江蘇
文︱周顯
美股的不敗神話，可從近日流行的一段順口看出端倪：
“升就追，跌就溝，出糧就入貨；止蝕系多余，回調即系特價；止賺都系多余，高處未算高；最好供埋TQQQ、SOXL；乜春波動大、杠桿損耗乜乜柒柒理得佢，呢啲嘢唔系我哋諗得明。有咩危機美國佬會搞掂，美國佬緊張過你，信自己不如信美國金融霸權。”
這種亢奮的炒股氣氛，大有先例可循，如上世紀六、七十年代美國的Nifty Fifty，幾十只藍籌股只升不跌。又例如八十年代的日本，除了NTT之外，還有野村證券、住友銀行、東京電力、三菱地產、住友不動產、豐田、Sony、松下、任天堂這些王者。
這些大多是好公司，在Nifty Fifty時代完結后，大多數的股價只是上下浮沉，并沒大跌，只是呆滯了十多年。當然，日本股市是爆破，但這只是大環境所致，并非這些公司不優良，例如說，豐田、任天堂，就是以今天來看，也是好公司。
所有股票的上升原因，很簡單，就是買的人比沽的人多，就升了。問題只是在于，如何令到大部分的人買了不沽呢？
這其中的一個很大因素，就是機構投資者，例如保險，又或是基金，由于買進賣出的交易成本很高，所以資金一旦進去，就不大會出來。至于保險和基金經理的績效與花紅，則只需要有賬面利潤，已可分賬。因此，他們寧可死持股票，也用不著沽出。
反之，如中國股市，是散戶主導，散戶賺錢，就要take profit，沽貨離場，一旦熊市，很容易發生人踏人的骨牌式效應，正是因為沒有了基金的穩定力量。基金經理不可能全倉沽出股票，皆因一旦清倉，他們的工作也就沒了。
這種結構可以維持長期牛市，但也有一個缺點，就是信念太強，很多人死守至破產，因此熊市會很長，Nifty Fifty和泡沬時期的日本，皆是如此。
不過，影響股市的最大單一因素，永遠是貨幣：通貨膨脹時，土耳其、阿根廷，甚至是津巴布韋，炒股都可賺錢。美股不管有多瘋狂，只能減持，不可清倉，更不可沽空，切記切記！
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