最近，A股市場上的培育鉆石板塊簡直“殺瘋了”。

惠豐鉆石、四方達、黃河旋風等多只概念股相繼強勢漲停。Wind金融終端顯示，截至5月29日，培育鉆石概念指數年初至今的漲幅已經沖破90%，海量資金正瘋狂涌入。

圖/Wind金融終端App

這潑天的富貴，顯然與“鉆石恒久遠”的浪漫神話無關。全球最大鉆石生產商戴比爾斯今年年初才迎來再次降價，培育鉆石價格戰也如火如荼地打了好幾年，消費市場上的鉆石正經歷著價格寒冬。

真正讓鉆石行業在資本市場重新起飛的，是太平洋另一端的英偉達。曾經躺在珠寶柜臺里的培育鉆石，已搖身一變成為科技巨頭們眼中拯救AI算力的頂級“退燒藥”。

AI拯救鉆石？

想要理解鉆石為什么突然從珠寶圈跨界到科技圈，得先看看現在的AI芯片在物理意義上有多“燙手”。

隨著半導體工藝向極限逼近，芯片里的晶體管越來越多，功率密度也隨之飆升。以英偉達下一代架構的GPU為例，單芯片峰值功耗超過2300瓦。在如此極端的熱量下，過去作為散熱絕對主力的銅基材料，已經逼近了“導不過來”的物理極限。

這時候，第四代半導體材料金剛石（經過琢磨的金剛石即鉆石）登場了。在物理世界里，它是目前已知導熱性最強的材料，導熱能力大約是銅的五倍。

這并非停留在實驗室里的概念炒作。

華安證券在近期研報中明確指出，隨著半導體產業向2納米乃至埃米級別發展，如果散熱不及時，芯片溫度急劇上升將直接影響性能和可靠性。而金剛石憑借極高的熱導率，發展前景廣闊。中國銀河證券研報中更是提到，在單芯片功耗超過1400瓦的場景中，金剛石是必選項。

商業化的落地也在加速，特別是英偉達的加入讓這一切變得愈發真實可感。

今年2月，英偉達宣布下一代GPU芯片將全面采用“金剛石復合材料+液冷”的全新散熱方案。此后不久，英偉達合作伙伴、金剛石散熱技術先驅企業Akash Systems就宣布，已向印度主權云服務商交付全球首批搭載鉆石冷卻技術的英偉達GPU服務器，隨后相關技術應用又拓展到了AMD的高端AI芯片上。

圖/Akash Systems官網

“做芯片也好，做寶石也好，本質上都是在做材料。”股權投資人吳曉一語道破其中的關聯。他提到，目前的散熱方案并非用金剛石完全替代銅，主要是“金剛石+銅”的組合拳，金剛石負責在最關鍵的局部核心發熱點上瘋狂吸熱，而銅則繼續承擔主體結構和傳輸信號的重任。

盡管在材料價格上，金剛石顯然更高，但吳曉表示，相比于動輒數萬美元的頂配AI芯片，散熱材料的成本并非不可接受。對于當下殺紅了眼的AI巨頭來說，為了追求極致的性能，他們在價格上完全可以妥協，甚至不計代價地投入。

不過，面對這股席卷資本市場的熱浪，也有業內人士給出了更為冷峻的判斷。

中國企業資本聯盟副理事長柏文喜對有意思報告表示，目前的資本熱捧更多是題材炒作，金剛石散熱距離真正的大規模量產尚遠，當前的暴漲主要是情緒驅動。但他同時指出，長期來看，如果技術驗證通過，整個培育鉆石產業鏈確有底層價值重估的空間。

這個風口，接得住嗎？

無論是長期的價值重估，還是短期的情緒炒作，這股由硅谷掀起的算力散熱革命，都已經把中國河南推向了舞臺中央。

在人造鉆石領域，中國擁有絕對的統治力。

《2025培育鉆石產業發展報告》顯示，目前全球培育鉆石毛坯產能中，中國占比高達約63%。而河南是全球的產能核心區，僅鄭州一地就匯聚了122家鏈上企業，構建了從研發到應用的完整產業鏈。

面對AI帶來的這片千億級新藍海，以中南鉆石（母公司中兵紅箭）、黃河旋風、力量鉆石和惠豐鉆石為代表的“河南軍團”，似乎迎來了從低利潤飾品向高附加值半導體材料轉型的絕佳契機。

圖/Wind金融終端App

但想要徹底完成這種跨界，遠比想象中困難。

首當其沖的是技術路線的轉變。目前國內企業主導的培育鉆石工藝大多采用高溫高壓法（HTHP），這種方法成本低，適合做首飾。但高端的半導體散熱材料，需要依賴化學氣相沉積法（CVD）。

中南鉆石旗下的珠寶實體店。圖/微信公眾號“ZNDJewelry鉆石璀璨”

柏文喜表示，這種跨界轉型的門檻極高。首先是技術壁壘，企業不僅需要花重金采購特定的設備，還要摸透其中復雜的生產工藝和參數設置。更難的是純度控制，用于半導體的金剛石，雜質必須控制在十億分之一（小于1ppb）的極低水平。此外，下游晶圓廠的驗證流程也非常嚴格，往往需要兩到三年才能通過認證。

中兵紅箭在近期的投資者互動中也坦言，公司雖然堅持雙技術路線，但在CVD單晶等產品的生產能力上，目前仍處于“穩步提升階段”，并非一蹴而就。

除了技術和認證的難關，市場需求和成本控制也是一道坎。

中兵紅箭董秘表示，當前金剛石散熱片的應用多處于下游企業工程樣機實驗驗證階段，尚未形成成熟市場。更重要的是，由于目前生產成本極高，下游企業很難接受當前的價格。如何大幅度降低成本，是行業急需攻克的關鍵。

擺在這些企業面前最現實的問題，則是經營上的資金壓力。持續兩三年的珠寶市場價格戰，已經讓不少培育鉆石企業元氣大傷。翻開當下幾家頭部公司前兩年的財報，業績幾乎都處于下滑或虧損狀態。

在企業自身現金流已經嚴重承壓的背景下，柏文喜認為，面對漫長且高風險的半導體研發周期，多數企業其實已經沒有多少資金儲備可供消耗。除了少數具備持續輸血能力的頭部企業，中小玩家很難支撐得住。一旦技術路線押錯或者資金鏈斷裂，企業就會面臨淘汰。

對此，柏文喜也建議道，對于深陷價格戰的國內鉆石廠商來說，破局之道或許并不在于單打獨斗。放棄包攬全產業鏈的想法，主攻散熱片或襯底的某個單一環節，甚至尋求與半導體材料巨頭聯合研發，或許是更穩妥的生存法則。

AI芯片對散熱的迫切需求，確實給當前產能過剩的培育鉆石行業指明了一條新出路。但想把珠寶加工廠改造成半導體材料供應商，國內的鉆石企業恐怕還有很長的技術研發和市場驗證之路要走。

作者：梁婷婷

編輯：田納西

值班編輯：高興

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