來源 | 金角財經(jīng)（ID: F-Jinjiao)

作者 | 田羽

換帥后的寧波銀行，正站在一個頗為微妙的位置上。

5月28日，寧波銀行公告稱一筆160億元的債券發(fā)行完畢，用途是“補充其他一級資本”。而在去年9月，它也曾因為同樣的用途，發(fā)過一筆100億元的債。不到一年時間，寧波銀行兩次大額發(fā)債補資本，合計規(guī)模已經(jīng)達到260億元。

銀行發(fā)債補資本不算稀奇，但微妙的地方在于，大約一個月前，寧波銀行剛剛拋出一份創(chuàng)歷史規(guī)模的分紅方案，擬分紅金額接近80億元。

前腳是上市以來最大手筆分紅，給股東派“紅包”，給市場信心；后腳則是大額發(fā)債補充資本。雖然每個動作單獨拿出來都能解釋得通，但放在一起，多少會讓市場產(chǎn)生一些額外聯(lián)想。

尤其是在凈息差持續(xù)走低、個人貸款不良率抬頭、資本充足率連續(xù)下滑的背景下，這套組合操作，顯然沒有看上去的那么簡單。

這場史無前例的大手筆分紅，究竟是經(jīng)營穩(wěn)健之后的從容回饋，還是新班子上任之后，為了穩(wěn)住信心證明自己的一次主動表態(tài)？

換帥后，資本市場不太買賬

2026年，是寧波銀行經(jīng)歷換帥、新班子上任的關(guān)鍵年份。

2月27日，寧波銀行宣布，莊靈君出任董事長，馮培炯出任副董事長、行長。執(zhí)掌寧波銀行超過20年的陸華裕正式到齡卸任，副行長羅維開同步離任，俞罡、陸海英、胡海東等多位“70后”“80后”干部被提拔進入核心管理層。

這意味著，寧波銀行正式進入“后陸華裕時代”。

對于一家長期被視作城商行優(yōu)等生的銀行來說，換帥本身未必意味著風(fēng)險，但它天然會帶來另一層考驗：過去被市場反復(fù)驗證的增長模式，究竟屬于制度能力，還是高度依賴個人時代的管理結(jié)果？

換句話說，新班子最需要完成的，并不只是經(jīng)營接班，更是資本市場信心的接班。

從財務(wù)表現(xiàn)看，寧波銀行目前交出的答卷并不差。

2025年，寧波銀行實現(xiàn)營業(yè)收入719.7億元，同比增長8.01%；歸母凈利潤293.3億元，同比增長8.13%。作為對比，上市城商行營收增速和凈利潤增速的中位數(shù)，分別只有2.7%和3.59%。

更值得注意的是，寧波銀行實現(xiàn)這份成績單，并不是依靠絕對規(guī)模優(yōu)勢。

截至2025年末，寧波銀行總資產(chǎn)規(guī)模仍比北京銀行、江蘇銀行少約1.3萬億元，體量大致只有后兩者的四分之三左右，但在盈利表現(xiàn)上，它已經(jīng)超過北京銀行的營收水平，歸母凈利潤也接近北京銀行的1.5倍，達到江蘇銀行約85%的水平。

這意味著，寧波銀行身上仍然保持著頭部城商行最被市場認可的一項能力：在相對有限的資產(chǎn)盤子里，維持較強的經(jīng)營效率和盈利轉(zhuǎn)化能力。

到了2026年一季度，這種狀態(tài)并沒有明顯改變。當(dāng)季，寧波銀行實現(xiàn)營業(yè)收入203.84億元，同比增長10.21%；歸母凈利潤81.81億元，同比增長10.3%。

問題在于，資本市場未必會把這份成績單完全視作新管理層的成果。

銀行經(jīng)營具有很強的延續(xù)性。無論是客戶基礎(chǔ)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，還是區(qū)域深耕能力，都不是一屆管理層在短期內(nèi)能夠重新塑造的。很多時候，新班子接手后的前幾份財報，更像是過去經(jīng)營周期的延續(xù)結(jié)果。

在這樣的背景下，寧波銀行選擇打出了一張更加直接的牌——大手筆分紅。

伴隨年報披露，寧波銀行宣布79.24億元現(xiàn)金分紅方案。這不僅是其上市以來金額最高的一次分紅，也顯著高于公司過去的歷史節(jié)奏。數(shù)據(jù)顯示，自2007年上市以來，寧波銀行累計分紅金額約437億元，平均每年分紅規(guī)模約23億元。相比之下，這次接近80億元的現(xiàn)金派發(fā)，無論力度還是象征意義，都明顯超出常規(guī)水平。

對于一家剛完成換帥的銀行來說，這種動作本身就帶有鮮明的信號意味。它既是在向股東分享業(yè)績，也是在向資本市場傳遞一種態(tài)度：寧波銀行依然有足夠的盈利能力與資本底氣，可以維持高強度回報。

但市場的反饋，卻沒有想象中熱烈。

公告分紅后的首個交易日，寧波銀行股價確實受到刺激，盤中一度沖高至33.88元，按前一個交易日計算，最高漲幅接近5%。然而，這種情緒拉升并沒有持續(xù)太久，當(dāng)日收盤漲幅迅速收窄。此后，股價再未突破階段高位，截至5月27日收盤，寧波銀行股價已回落至30.68元，較分紅方案公布后的高點下跌接近10%。

這種反應(yīng)其實頗值得玩味。按理說，一家剛完成換帥、業(yè)績保持增長、又拋出歷史級分紅方案的銀行，理應(yīng)得到更積極的市場定價。但現(xiàn)實是，資本市場給出的反饋更像一次短暫脈沖，而非持續(xù)性的重新估值。

雖說最近銀行板塊整體表現(xiàn)并不算強，但如果連歷史級分紅都只能帶來一波短暫脈沖，那可能也意味著寧波銀行身上，或許也有一些讓資本市場謹慎的地方。

天量定期存款到期的挑戰(zhàn)

近年來，寧波銀行重點講的故事叫做“輕資本模式”，可以簡單理解為不再只是靠放貸款賺利差，開始更多扮演金融市場里的“中介”和“服務(wù)商”賺取手續(xù)費。

2025年，寧波銀行手續(xù)費及傭金凈收入達到60.85億元，同比增長30.72%，在營業(yè)收入中的占比提升至8.46%。到了2026年一季度，這一指標進一步升至25.75億元，同比增長81.72%，占營收比重提升至12.63%。

不過，輕資本業(yè)務(wù)跑得越快，越容易讓人忽略一個最基本的現(xiàn)實：寧波銀行終究還是一家商業(yè)銀行，它的底盤依然離不開存款、貸款和息差。而在這個基本盤上，寧波銀行近幾年承受的壓力并不小。

2023年至2025年，寧波銀行的凈息差分別為1.88%、1.86%、1.74%，呈現(xiàn)出持續(xù)下行趨勢。其中2025年單年下降12個基點，明顯高于同期上市城商行中位數(shù)約7個基點的降幅。

到了2026年，這一壓力很可能還會進一步復(fù)雜化。

一方面，市場預(yù)期2026年仍存在進一步降息降準的可能，這會繼續(xù)壓低貸款收益率；另一方面，實體信貸需求不足，銀行之間對優(yōu)質(zhì)貸款客戶的爭奪依然激烈。這意味著從大環(huán)境看，寧波銀行的凈息差壓力短期內(nèi)很難扭轉(zhuǎn)。

與此同時，負債端也到了一個關(guān)鍵節(jié)點。

根據(jù)市場估測，2026年或?qū)⒂袛?shù)十萬億元定期存款到期。表面看，這對銀行是一個降低負債成本的機會。過去高息攬來的定期存款到期后，如果能以更低利率續(xù)上，銀行的存款付息率自然會下降。

寧波銀行也曾表示，2026年寧波銀行將有較大規(guī)模的三年定期及其他高息存款到期，預(yù)計會帶動整體存款付息率下降，并對凈息差改善形成幫助。

但這背后有一個復(fù)雜的問題是，定期存款到期后，儲戶還會不會繼續(xù)留在你這里？

要知道，在低利率環(huán)境下，存款客戶的心態(tài)會發(fā)生變化。過去大家愿意存三年定期，是因為利率還看得過去；現(xiàn)在利率下來了，不少資金可能轉(zhuǎn)向理財、基金、保險，甚至流向其他銀行。

所以，定期存款到期，對銀行來說不只是“降成本”的機會，也是一場客戶留存能力的考試。如果承接能力不足，負債成本是降下來了，但客戶和資金也跟著流走了，壓力同樣不小。

這正是寧波銀行面臨的兩難。寧波銀行雖然已經(jīng)是頭部城商行，但在財富管理、理財產(chǎn)品、基金投研這些領(lǐng)域，它面對的對手，往往是四大行、全國性股份行這些巨無霸。無論是投研團隊、產(chǎn)品體系、客戶觸達能力，還是渠道資源，城商行和大型銀行都很難站在同一條起跑線上。

更麻煩的是，中小銀行做財富管理和理財業(yè)務(wù)，還有一道繞不開的坎：合規(guī)和內(nèi)控。

就在2025年的最后一天，國家金融監(jiān)督管理總局寧波監(jiān)管局一紙罰單，直接打向?qū)幉ㄣy行的全資子公司寧銀理財。因“投資交易管理不到位、個別產(chǎn)品投資者準入不審慎”等問題，寧銀理財被罰款140萬元，相關(guān)責(zé)任人陳璐、陳旭東分別被給予警告。

140萬元罰款對于寧波銀行來說當(dāng)然不算大，但它真正值得關(guān)注的地方，是背后釋放出的信號。因為接下來，寧波銀行要靠財富管理、理財?shù)葮I(yè)務(wù)，去應(yīng)對可能到來的客戶留存大戰(zhàn)。

如果為了留住客戶、承接到期存款，步子走得太快，產(chǎn)品銷售、投資管理和客戶適當(dāng)性又沒有跟上，就有可能舊的壓力還沒有消散，新的壓力就接踵而來。

這也是新班子上任后，寧波銀行最難繞開的考題：當(dāng)利差繼續(xù)變薄、存款重新定價、客戶開始重新選擇時，寧波銀行的服務(wù)能力、產(chǎn)品能力和內(nèi)控能力，能不能一起跟上。

資本壓力抬頭

凈息差持續(xù)下滑、存款格局即將洗牌，對寧波銀行來說，還只是壓力的一端。更需要警惕的，是個貸風(fēng)險的抬升，以及資本約束開始顯現(xiàn)出的緊張跡象。

從數(shù)據(jù)上看，這一趨勢在2025年開始變得更加清晰。

2024年，寧波銀行個人貸款不良率為1.68%。其中，個人消費貸款不良率為1.61%，個體經(jīng)營貸款為2.97%，個人住房貸款為0.63%。整體仍處于可控區(qū)間，但結(jié)構(gòu)上已出現(xiàn)分化跡象。

進入2025年，這一組數(shù)據(jù)幾乎呈現(xiàn)全面上行。個人貸款不良率升至1.94%，其中消費貸升至1.85%，個體經(jīng)營貸款進一步上行至3.45%，住房貸款也抬升至0.89%。

更關(guān)鍵的是，這一輪上行并非在“未清理風(fēng)險”的狀態(tài)下發(fā)生，而是在持續(xù)核銷之后形成的結(jié)果。

2023年至2025年，寧波銀行不良貸款核銷規(guī)模分別為83.36億元、139.69億元以及120.89億元。尤其是2024年核銷規(guī)模顯著放大，意味著銀行已經(jīng)通過較大力度的資產(chǎn)處置對報表進行過一輪集中“出清”。

換句話說，當(dāng)前不良率的抬升，更接近于在高強度核銷背景下仍然出現(xiàn)的風(fēng)險反彈，而非靜態(tài)意義上的存量累積。

在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上，寧波銀行近年來確實持續(xù)強化對公業(yè)務(wù)，同時推動輕資本轉(zhuǎn)型，以降低對傳統(tǒng)信貸擴張的依賴。但問題在于，個人貸款一旦出現(xiàn)風(fēng)險成本抬升，其影響路徑并不會局限于零售條線，而是會通過利潤收縮、撥備消耗，最終傳導(dǎo)至資本充足水平。

從資本端看，這一壓力已經(jīng)開始體現(xiàn)在指標變化上。

截至2025年末，寧波銀行核心一級資本充足率為9.34%，較上年下降約0.5個百分點；至2026年一季度末進一步降至9.25%。同期，一級資本充足率由10.40%降至10.26%，資本充足率由14.30%降至14.02%，均呈現(xiàn)邊際收斂。

資本充足率可以簡單理解為銀行的“防護服”，也是銀行抵御風(fēng)險的最后一道緩沖墊。衣服越厚，頂著風(fēng)險繼續(xù)擴張的底氣就越足；緩沖墊一旦變薄，后面無論是繼續(xù)放貸還是應(yīng)對資產(chǎn)波動，騰挪空間都將被極度壓縮。

于是，“補資本”成了寧波銀行繞不開的動作。

5月28日，寧波銀行完成一筆160億元無固定期限資本債券發(fā)行，募集資金用于補充其他一級資本。而在2025年9月，公司已經(jīng)發(fā)行過一筆100億元同類債券。不到一年時間，兩次大額發(fā)債補資本，合計規(guī)模達到260億元。

如果只從行業(yè)視角看，這一動作并不罕見，甚至可以視作銀行體系常規(guī)的資本管理手段。但當(dāng)它與分紅節(jié)奏放在同一時間軸上觀察時，問題就變得玩味起來。

在宣布歷史級分紅僅一個月之后，資本補充動作迅速跟進，一端是向股東釋放現(xiàn)金回報能力，另一端則是通過發(fā)債重新補足資本緩沖。這種“同步發(fā)生”的資金行為，本質(zhì)上折射的是資本約束在經(jīng)營體系中的邊際強化。

從市場反應(yīng)來看，寧波銀行在分紅公告后的股價表現(xiàn)，也并未形成持續(xù)性的重估行情，短暫沖高后便回落整理。這或許也說明，市場真正關(guān)心的，已經(jīng)不只是寧波銀行愿意分多少錢，而是當(dāng)資本緩沖正在變薄、風(fēng)險成本還在抬頭時，這種分紅能力還能維持多久。

分紅當(dāng)然是好事。但前提是，分出去的錢，不能變成未來資本騰挪空間的壓力。

參考資料：

財新《銀行營收回血能否持續(xù)》

財經(jīng)天下《“摳門”的寧波銀行，放出79億紅包》

資市匯《寧波銀行，正失去狂飆資本！》