2026年5月22日深夜，深交所官網(wǎng)亮出一條讓河南資本圈徹夜難眠的公告——超聚變數(shù)字技術(shù)股份有限公司創(chuàng)業(yè)板IPO申請正式獲得受理，公司擬首發(fā)募資80億元，是年內(nèi)受理的最大IPO項(xiàng)目。這個數(shù)字背后是一個800億級的發(fā)行估值，按照不低于9781.35萬股、不高于2.20億股的發(fā)行計(jì)劃測算，外界普遍預(yù)估其上市估值可達(dá)800億元。從招股書遞交到敲鐘，樂觀估計(jì)要走到2027年初，慢一些可能要拖到2027年下半年。河南這個常年被人吐槽缺少互聯(lián)網(wǎng)＂大廠＂的中部省份，眼看著就要擁有自己的科技龍頭了，鄭州東區(qū)的金融島上，等了多年的故事終于有了高潮。

2019年5月那個關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，美國把華為列入實(shí)體清單，70家關(guān)聯(lián)企業(yè)一同被鎖死，華為難以穩(wěn)定采購英特爾x86架構(gòu)芯片，其x86服務(wù)器業(yè)務(wù)受到重創(chuàng)，一年后，華為被禁止向第三方采購芯片。這塊業(yè)務(wù)里的核心元器件——服務(wù)器CPU——被牢牢卡住。繼續(xù)把這塊資產(chǎn)放在華為體系內(nèi)，等于讓幾千人的研發(fā)團(tuán)隊(duì)和一整條產(chǎn)線等死。

2021年9月，隸屬于河南國資委的豫信電子科技集團(tuán)成立了河南超聚能科技，接下來用河南國資委的錢、河南的地、河南的政策硬生生把這塊業(yè)務(wù)從深圳拉到了鄭州。鄭東新區(qū)金融島上一座被湖水環(huán)繞的園區(qū)拔地而起，在河南國資委承接超聚變的一個月后，首臺超聚變服務(wù)器已完成工廠下線。兩個月之后的2021年12月，第一輪戰(zhàn)略融資把估值推到200億元門檻，投資方包括聯(lián)通中金、中移資本、申萬宏源、河南投資集團(tuán)、建信投資、中網(wǎng)投等，三大運(yùn)營商均有入局。運(yùn)營商既是股東又是大客戶的雙重身份，從一開始就奠定了超聚變區(qū)別于其他服務(wù)器廠商的底色。

這家公司的成長速度可以用＂夸張＂來形容。2023年至2025年，超聚變營業(yè)收入分別為250.92億元、442.67億元和582.46億元，三年復(fù)合增長率高達(dá)52.36%，歸屬于母公司股東的凈利潤從2023年的5.07億元躍升至2025年的10.30億元。超聚變以12.7%的市場份額，位列國內(nèi)x86服務(wù)器整機(jī)廠商第二名，僅次于浪潮信息的31.3%。2025年算力業(yè)務(wù)收入580.38億元，占主營收入99.72%；其中AI服務(wù)器收入296.29億元，通用計(jì)算服務(wù)器263.42億元。

技術(shù)儲備這塊，超聚變拿出來的家底也不輕。截至2025年末，研發(fā)人員達(dá)1321人，占員工總數(shù)35.59%，累計(jì)獲得授權(quán)專利2313項(xiàng)，其中發(fā)明專利占比約90%。液冷是它最厲害的牌，公司標(biāo)準(zhǔn)液冷服務(wù)器中國市場占有率連續(xù)四年第一，研發(fā)了覆蓋冷板、CDU到整機(jī)柜的全套液冷技術(shù)體系，單芯片散熱功率可達(dá)3700W。在AI芯片功耗一路狂飆的當(dāng)下，誰掌握了液冷，誰就拿到了AI數(shù)據(jù)中心的門票。在AI軟件層面，公司打造的大模型加速引擎（AI Space）能夠向下適配多類型AI芯片，向上支持大模型訓(xùn)練與推理，已應(yīng)用于豆包、千問、DeepSeek等主流大模型，這條軟硬一體的路子，正好踩在國產(chǎn)替代的最敏感神經(jīng)上。

超聚能持有公司31.3777%的股份，是公司的控股股東。公司實(shí)際控制人為河南省國資委。除此之外，中國移動旗下中移資本持股超過12%，中國電信、中國聯(lián)通也都通過相關(guān)基金入局。2025年年底，誠通基金管理的國調(diào)基金對超聚變進(jìn)行了一輪戰(zhàn)略投資，中銀金融、國開基金、人工智能基金、昆侖工融、深圳惠友、工融金投、元禾重元等企業(yè)機(jī)構(gòu)又對超聚變進(jìn)行了一次增資，增資規(guī)模約39億元。新機(jī)構(gòu)的每股成本為53.75元，超聚變投前估值為430億元，到IPO申報(bào)這一節(jié)點(diǎn)，估值已經(jīng)翻到800億元區(qū)間，幾乎是國資產(chǎn)業(yè)基金+運(yùn)營商+保險(xiǎn)資金的＂全明星陣容＂。

超聚變的法定代表人、董事長馬劍平曾任河南省財(cái)政廳副廳長、周口市常務(wù)副市長等職務(wù)，2025年11月從劉宏云手中接任董事長一職。被接替的劉宏云變?yōu)楝F(xiàn)任董事、經(jīng)理，作為一位華為老員工，劉宏云曾擔(dān)任華為亞太地區(qū)部總裁。這種＂地方官員任董事長+華為系任總經(jīng)理＂的搭配，明顯是河南國資委親自掌舵的信號。不過這次人事變更也給IPO埋了點(diǎn)小雷——A股有＂3年董高穩(wěn)定＂的隱性要求，監(jiān)管層在問詢階段大概率會盯著這塊追問。

河南國資委旗下還有一家A股上市公司榮科科技，榮科科技的主營業(yè)務(wù)為智慧醫(yī)療、智慧城市解決方案，而超聚變在智慧城市（如城企數(shù)智方案）、醫(yī)療AI算力等領(lǐng)域直接提供同類服務(wù)。根據(jù)榮科科技披露，其控股股東豫信電科在收購時出具的承諾函中明確承認(rèn)存在業(yè)務(wù)重疊，并承諾在2026年11月前解決。豫信電科此前承諾的解決期限（2026年11月）晚于超聚變的申報(bào)時間（2026年5月22日），這為其爭取了與監(jiān)管溝通協(xié)調(diào)的特殊時間窗口。

報(bào)告期各期，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為14.27%、10.04%和8.58%，毛利率幾乎每年要往下掉四到五個點(diǎn)。報(bào)告期內(nèi)，互聯(lián)網(wǎng)客戶收入比例逐年上升，使得公司主營業(yè)務(wù)毛利率逐年下降。給字節(jié)、阿里、騰訊這些大廠供貨雖然沖量厲害，但議價權(quán)完全在客戶手里。再加上現(xiàn)金流壓力——2023年、2024年、2025年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-65.68億、-25.26億、-4.6億，三年累計(jì)經(jīng)營現(xiàn)金流接近-100億，存貨從97億一路堆到212億，這都是上市后必須直面的硬傷。

在2026年這個時間節(jié)點(diǎn)看超聚變，幾條主線已經(jīng)清晰可見。美國對華芯片限制持續(xù)加碼，國產(chǎn)算力從政策口號變成了真金白銀的訂單，中信證券預(yù)計(jì)，2026年國產(chǎn)算力芯片出貨量將至少實(shí)現(xiàn)翻倍以上的增長。據(jù)中金公司測算，2025年國內(nèi)CSP（云服務(wù)提供商）牽引的數(shù)據(jù)中心投資總量有望達(dá)到近4000億元，同比增速79%，到2027年這個數(shù)字還要繼續(xù)往上沖。超聚變這種從華為分拆出來、又被國資和運(yùn)營商深度綁定的算力企業(yè)，正好站在風(fēng)口的最中心。對河南而言，能夠借這家公司在中部地區(qū)拼出一個真正意義上的科技龍頭，對鄭州的產(chǎn)業(yè)升級、對中部崛起戰(zhàn)略的落地，都是實(shí)打?qū)嵉募臃猪?xiàng)。

對于在超聚變工作的員工，中高層多數(shù)是華為系老員工，超聚變的招股書中還是出現(xiàn)了21次＂華為＂關(guān)鍵詞，其中20次來源于人事介紹。工作節(jié)奏延續(xù)華為傳統(tǒng)，彈性打卡，周二和周四默認(rèn)加班到晚上8點(diǎn)半，加班完有25元夜宵補(bǔ)貼。周末加班審批嚴(yán)格，批下來才有雙倍工資。鄭州的薪資水平拿月薪一萬到兩萬、外加13薪，在中部省份算是相當(dāng)能打的待遇，跟北上廣深的大廠員工比當(dāng)然有差距，但能把華為系人才穩(wěn)穩(wěn)留在鄭州，本身就是一種突破。等到2027年敲鐘那一刻，超聚變能否真正撐得起千億估值、能否撬動河南整個科技產(chǎn)業(yè)的升級，市場和監(jiān)管都會給出答案。臺灣地區(qū)的代工廠、美國的設(shè)備廠、歐洲的客戶都在盯著這家公司，背后真正較量的是中國算力產(chǎn)業(yè)鏈的自主可控能力，超聚變只是這場長跑里的一棒。