相較于快速達成協議，當前美國更傾向于維持一種“可控緊張”狀態。一方面，通過保持對伊朗的持續高壓，美國可以在外交談判中維持主動權。另一方面，中東局勢的不確定性也會持續推升全球能源風險溢價。

美伊局勢過去一周經歷多次戲劇性反轉。

5月28日，據美國媒體報道，美伊談判代表已就一份為期60天的諒解備忘錄達成一致，內容涉及延長停火并啟動伊朗核問題談判，但仍有待美國總統特朗普最終批準。數小時后，伊朗方面迅速否認“協議已敲定”的說法，稱相關文件尚未最終確定。

而就在此前一天，伊朗媒體披露的一份所謂“諒解備忘錄框架文件”，同樣很快遭到白宮否認。與此同時，美軍空襲、伊朗反擊、霍爾木茲海峽通航爭議仍在持續升級。

美伊雙方在“接近達成協議”與“沖突繼續升級”之間反復橫跳，全球市場情緒也隨之劇烈搖擺。過去幾個交易日，國際油價多次大幅震蕩，全球股市、黃金以及美債市場在避險與風險偏好之間頻繁切換。

為什么美伊談判多次反復？市場劇烈波動背后，誰在從中受益？而圍繞霍爾木茲海峽的博弈，又將如何影響全球通脹與貨幣政策走向？

反復無常

過去一周，美伊談判圍繞一份為期60天的“諒解備忘錄”持續拉鋸，談判進程幾乎每天都在發生變化。

5月23日，特朗普公開表示，美伊協議已“基本談成”。但僅一天后，他又改口稱“尚未完全談妥”，并強調美國“不急于達成協議”。5月25日，特朗普再次釋放積極信號，稱談判“進展順利”，但同時警告稱，若達不成協議將升級沖突。

對此，伊朗外交部發言人巴加埃批評美國立場“反復無常”，使談判復雜化。

就在外交表態不斷變化之際，戰爭局勢同步升溫。5月26日，美軍對伊朗南部目標實施“自衛打擊”，伊朗則強烈譴責美國行動“非法且缺乏誠信”，并宣布擊落美國無人機及一架F-35戰機，誓言報復。

5月27日，伊朗媒體披露了一份美伊諒解備忘錄框架的“初步非正式文件”，稱美方承諾60天全面停火、解凍部分資產并解除海上封鎖；伊朗則承諾逐步恢復霍爾木茲海峽商業通行，并由伊朗與阿曼協調管理。但白宮迅速駁斥該報道“不實”。特朗普在內閣會議上對進展表示“不滿意”，警告伊朗不要拖延，并拋出新的條件，包括要求更多中東國家加入“亞伯拉罕協議”，同時強硬宣稱美國將“監督”霍爾木茲海峽，且不會討論放寬制裁。

與此同時，地區軍事摩擦仍在持續。5月27日，美軍發動新一輪空襲；5月28日凌晨，伊朗阿巴斯港附近發生爆炸，伊朗革命衛隊隨后宣布襲擊了一處美國空軍基地。

5月28日晚些時候，美國媒體再次報道稱，美伊談判代表已就諒解備忘錄達成一致，僅等待特朗普最終批準。但數小時后，伊朗方面又否認“協議已經最終敲定”的說法，稱相關文件仍存在大量細節分歧。

在核問題上，美媒報道稱，諒解備忘錄包括伊朗“承諾”不擁有核武器，并將討論執行機制，或處置其高濃縮鈾庫存。但伊朗方面明確否認在初步草案中就核問題及高濃縮鈾作出任何約定。

在資產解凍與制裁解除問題上，美方堅持“以行動換松綁”的原則，要求伊朗先作出實質性讓步。伊朗則堅持美方須先解凍部分資產和石油制裁作為談判前提。

在霍爾木茲海峽管控上，美方將航道恢復通行視作外交成果，宣稱海峽通行狀態將回歸戰前模樣。伊朗強調，諒解備忘錄僅約束通航船只規模，堅決駁斥海峽通行秩序“恢復到戰前狀態”的說法。

分析指出，當前美伊談判的核心分歧不在于單一條款能否達成一致，而在于不同議題之間存在明顯的“互為前提”的結構性約束，“如果沒有一方作出實質性讓步，短期內達成整體協議的難度依然較大”。

美國陽謀

美伊談判消息的反復變化，直接引發了全球金融市場的大幅波動，而原油市場無疑是“重災區”。

5月25日亞洲交易時段，受特朗普“協議基本談成”的推文影響，布倫特原油期貨價格一度暴跌超過8%，WTI原油期貨跌幅也超過5%。然而，隨著美軍空襲的消息傳來，市場情緒一夜逆轉。5月26日，布倫特原油強勢反彈，日內漲幅突破4%，最高觸及96美元/桶。

隨后幾天，隨著停火傳聞、協議消息與軍事沖突交替出現，國際油價再度反復震蕩。5月27日，WTI原油期貨盤中跌幅一度超過6%，跌至88美元/桶附近；布倫特原油期貨亦跌破93美元/桶。

短短幾個交易日內，國際油價在90美元至100美元區間多次劇烈波動。據美國商品期貨交易委員會（CFTC）截至5月27日當周的數據，投機者將WTI原油凈多頭頭寸減少了14180手合約，至67157手合約。

除原油外，美債市場同樣出現明顯波動。此前，在中東局勢升級、美聯儲官員釋放偏鷹信號以及美國通脹預期回升等多重因素影響下，美債收益率一度快速上行，30年期美債收益率升至5.2%，創2007年以來新高；10年期美債收益率也升至4.595%。而在5月27日至28日，美伊談判釋放階段性緩和信號后，美債收益率又出現回落。

多位能源與宏觀分析人士指出，相較于快速達成協議，當前美國更傾向于維持一種“可控緊張”狀態。一方面，通過保持對伊朗的持續高壓，美國可以在外交談判中維持主動權。另一方面，中東局勢的不確定性也會持續推升全球能源風險溢價。

由于霍爾木茲海峽承擔全球約1/3的海運原油貿易，任何有關通航受限、封鎖升級或軍事摩擦的消息，都會迅速傳導至國際能源市場。瑞銀此前預測，霍爾木茲海峽石油運輸持續中斷將使布倫特原油價格短期維持在100美元附近，若局勢緩和，或回落至80美元中段。但市場可能長期計入更高的地緣風險溢價，全球石油庫存恢復需要時間，2027年前油價仍將獲得支撐。

與此同時，市場也開始關注高油價與美國債務環境之間的關聯。

分析指出，高油價與高通脹環境，在一定程度上有助于緩解美國當前面臨的債務壓力。近年來，美國聯邦債務持續攀升，總額已突破39萬億美元，負債率超過國內生產總值（GDP）的125%。2026財年，美國國債的凈利息支出預計將歷史性地突破1萬億美元，甚至超過了國防預算。而在通脹環境下，名義GDP擴張速度往往快于債務增長，從而降低債務占經濟總量的比例。

由于美元仍掌握全球能源定價主導權，美國在高通脹周期中的承壓能力相對更強。部分機構指出，在全球能源價格上漲過程中，美國不僅能夠通過能源出口、資本回流以及美元避險需求獲益，還能在一定程度上將通脹壓力向全球轉移。

值得注意的是，在地緣風險升溫、全球利率高企的背景下，美國部分資產反而持續受到資金追捧。能源、軍工以及大型科技板塊近期表現相對強勢。而全球資金也在避險需求與風險偏好之間快速切換。

有市場人士指出，當前美伊局勢最特殊之處在于，沖突本身或許并不是目標，“維持緊張但不徹底失控”反而更符合多方利益：既能維持能源風險溢價，又不至于真正沖擊美國經濟；既能對伊朗保持長期施壓，也能讓資本市場持續處于高波動、高交易活躍狀態。

政策轉向

如果說美伊談判的反復拉鋸正在重塑全球市場風險偏好，那么其更深層的影響，正通過能源價格向全球通脹與貨幣政策體系持續傳導。

隨著霍爾木茲海峽局勢持續緊張，國際油價高位震蕩，全球主要經濟體重新面臨“通脹回升”壓力。

美聯儲在5月發布的半年度金融穩定報告中，將“地緣政治風險”和“油價沖擊”列為金融體系面臨的頭兩大風險，75%的受訪機構將地緣政治列為首要擔憂。報告警告，若中東沖突長期化，將推升全球通脹并拖累經濟增長，可能迫使各國央行在經濟走弱的背景下仍不得不收緊貨幣政策。

在美國，市場對于“通脹卷土重來”的擔憂正在升溫。

最新數據顯示，美國4月消費者價格指數同比上漲3.8%。美國經濟分析局（BEA）5月28日公布的數據顯示，美國4月個人消費支出（PCE）物價指數同比上漲3.8%，為2023年5月以來最高水平。美聯儲最愛通脹指標——核心PCE物價指數（剔除食品與能源）在4月同比增長3.3%，創2023年11月以來新高。

羅申美會計師事務所（RSM）首席經濟學家喬·布魯蘇埃拉斯警告稱，核心通脹的上升在短期內將難以逆轉，更難以回到接近2%的目標水平。

紐約聯儲主席威廉姆斯也預計未來幾個月通脹將保持高位，整體通脹將在4%左右。

在這一背景下，市場對于美聯儲降息的預期明顯降溫。紐約梅隆銀行已取消此前對于2026年兩次降息的預測，認為如果霍爾木茲海峽原油運輸無法在今年夏季前恢復正常，美聯儲可能不得不維持當前利率水平不變。

芝商所“美聯儲觀察”（FedWatch）工具數據顯示，美聯儲到6月維持利率不變的概率為98.9%，累計加息25個基點的概率為1.1%。美聯儲到7月維持利率不變的概率為92.6%，累計加息25個基點的概率為7.4%。美聯儲到12月維持利率不變的概率為54%，至少加息25個基點的概率為46%，而年初市場一度預計將有三次降息。

歐洲的處境同樣嚴峻。歐元區3月通脹率升至2.6%，4月進一步攀升至3%，遠超2%的政策目標。歐盟委員會預測2026年歐元區經濟增速僅為0.9%，較上年大幅放緩。

歐洲央行最新公布的4月29日至30日會議紀要顯示，在當月政策會議上，部分官員實際上已傾向于支持加息。紀要稱，“一些成員表示，如果此次會議上加息被列為選項，他們不會反對加息。”紀要還指出，對通脹“采取‘忽略’態度可能越來越不合適”，并有官員認為，當前政策討論的焦點，已從“是否加息”轉向“何時加息最合適”。

歐洲央行執行委員會委員伊莎貝爾·施納貝爾明確表示：“鑒于當前沖擊的規模和持續性，再繼續觀望已不再可行。從目前的情況來看，我認為6月有必要加息。”她進一步指出，即便戰爭今天就結束，“能源基礎設施和全球供應鏈已經遭受了大量破壞”，歐洲央行仍需采取貨幣政策應對。“從持續性來看，我們實際上已經遠離了油價迅速回歸常態的假設情景”。

歐洲央行首席經濟學家菲利普·萊恩表示，即便由美伊沖突引發的能源沖擊未來逐步緩解，其帶來的“第二輪效應”仍將持續一段時間。目前，經濟學家和市場投資者普遍預計，歐洲央行年內至少還將加息兩次。

在亞太地區，日本央行同樣面臨政策轉向壓力。日本央行副行長冰見野良三在國會強調，在當前的經濟、物價及金融環境下，央行必須通過靈活調整貨幣政策來維持市場對通脹受控的信心。瑞穗首席執行官預計日本央行將在6月或7月啟動加息。

紐約梅隆銀行市場宏觀策略主管鮑勃·薩維奇指出，當前全球央行普遍面臨政策兩難，核心矛盾集中于通脹防控與經濟增長之間的平衡，受能源價格持續上漲影響，全球通脹風險反復抬頭，各國央行政策調控難度顯著提升。

記者 李曦子