5月28日，理想汽車發(fā)布了2026年第一季度的財務(wù)數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，理想汽車當(dāng)期實(shí)現(xiàn)營收230億元。透過財務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)來看背后的決策邏輯，理想汽車當(dāng)期完成了一次“主動的戰(zhàn)略調(diào)整”：L系列全系主動停產(chǎn)換代以保護(hù)新老車主權(quán)益、自掏腰包為理想i6熱銷導(dǎo)致用戶跨年提車產(chǎn)生的購置稅差額買單、內(nèi)部消化原材料價格上漲的壓力不轉(zhuǎn)嫁至用戶、克制銷售及管理費(fèi)用以重倉研發(fā)投入。

在業(yè)界看來，面對激烈的市場競爭與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性升級，理想汽車并未被短期經(jīng)營效益裹挾，而是選擇了“重倉未來、捍衛(wèi)用戶利益、夯實(shí)底層基建”的策略——這正是一家車企在行業(yè)低谷期所展現(xiàn)出的頂級戰(zhàn)略定力。

拒絕“背刺” 寧可承壓也要堅(jiān)持以用戶價值為先

事實(shí)上，理想汽車能夠達(dá)成上述業(yè)績并不容易。一方面，2026年第一季度受購置稅補(bǔ)貼退坡等因素影響，國內(nèi)新能源市場零售量同比大幅下滑。據(jù)乘聯(lián)分會數(shù)據(jù)，一季度新能源乘用車零售190.8萬輛，同比跌幅達(dá)21.1%，高于燃油車的同期降幅。

對比之下，理想汽車一季度交付量為95142輛，同比增長2.5%，不僅超額完成業(yè)績指引（2026年第一季度交付量指引為8.5萬-9萬輛），更在傳統(tǒng)淡季及多重因素的疊加影響下跑贏大盤，斬獲20萬元以上新能源汽車市場中國品牌銷冠——且這一成績還是在主動逐步停產(chǎn)停售即將換代的L系列的情況下取得的。

另一方面，2026年以來，受電池、存儲芯片等原材料成本大幅上漲的影響，十余家新能源汽車品牌通過直接或間接方式上調(diào)產(chǎn)品售價，以確保可觀利潤，漲幅從數(shù)千元至萬元不等。而在行業(yè)集體漲價保利潤的背景下，理想汽車寧可犧牲財報表現(xiàn)，全系產(chǎn)品也均未上調(diào)價格。

與此同時，2025年理想i6超預(yù)期爆單，但2026年新能源購置稅從“全額免征”調(diào)整為“減半征收”。對于2025年已訂購卻尚未提車的用戶，理想汽車主動承擔(dān)政策變動帶來的成本，全額補(bǔ)齊購置稅差額，官方披露該項(xiàng)支出達(dá)到5億元。

值得一提的是，上述提及的原因雖更多體現(xiàn)在理想汽車的銷量及財報數(shù)據(jù)層面，但歸根結(jié)底都指向同一件事：對用戶負(fù)責(zé)。

據(jù)了解，在中國汽車市場，產(chǎn)品換代前“新老同堂”是常見的銷售策略，其是指老款車型以降價方式繼續(xù)銷售，與新款并行于市。這種策略對企業(yè)而言，可以最大化短期銷量、消化庫存，有效避免犧牲市場份額和利潤。但對用戶而言，這意味著剛以接近原價購入的車型，可能在數(shù)周后因新款上市而大幅貶值，形成事實(shí)上的“背刺”。

而理想汽車選擇了一條對用戶更負(fù)責(zé)的路徑：在L系列換代前夕，主動逐步停產(chǎn)停售，不降價清庫存，也不新老同堂“背刺”用戶。這背后的邏輯很明確——每一位為理想汽車買單的用戶，都應(yīng)獲得與其支付價格匹配的產(chǎn)品價值周期。主動停產(chǎn)停售、確保新品就緒后再面向市場，正是理想汽車長期主義的體現(xiàn)。

此外，在新能源汽車行業(yè)遭遇近三年來最為集中的盈利壓力背景下，未對產(chǎn)品漲價、未將供應(yīng)鏈成本壓力轉(zhuǎn)嫁給用戶，并且自掏5億元為i6用戶補(bǔ)齊購置稅，同樣體現(xiàn)了理想汽車一貫的價值取向——愿意承擔(dān)短期利潤壓力，換取長期用戶信任，對用戶負(fù)責(zé)。

財務(wù)護(hù)城河與研發(fā)定力 以健康現(xiàn)金流支撐長期主義

從更深層維度審視，理想汽車之所以能夠超脫短期財報數(shù)據(jù)的桎梏，始終錨定用戶價值的長期主義，其戰(zhàn)略定力的根基在于堅(jiān)實(shí)而充裕的財務(wù)護(hù)城河。財報數(shù)據(jù)顯示，截至一季度末，理想汽車現(xiàn)金儲備達(dá)943億元，是有息負(fù)債的8.6倍，凈現(xiàn)金高達(dá)833億元，在造車新勢力中凈現(xiàn)金狀況極為健康。

著眼長遠(yuǎn)發(fā)展，理想汽車仍在持續(xù)優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)。一季度內(nèi)，負(fù)債總額下降72億元，資產(chǎn)負(fù)債率降至51.2%，顯著優(yōu)于行業(yè)均值。在負(fù)債構(gòu)成中，85%為無息經(jīng)營負(fù)債，有息負(fù)債僅占總負(fù)債的15%，財務(wù)成本處于極低水平——這意味著公司無需依賴外部融資輸血，而是以健康的內(nèi)生造血能力支撐長期戰(zhàn)略投入。

在業(yè)內(nèi)看來，面對激烈的市場競爭與戰(zhàn)略調(diào)整期，這樣的財務(wù)數(shù)據(jù)恰恰印證了理想汽車更強(qiáng)的經(jīng)營韌性。上海證券認(rèn)為，充沛的現(xiàn)金儲備與極低的財務(wù)杠桿，賦予了理想汽車極強(qiáng)抗風(fēng)險能力與戰(zhàn)略投入自由度——使其能夠在行業(yè)浮躁中保持定力，為長期價值沉淀贏得空間。

盡管理想汽車手握近千億現(xiàn)金，但在諸多環(huán)節(jié)的花費(fèi)卻頗為克制。根據(jù)一季度財報，當(dāng)期銷售及管理費(fèi)用（SG&A）同比大幅下降19%。在行業(yè)遇冷之際，投機(jī)者往往選擇砍研發(fā)以保利潤，而理想汽車則反其道而行——克制營銷相關(guān)支出，將資源投向未來。

省下來的錢，皆花在了刀刃上。今年第一季度，理想汽車研發(fā)費(fèi)用達(dá)27億元，同比增長8.3%，連續(xù)5個季度保持30億元左右的投入規(guī)模。以年為單位來看，理想汽車更是新勢力車企中研發(fā)投入多、投入堅(jiān)決的企業(yè)，自2020年起研發(fā)費(fèi)用逐年攀升，特別是近兩年的研發(fā)投入均在近120億元的規(guī)模。理想汽車董事長、CEO李想此前透露，公司2026年研發(fā)預(yù)算約120億元，其中AI相關(guān)投入占比超過50%。算上2026年，理想將連續(xù)三年保持120億元的研發(fā)投入。

值得一提的是，理想汽車近年來始終處于高研發(fā)投入階段，且已有具體成果落地。例如，5月15日上市的全新一代理想L9，便集中搭載了自研馬赫M100芯片、馬赫VLA司機(jī)大模型、“完全體”線控底盤、800V主動懸架等核心技術(shù)。其中，售價更高的Livis版本成為銷售主力，銷量超越預(yù)期，體現(xiàn)了用戶對技術(shù)升級帶來的產(chǎn)品力提升的認(rèn)可。

可以看出，面對行業(yè)壓力，理想汽車并未選擇收縮研發(fā)投入，而是以技術(shù)創(chuàng)新為支點(diǎn)，持續(xù)構(gòu)建長期競爭壁壘，并聚焦用戶價值。理想汽車高層對于全年銷量保持信心，董事長兼CEO李想認(rèn)為，隨著核心技術(shù)與全新產(chǎn)品矩陣的穩(wěn)步落地，理想可以實(shí)現(xiàn)20%的全年銷量增長目標(biāo)。

值得注意的是，這一策略亦獲得了資本市場的積極認(rèn)可。5月以來，多家機(jī)構(gòu)密集更新研報觀點(diǎn)：中金公司維持“增持”評級，第一上海證券維持“買入”，興證國際、東吳證券、東北證券與中信建投亦紛紛維持增持或買入立場；法國巴黎銀行更將評級上調(diào)，整體呈現(xiàn)出偏積極的機(jī)構(gòu)畫像。

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文/林一