚處于復蘇初期，大消費本身并沒有出現明顯的改善跡象，疊加補貼退坡，市場對于汽車行業興趣不大。
但是汽車行業本身還是有很多超預期的點的，結構上說，新能源占比仍在提升，并且新能源汽車的同比增速已經回升，而且汽車出口更是大超預期，自主品牌市占率站上了75%的高位。
產業發展層面上看，電動化上半場已經結束，下半場智能化已經展開，特斯拉FSD入華也已經提上日程。汽車智能化作為最可能實現的AI應用，直接決定了AI的前期投入能否落地，后續也將會有源源不斷的催化劑出現。
注：本文數據來源于CAAM。
作者介紹
于軍華：中國人民大學世界經濟學碩士、CPA非執業會員。從事證券業12年，投資管理年限8年。歷任國家信息中心經濟咨詢中心高級項目分析師、宏源證券研究所行業分析師。2014年4月加入華銀基金管理有限公司，現任華銀基金權益部基金經理。
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