你看到這個就準備做空日元、多里拉了是么？收藏標準答案吧！

有沒有研究下，布魯金斯學會研究員沒有使用我們熟悉的名義雙邊匯率（實際匯率剔除通脹差異，衡量商品 / 服務的真實比價與貨幣真實購買力），而是指向更能反映貨幣綜合購買力的實際有效匯率（REER）指標，搞不清楚的不要隨便參與貨幣定價交易，因為這個問題也回答了為什么我們的順差在人民幣升值時，還在加大的重要原因！

我先舉例下名義雙邊匯率，比如：

美元兌日元報 159.2980，1 日元可兌換 0.006279 美元；美元兌土耳其里拉報 45.89，1 里拉可兌換 0.02179 美元。

這意味著1 里拉的名義價值約等于 3.47 日元，日元名義匯率遠低于里拉，顯然不同于布魯金斯學會研究員的結論！

再比如：國內常用的直接標價法（國內通用），1 單位外幣= 本幣數量，例：1美元兌人民幣 = 6.80，即 1 美元 = 6.80 元人民幣。

但這個匯率，實際上不代表真實的相對升貶值情況！

因此如果我們加上美國、日本、土耳其的通脹水平呢，再加上BIS的基準值呢？這就變成了實際利率！

而其日常分兩類：雙邊實際匯率（兩國之間）和基于國際一籃子貨幣基礎下的實際有效匯率 ，兩者公式、用途不同！

（1）雙邊實際匯率是怎么計算

公式里有個real，和nom，分別代表了真實和名義兩種計算方式，我們用人民幣計算下：

如果現在名義匯率是美元兌人民幣=6.80，然后2020年時BIS統計周期里，貨幣基準是100，那美國 CPI的Pf
=118.5，而中國 CPI的Pd
=109.2，

那么，就意味著Ereal
=6.80×109.2118.5
≈7.38，所以，對比名義匯率 6.80，實際匯率 7.38，人民幣對美元實際貶值，這也就是我們為什么順差還能加大的部分原因！

因為，Ereal
上升說明本幣實際貶值，本國商品海外更便宜，出口競爭力變強！而Ereal
下降：本幣實際升值，本國商品變貴，出口競爭力走弱

（2）實際有效匯率 REER（布魯金斯核心指標）

首先，這是國際機構（BIS、IMF）評判貨幣強弱的主流指標，不是單一兩國，而是對一籃子貿易伙伴貨幣加權計算。

這個算起來很復雜，主要是和國際指標比！

比如，人民幣 REER=171.8 ＞100（意味著現在比 2020 年升值約 71.8%），綜合大幅實際升值，貨幣偏強；土耳其里拉 REER≈125 ＞100，階段性回升，但長期偏弱；日元 REER≈72 ＜100，大幅實際貶值，為三者最低。

而這也是布魯克斯判斷 “日元弱于里拉” 的核心數據來源！

這是因為當REER>100，意味著相比 2020 年，本幣綜合實際升值，數值越高，貨幣越強；而當REER<100：相比 2020 年，本幣綜合實際貶值，數值越低，貨幣越弱。

說白了，大家對比的核心是貿易權重的幾何加權！而且，貨幣籃子、貿易權重由 BIS/IMF 定期更新，個人無法精準獲取，各國 CPI、高頻數據繁雜，幾何加權計算量也很大，個人幾乎沒用！

（3）使用場合在何處？

名義雙邊匯率（最常用：1 外幣 = 多少本幣）：主要就是個人日常生活，外貿結算、新聞報道、外匯短線交易，其不能判斷貨幣真實購買力和一國長期的出口競爭力、綜合貨幣強弱！

雙邊實際匯率（貿易談判，剔除通脹）：由于指標修正兩國通脹差，衡量雙邊商品真實比價，因此適用場合包括雙邊貿易競爭力對比、跨境物價對比和經貿談判、政策研究。但其并不適合衡量一國貨幣在全球范圍的整體強弱及貿易格局競爭力。

最后，是REER：其主要代表貨幣真實購買力、整體出口競爭力，其主要是國際機構評判貨幣強弱時使用，也是各國央行貨幣政策制定、中長期宏觀經濟分析、國際金融報告、學術研究、匯率周期、主權信用、外債風險評估的重要工具。 其核心是評估貨幣長期穩定性、國家對外償付能力，完全不適合個人換匯、即時交易、日常消費參考!

（4）布魯金斯想說明什么？

實際上，就是想說日元持續貶值并非短期波動，而是多重因素長期疊加的結果，土耳其里拉的強勢相對日元而言更更虛！

比如，日本央行 2024 年 3 月才啟動加息周期，截至 2025 年 12 月僅將政策利率上調至 0.75%，仍顯著低于美國 3.50%-3.75% 的基準利率，美日利差維持在約 300 個基點。這種巨大利差形成了持續的日元拋售壓力。

同時，日本政府債務占 GDP 比重超過 260%，居全球發達國家首位。2026 財年日本國債利息支出突破 31.3 萬億日元，占財政支出的四分之一。這使得日本央行不敢大幅加息 ，因為利率每上升 1 個百分點，日本政府每年將增加超過 10 萬億日元的利息支出，財政體系面臨崩潰風險。

此外，日本能源和糧食幾乎 100% 依賴進口，2026 年中東局勢升級導致國際油價飆升，這種進口要升值，出口要貶值的經濟問題，一直都讓日本的貿易帳很難平衡。

因此，日元的弱勢不是短期的，而是財政的結構性問題，布魯克斯稱："日本巨額公共債務使其實際上不可能提高利率來穩定貨幣。"

而土耳其里拉看起來很強，其實更虛，一方面在拋售黃金慰維穩，一方面土耳其央行將基準利率維持在 37% 的高位，遠高于 32.37% 的 4 月通脹率，同時旅游業強勁復蘇，也為其帶來了大量外匯收入，說簡單了就是用夸張的利息和通脹賽跑，這不可持續！

加上經濟也沒日本的結構好，所以，過去十年里拉對美元貶值超過 90%，說到底，土耳其仍深陷高通脹、高外債和外匯儲備不足的困境。美元兌里拉很可能將在 2026 年中期升至 47.22，年底達到 51.00，長期貶值趨勢并未逆轉。