內(nèi)容摘要：

1、小米一季度營收跌一成、利潤腰斬，三大核心業(yè)務(wù)——手機、IoT、汽車同時踩下剎車，暴露了轉(zhuǎn)型期的系統(tǒng)性壓力。

2、手機業(yè)務(wù)“價漲量跌”，出貨量暴跌近兩成、跌出中國前五，高端化進程遠(yuǎn)不足以對沖成本上漲和需求萎縮的雙重沖擊。

3、IoT業(yè)務(wù)23.68%的下滑不能簡單甩鍋給補貼退坡，國內(nèi)其他A股公司影響不大，另外海外營收多年停滯不前，內(nèi)生增長乏力可能是更根本的問題。

4、汽車業(yè)務(wù)增速驟降至個位數(shù)，更危險的并非銷量波動，而是“夸大宣傳”“小字營銷”等事件對小米品牌口碑的無形損耗。

5、小米正告別性價比和粉絲經(jīng)濟的紅利期，進入“高質(zhì)量攻堅、高強度內(nèi)卷、高壓力競爭”的Hard模式，真正的考驗才剛剛開始。

正文：

圖片來源：公司公告

5月26日，小米發(fā)了2026年一季報。

數(shù)字不太好看。

營收991.42億元，同比下滑10.9%，環(huán)比下滑15.2%。利潤就更扎眼了，期間利潤47.35億元，同比腰斬不止，掉了56.5%。調(diào)整后凈利潤60.72億元，也跌了43.1%。

營收跌一成，利潤“腰斬”。

這絕非單一業(yè)務(wù)的偶然翻車，而是小米賴以立身的三大核心增長引擎--手機、IoT、汽車，在同一個季度集體踩下剎車。

我們拆開來看。

一、手機價漲量跌 銷量跌出國內(nèi)前五

智能手機是小米的基本盤，也是一切生態(tài)的根基，可這一次基本盤率先松動。

一季度，小米智能手機收入443億元，而去年同期是506億元，少了12.5%。

出貨量從去年一季度的4180萬部，降到了今年一季度的3380萬部，少了19.2%。

小米給出的解釋是：這是因為產(chǎn)品矩陣優(yōu)化，中低端智能手機出貨量減少。

客觀來說，銷量不好這事，跟大環(huán)境和小米自身均存在關(guān)系。

據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2026年一季度全球智能手機出貨量同比下降4.1%至2.897億部，打破了自2023年年中以來市場連續(xù)十個季度的增長勢頭。

全球前五大智能手機廠商的座次沒變，依次為三星（6280萬臺）、蘋果（6110萬臺）、小米（3380萬臺）、OPPO（3070萬臺）、vivo（2120萬臺）。

小米還排在第三。

但問題是，前五名里小米跌得最狠。

據(jù)Counterpoint Research數(shù)據(jù)，小米的份額同比大跌19%，OPPO、vivo分別下滑10%和7%，都沒小米慘。

更讓小米難受的是中國市場。

據(jù)IDC數(shù)據(jù)顯示，2026年一季度中國出貨量前五大智能手機廠商，依次為華為（1390萬臺）、蘋果（1310萬臺）、OPPO（1100萬臺）、vivo（1050萬臺）、榮耀（890萬臺）。

小米跌出了前五！

在中國這個最大的本土市場，小米已經(jīng)被擠到了“其他”里面。

小米一季報唯一的亮點，高端機確實在起量，ASP從去年一季度的1210.6元，漲到了今年一季度的1310元，漲了8.2%，創(chuàng)了歷史新高。

不過，理論上中低端出貨少了，高端占比高了，毛利怎么說也應(yīng)該往上走一走。

但讓小米頭疼的是，銷量下滑的同時，成本還來補了一刀。

小米在一季報里提到：“2026年第一季度，存儲成本持續(xù)大幅上漲對智能手機行業(yè)帶來整體性影響。”

兩頭一擠，慘不忍睹。

一季度小米智能手機業(yè)務(wù)營收僅下滑12.5%，毛利暴跌28.75%，毛利跌幅是營收跌幅的兩倍有余。

毛利率方面，小米從去年同期的12.41%降至10.11%，下滑近2個百分點。

二、小米的“高端手機”還需要更高

高端化，是小米喊了數(shù)年的核心戰(zhàn)略，也是小米試圖擺脫低端內(nèi)卷、提升盈利能力的唯一出路。

從數(shù)據(jù)來看，小米確實在向上走，智能手機ASP創(chuàng)下歷史新高。

但尷尬的是，均價小幅上漲的背后，是近兩成的銷量暴跌。

出貨量從去年一季度的4180萬部，降到了今年一季度的3380萬部，少了19.2%。

兩組數(shù)據(jù)雖不能簡單歸為直接因果關(guān)系，但其中的關(guān)聯(lián)也不容否認(rèn)。

如何把價格提上去，還能保持銷量？還是需要小米拿出更硬更具創(chuàng)新的產(chǎn)品才能破局。

小米粉絲肯定會記得，“小米，為發(fā)燒而生”，這是小米最經(jīng)典的slogan。

小米手機，已經(jīng)很久沒有讓人感到激情澎湃的產(chǎn)品了。

另外，跟友商ASP橫向比一比，小米也確實可以做得更好。

Counterpoint Research數(shù)據(jù)顯示，市占率前五的手機品牌，蘋果ASP排第一，高達908美元，約合人民幣6179元。三星排第二，340美元，約合人民幣2314元。OPPO排第三，240美元，約合人民幣1633元。vivo也是第四，ASP為227美元，約合人民幣1545元。小米排第五，ASP為156美元，約合人民幣1062元。

小米財報里的ASP是1310元，高于1062元的統(tǒng)計口徑，但依然低于vivo的1545元。

就目前環(huán)境來看，高端化可能也是小米解決當(dāng)前困難的答案之一。

Counterpoint Research數(shù)據(jù)顯示，一季度全球智能手機市場整體收入達到1170億美元，同比增長8%。其中，蘋果一家就拿走了48%的收入，幾乎一半。

而且，蘋果的銷售毛利率和銷售凈利率常年保持平穩(wěn)成本上漲、存儲漲價，對蘋果的影響遠(yuǎn)沒有對小米那么大。

這正是蘋果的恐怖之處，有足夠強的品牌溢價和產(chǎn)品力，能把成本壓力傳導(dǎo)出去。

小米還在這個路上，但顯然還沒到那個位置，而且前面還有好幾個友商。

三、IoT業(yè)務(wù)：補貼退坡不能解釋一切

IoT與生活消費產(chǎn)品業(yè)務(wù)是小米的第二大支柱。

2025年全年，這項業(yè)務(wù)貢獻收入1232億元，同比增長18.34%，表現(xiàn)相當(dāng)亮眼。

但今年一季度，這項業(yè)務(wù)忽然掉頭向下。

一季度，小米IoT與生活消費產(chǎn)品業(yè)務(wù)營業(yè)收入大幅下滑了23.68%。

小米在一季報中給出的解釋是：主要是由于國家補貼退坡導(dǎo)致中國大陸收入減少，惟部分被智能電視及平板帶動的境外市場收入增加所抵消。

補貼退坡，這個理由確實存在。

但問題是，這個理由能完全解釋23.68%的下滑嗎？

對比一下A股上市的其他家電和小家電企業(yè)，一季度下滑幅度像小米這么猛的，并不算多。

補貼退坡，大家都一樣。為什么小米跌得比別人多？

小米恐怕要多從自身找原因

還需要提到的是，小米也不要把鍋全部甩給國內(nèi)市場，其海外營收自2021年突破1600億元大關(guān)之后，已經(jīng)多年停滯不前。

四、汽車業(yè)務(wù)：增速驟降+輿論承壓，新支柱遇成長陣痛

智能電動汽車，是小米押上未來的第三增長曲線，也是雷軍口中“最后一次重大創(chuàng)業(yè)項目”。

2025年的小米汽車，堪稱行業(yè)黑馬，全年營收突破千億，同比暴漲223%，增速冠絕整個新能源汽車行業(yè)。

但高速狂奔之后，小米汽車在2026年一季度迎來了顯著的成長陣痛。

一季度，智能電動汽車收入從去年同期的181億元增加到190億元，只增長了5.1%。汽車交付量從75869輛增加到80856輛，增長6.6%。

另外，智能電動汽車的毛利率也出現(xiàn)了小幅下滑，從去年一季度的23.2%降到了今年一季度的20.1%，少了3.1個百分點。

小米給出的原因有三個：Xiaomi SU7 Ultra交付量占比下降、車輛購置稅補貼、核心零部件價格上漲。

整體來看，汽車業(yè)務(wù)的基本面還沒有出現(xiàn)根本性的問題，增速放緩更多是產(chǎn)品周期的原因，而不是需求崩塌。

但比起財報上的波動，看不見的品牌口碑損耗，才是小米汽車給小米帶來的最大的隱憂。

汽車業(yè)務(wù)對小米來說，是一把雙刃劍。

一方面，小米用自己獨特的打法，用雷軍的個人IP、粉絲經(jīng)濟、性價比策略這三把利刃，迅速把汽車業(yè)務(wù)做到了行業(yè)頭部，成績有目共睹。

另一方面，造車這件事把小米推到了一個前所未有的聚光燈下，一些過錯會被無限放大。

其中有兩件事比較出圈。

第一件事是SU7 Ultra碳纖維風(fēng)道功能“夸大宣傳”一事。

2025年5月，濟南歷城法院一審判決出爐：認(rèn)定小米汽車宣傳存在夸大成分、違背誠信原則，需承擔(dān)締約過失責(zé)任，但不構(gòu)成商業(yè)欺詐。

從法律層面，小米贏了官司；但從品牌層面，小米輸了輿論。

對品牌的傷害，對口碑的影響，對其他業(yè)務(wù)的牽連，這些是無法估量的。

這份負(fù)面印象，會潛移默化影響消費者決策，牽連全品類業(yè)務(wù)。

第二件是備受爭議的“小字營銷”。

在今年年初的一次直播中，雷軍坦言：“小字確實是行業(yè)陋習(xí)，小米之后會持續(xù)反思，盡可能把小字變成大字。之前主要考慮合規(guī)。但如果因為行業(yè)慣例就說小米虛假宣傳，完全是不客觀的。”

行業(yè)慣例加上合規(guī)需求，這兩個解釋確實有道理，而且這也不是小米一家的問題。

但問題是，當(dāng)你是小米，當(dāng)你是雷軍，當(dāng)所有人都拿著放大鏡盯著你的時候。

類似的事情一樁接一樁，讓小米汽車的風(fēng)評在2024年和2025年發(fā)生了不小的轉(zhuǎn)向。

還記得當(dāng)初決定造車時，雷軍那句擲地有聲的話嗎？

“我決定了，親自帶隊。這將是我人生中最后一次重大的創(chuàng)業(yè)項目。我愿意押上我人生所有積累的戰(zhàn)績和聲譽，為小米汽車而戰(zhàn)！”

雷軍押上的這些東西，恰恰是小米最寶貴的資產(chǎn)。

而這些無形的品牌損耗才是最讓人擔(dān)憂的。它們不會出現(xiàn)在財報里，不會變成任何一個數(shù)字，但它們會在消費者的心里，一點一點地積累。

小米需要引以為鑒。

五、費用大幅膨脹，研發(fā)投入是雙刃劍

營收下滑、主業(yè)利潤收縮的同時，小米的各項費用卻在逆勢暴漲，這也是一季度利潤腰斬的直接推手。

小米在一季報中提到，研發(fā)開支由2025年第一季度的人民幣67億元增加33.4%至2026年第一季度的人民幣90億元，主要是由于與智能電動汽車及AI等創(chuàng)新業(yè)務(wù)相關(guān)的研發(fā)開支增加，以及與手機×AIoT相關(guān)的研發(fā)人員薪酬增加所致。

銷售及推廣開支由2025年第一季度的人民幣72億元增加15.0%至2026年第一季度的人民幣83億元，主要是由于與智能電動汽車業(yè)務(wù)相關(guān)的銷售及推廣開支增加，以及與新零售門店擴張相關(guān)的開支增加所致。

一邊是主業(yè)賺錢能力大幅下降，一邊是研發(fā)、營銷費用持續(xù)剛性上漲，一減一增之間，利潤被快速稀釋。

在近期的YU7 GT發(fā)布會，雷軍宣布未來5年將投入2000億元研發(fā)資金，全面實現(xiàn)AI、芯片、OS、汽車等領(lǐng)域的技術(shù)突圍。

可以預(yù)見，未來小米的投入力度依然會保持。

但現(xiàn)實是，汽車業(yè)務(wù)剛剛站穩(wěn)腳跟，仍需持續(xù)燒錢迭代，AI業(yè)務(wù)存在感不強，但賽道群雄逐鹿、刺刀見紅，又是一場漫長的消耗戰(zhàn)。

這場豪賭，代價高昂、周期漫長，且前路充滿未知。

這份一季報，把小米所有的困境攤在了臺面上。

手機基本盤失守本土主流市場，高端化進退維谷；IoT業(yè)務(wù)褪去政策紅利，內(nèi)生增長乏力；汽車新賽道增速放緩、口碑承壓；AI投入巨大，卻尚未兌現(xiàn)價值。疊加費用高增、利潤腰斬，數(shù)字不會說謊。

但對小米而言，當(dāng)下最大的困境，從來不是季度利潤的腰斬。

小米正告別那個靠性價比快速圈地、靠粉絲經(jīng)濟一呼百應(yīng)的時代，取而代之的，是一個更殘酷的新階段，高質(zhì)量攻堅、高強度內(nèi)卷、高壓力競爭。

能不能打贏這場更長的仗，答案不在這一份季報里，而在接下來每一個產(chǎn)品、每一次交付、每一個承諾的兌現(xiàn)里。

小米，進入了Hard模式。真正的考驗，才剛剛開始。