這一輪“存儲(chǔ)超級(jí)周期”會(huì)延續(xù)多久？又存在哪些風(fēng)險(xiǎn)？

最近，國內(nèi)存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)在資本市場(chǎng)掀起大浪。國內(nèi)3D NAND閃存唯一主力廠商長江存儲(chǔ)已完成上市輔導(dǎo)備案，正式開啟IPO籌備之路；國內(nèi)DRAM龍頭長鑫科技也將于5月27日迎來科創(chuàng)板IPO上會(huì)審核。

兩大細(xì)分賽道標(biāo)桿企業(yè)同步?jīng)_擊資本市場(chǎng)的背后，是2026年全球存儲(chǔ)芯片行業(yè)空前火爆的上行周期，海外巨頭市值、股價(jià)接連創(chuàng)下里程碑式新高，三星、美光、SK海力士三大國際存儲(chǔ)巨頭的市值先后突破萬億美元。

海外行業(yè)風(fēng)口同步傳導(dǎo)至國內(nèi)二級(jí)市場(chǎng)，A股存儲(chǔ)板塊順勢(shì)乘風(fēng)上行。德明利、江波龍、佰維存儲(chǔ)等多家上市企業(yè)股價(jià)接連刷新歷史紀(jì)錄。與此同時(shí)，漲價(jià)周期重塑行業(yè)盈利格局，海內(nèi)外存儲(chǔ)廠商一季度財(cái)報(bào)普遍亮眼，一季度業(yè)績普遍大增，扭虧、利潤倍增成為行業(yè)常態(tài)，本土存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)也在資本與產(chǎn)業(yè)雙重助力下迎來發(fā)展新機(jī)遇。

當(dāng)海外存儲(chǔ)巨頭紛紛邁入萬億市值梯隊(duì)，國內(nèi)兩大核心存儲(chǔ)龍頭同步?jīng)_刺A股資本市場(chǎng)，這場(chǎng)席卷全球的存儲(chǔ)牛市究竟緣何爆發(fā)？這一輪“存儲(chǔ)超級(jí)周期”會(huì)延續(xù)多久？又存在哪些風(fēng)險(xiǎn)？

底層邏輯是什么？

簡單說，存儲(chǔ)芯片相當(dāng)于整個(gè)行業(yè)的數(shù)據(jù)倉儲(chǔ)中心，是承載各類數(shù)據(jù)信息的核心基礎(chǔ)元器件。相較于磁帶、光盤等傳統(tǒng)存儲(chǔ)介質(zhì)，半導(dǎo)體存儲(chǔ)芯片優(yōu)勢(shì)十分突出，不僅數(shù)據(jù)讀寫速度更快、運(yùn)行功耗更低，同時(shí)抗震動(dòng)能力更強(qiáng)，環(huán)境適配性更好。

按照數(shù)據(jù)存儲(chǔ)特性來劃分，存儲(chǔ)芯片主要分為兩大類別。第一類是易失性存儲(chǔ)器，也就是我們常說的RAM，這類產(chǎn)品主要服務(wù)于設(shè)備高頻運(yùn)算場(chǎng)景，斷電后內(nèi)部存儲(chǔ)的數(shù)據(jù)會(huì)直接丟失；第二類是非易失性存儲(chǔ)器，涵蓋ROM以及Flash閃存，主打大容量數(shù)據(jù)長效存儲(chǔ)，斷電狀態(tài)下數(shù)據(jù)也不會(huì)丟失，多用于數(shù)據(jù)固化保存。

目前，全球半導(dǎo)體存儲(chǔ)行業(yè)市場(chǎng)集中度極高，多款核心產(chǎn)品基本掌控了絕大部分市場(chǎng)份額，行業(yè)格局已經(jīng)趨于穩(wěn)定。其中DRAM、NAND Flash兩款產(chǎn)品占據(jù)主導(dǎo)地位，輔以小眾品類NORFlash，三類產(chǎn)品合計(jì)包攬全球97%左右的半導(dǎo)體存儲(chǔ)市場(chǎng)。

具體從市場(chǎng)占比來看，DRAM可看作計(jì)算機(jī)、電子設(shè)備的高速運(yùn)行工作臺(tái)，適配設(shè)備運(yùn)算過程中的臨時(shí)數(shù)據(jù)讀寫，市場(chǎng)份額維持在58%至65%之間；NAND Flash承擔(dān)海量數(shù)據(jù)存儲(chǔ)的功能，如同大型數(shù)字化倉庫，市場(chǎng)占比處于40%~43%；而NORFlash市場(chǎng)占比較小，僅為2%~3%，主要適配小型代碼、少量數(shù)據(jù)存儲(chǔ)場(chǎng)景。

在軟硬件技術(shù)發(fā)展過程中，行業(yè)發(fā)現(xiàn)單一存儲(chǔ)產(chǎn)品無法同時(shí)兼顧高讀寫速度、超大存儲(chǔ)容量與低成本三大需求。為化解這一行業(yè)痛點(diǎn)，現(xiàn)代計(jì)算機(jī)系統(tǒng)搭建了層級(jí)分明的金字塔式存儲(chǔ)架構(gòu)，依托不同類型存儲(chǔ)器件的特性互補(bǔ)，實(shí)現(xiàn)速度、容量、成本三者的最優(yōu)平衡。

該架構(gòu)從塔頂?shù)剿祝来闻挪紴镃PU內(nèi)置寄存器、SRAM高速緩存、DRAM主內(nèi)存，最底層則是NAND閃存與機(jī)械硬盤HDD，負(fù)責(zé)外置大容量數(shù)據(jù)存儲(chǔ)。整體呈現(xiàn)出清晰的變化規(guī)律：元器件距離CPU處理器越遠(yuǎn)，數(shù)據(jù)調(diào)取和讀寫的速度就越慢，但對(duì)應(yīng)的存儲(chǔ)容量會(huì)呈指數(shù)級(jí)別增長，單位存儲(chǔ)空間的制作成本也會(huì)隨之下降。

具體到通信行業(yè)，存儲(chǔ)產(chǎn)品及解決方案是貫穿到通信產(chǎn)業(yè)從基站、傳輸、數(shù)據(jù)中心、各級(jí)網(wǎng)關(guān)以及各類終端的全場(chǎng)景中，是通信行業(yè)的基礎(chǔ)和關(guān)鍵產(chǎn)品。特別是AI算力服務(wù)高漲、計(jì)算成為通信網(wǎng)主要功能條件下，存儲(chǔ)應(yīng)用廣泛。據(jù)專家測(cè)算，狹義的每年通信存儲(chǔ)市場(chǎng)在百億級(jí)規(guī)模，隨著AI算力服務(wù)的擴(kuò)能升級(jí)，國產(chǎn)存儲(chǔ)市場(chǎng)空間巨大。

寡頭壟斷疊加產(chǎn)能不足

品價(jià)股價(jià)雙飆升

當(dāng)前，全球存儲(chǔ)器市場(chǎng)正處于歷史級(jí)別的供需失衡狀態(tài)，生成式AI的爆發(fā)式增長成為核心驅(qū)動(dòng)力，直接推動(dòng)DRAM、HBM、閃存等全品類存儲(chǔ)器進(jìn)入“賣方市場(chǎng)”，價(jià)格與企業(yè)利潤創(chuàng)下歷史新高，行業(yè)呈現(xiàn)出與以往周期截然不同的繁榮特征。

2025年啟動(dòng)的這一輪行情，被市場(chǎng)稱為“存儲(chǔ)超級(jí)周期”。從數(shù)據(jù)看，漲幅堪稱歷史級(jí)：DDR516GB現(xiàn)貨均價(jià)從4.6美元漲至28美元，漲幅超500%；DDR4從3.2美元漲至62美元以上，累計(jì)漲幅達(dá)1800%；64GB服務(wù)器內(nèi)存模組半年內(nèi)從255美元漲至700美元，漲幅近175%。

供給端更是緊張到極致，SK海力士2026年HBM產(chǎn)能已全部售罄；三星2026年一季度將NAND閃存報(bào)價(jià)上調(diào)100%；頭部原廠將高端DRAM產(chǎn)能占比從2024年不到50%，提升至2026年85%以上，持續(xù)擠壓消費(fèi)級(jí)產(chǎn)能，行業(yè)庫存跌至4周的歷史低位。

供給端的緊俏直接拉動(dòng)二級(jí)市場(chǎng)，在三星電子、SK海力士市值突破萬億美元大關(guān)后，美國東部時(shí)間5月26日，美國存儲(chǔ)芯片巨頭美光科技股價(jià)單日暴漲逾19%，總市值一舉突破1萬億美元大關(guān)，正式成為全球極少數(shù)躋身“萬億美元市值俱樂部”的半導(dǎo)體企業(yè)之一。

國內(nèi)存儲(chǔ)相關(guān)企業(yè)同樣，從2025年4月9日最低的每股67.26元，到5月27日每股570元左右，江波龍1年多累計(jì)漲幅高達(dá)586%，市值從約306億元膨脹至超1600億元。此外，德明利、佰維存儲(chǔ)、香農(nóng)芯創(chuàng)、瀾起科技等存儲(chǔ)企業(yè)的股價(jià)也都創(chuàng)下了史詩級(jí)新高。

從全球競(jìng)爭(zhēng)格局來看，細(xì)分賽道壟斷特征尤為明顯，DRAM賽道基本被三星、SK海力士、美光三家海外企業(yè)壟斷，三家企業(yè)合計(jì)市占率突破95%；NANDFlash賽道競(jìng)爭(zhēng)格局相近，行業(yè)前五名廠商整體市場(chǎng)占有率達(dá)到92.7%。

面對(duì)海外巨頭長期壟斷市場(chǎng)的行業(yè)現(xiàn)狀，國內(nèi)存儲(chǔ)芯片企業(yè)開始集中發(fā)力，開啟技術(shù)攻堅(jiān)之路。目前國內(nèi)已經(jīng)涌現(xiàn)出一批標(biāo)桿企業(yè)，十年磨劍，長鑫科技在存儲(chǔ)賽道斬獲 3.97% 市場(chǎng)占比，為國產(chǎn)替代打開新局面。但面對(duì)本輪漲價(jià)潮，本地化發(fā)展暫不具備議價(jià)與制衡能力。

此外，長江存儲(chǔ)專注研發(fā)3D NAND閃存、兆易創(chuàng)新主打NOR Flash產(chǎn)品，多家本土企業(yè)持續(xù)突破技術(shù)瓶頸，本地化發(fā)展進(jìn)程穩(wěn)步提速，成為存儲(chǔ)行業(yè)全新的發(fā)展增長點(diǎn)。

超級(jí)周期能延續(xù)多久？

在存儲(chǔ)行業(yè)，存儲(chǔ)芯片具備較強(qiáng)的行業(yè)周期性，同時(shí)產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化程度高，行業(yè)屬性類似于工業(yè)大宗商品。該產(chǎn)業(yè)存在雙重高門檻，一方面研發(fā)生產(chǎn)需要投入巨額資金，另一方面核心制造工藝、設(shè)計(jì)技術(shù)壁壘極高，這也直接造就了全球寡頭壟斷的競(jìng)爭(zhēng)格局。

江波龍副總裁、企業(yè)級(jí)存儲(chǔ)事業(yè)部總經(jīng)理閆書印在公開場(chǎng)合指出，“智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)發(fā)展了15年，存儲(chǔ)需求才占到全球市場(chǎng)的約30%；而AI的需求增長是指數(shù)級(jí)的，可能半年內(nèi)就能拉動(dòng)遠(yuǎn)超傳統(tǒng)消費(fèi)電子的需求增量，這對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)的沖擊是前所未有的。”

工銀瑞信分析稱，2026年一季度，AI數(shù)據(jù)中心需求持續(xù)加劇全球存儲(chǔ)供需失衡，當(dāng)前存儲(chǔ)板塊的上漲并非傳統(tǒng)的周期性反彈，而是AI算力需求驅(qū)動(dòng)的產(chǎn)業(yè)邏輯轉(zhuǎn)變。隨著AI從訓(xùn)練向推理階段演進(jìn)，存儲(chǔ)芯片已成為AI基礎(chǔ)設(shè)施的核心組件；同時(shí)，客戶結(jié)構(gòu)中AI領(lǐng)域的增長，正在改變存儲(chǔ)芯片的定價(jià)邏輯，存儲(chǔ)價(jià)格在高位持續(xù)的時(shí)間可能超出傳統(tǒng)周期。在AI數(shù)據(jù)中心持續(xù)而強(qiáng)勁的行業(yè)需求疊加供給約束下，存儲(chǔ)周期有望延續(xù)至2027年。

行業(yè)普遍判斷，短期內(nèi)存儲(chǔ)供需失衡的現(xiàn)狀難以扭轉(zhuǎn)，行業(yè)高景氣度或?qū)⒀永m(xù)。不過，業(yè)內(nèi)專家提醒，A 股存儲(chǔ)芯片板塊集體走強(qiáng)的同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)也隨之顯現(xiàn)。

知名財(cái)稅審專家劉志耕表示，盡管當(dāng)前行業(yè)處于高景氣周期，但投資者需警惕短期情緒過熱帶來的回調(diào)壓力。當(dāng)前存儲(chǔ)芯片板塊平均市盈率已攀升至45倍以上，遠(yuǎn)超過去五年30倍的均值水平。部分個(gè)股，如兆易創(chuàng)新、同有科技股價(jià)創(chuàng)歷史新高，但其漲幅已部分透支2026年全年業(yè)績預(yù)期。若后續(xù)財(cái)報(bào)無法持續(xù)超預(yù)期，或AI資本開支增速放緩，市場(chǎng)情緒可能迅速轉(zhuǎn)向，引發(fā)估值回調(diào)。

國產(chǎn)存儲(chǔ)業(yè)績看漲

2026年四月中旬，A股存儲(chǔ)板塊正式拉開一季報(bào)披露序幕，行業(yè)內(nèi)多家上下游企業(yè)交出亮眼成績單，整體業(yè)績迎來爆發(fā)式增長，扭虧、翻倍增收成為行業(yè)普遍現(xiàn)象，也直觀印證了當(dāng)下存儲(chǔ)賽道的超高景氣度。

4月15日，佰維存儲(chǔ)發(fā)布行業(yè)內(nèi)首份2026年一季度財(cái)報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，公司當(dāng)期營收達(dá)68.14億元，同比漲幅高達(dá)341.53%；歸母凈利潤斬獲28.99億元，相較于2025年同期1.97億元的虧損狀態(tài)，完成大幅度扭虧，業(yè)績表現(xiàn)十分震撼。

從更多盈利維度來看，佰維存儲(chǔ)的增長潛力更為突出。僅2026年第一季度，公司凈利潤數(shù)值就達(dá)到2025年全年8.67億元凈利潤的3.3倍。盈利質(zhì)量同步大幅升級(jí)，銷售毛利率從去年同期的1.99%暴漲至53.3%，凈利率也攀升至42.22%，盈利水平實(shí)現(xiàn)質(zhì)的飛躍。

針對(duì)業(yè)績大幅攀升的緣由，佰維存儲(chǔ)方面分析指出，核心驅(qū)動(dòng)力來自AI算力產(chǎn)業(yè)的快速崛起。受此影響，整個(gè)存儲(chǔ)行業(yè)邁入高景氣發(fā)展階段，市場(chǎng)需求持續(xù)走高，直接帶動(dòng)各類存儲(chǔ)產(chǎn)品售價(jià)上調(diào)。

江波龍4月27日披露的一季報(bào)顯示，公司2026年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入99.09億元，同比增長132.79%；歸母凈利潤38.62億元，同比扭虧為盈。4月30日，德明利發(fā)布2026年一季報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入75.38億元，同比增長502.08%，歸母凈利潤33.46億，同樣順利實(shí)現(xiàn)大額扭虧。北京君正一季報(bào)顯示，公司營業(yè)總收入15.6億元，同比上升47.12%，歸母凈利潤3.19億元，同比上升331.61%。

不僅上游存儲(chǔ)芯片研發(fā)制造企業(yè)業(yè)績走高，產(chǎn)業(yè)鏈中下游的分銷企業(yè)，同樣享受到行業(yè)紅利，業(yè)績?cè)鲩L爆發(fā)力更為顯著。

作為SK海力士HBM產(chǎn)品核心分銷商的香農(nóng)芯創(chuàng)，一季度經(jīng)營數(shù)據(jù)格外亮眼。公司當(dāng)期營業(yè)收入約237.65億元，同比增長200.6%；歸母凈利潤13.27億元，同比飆升7835.06%。同時(shí)其同步公布的2025年年報(bào)顯示，去年公司實(shí)現(xiàn)營收352.51億元，同比增長45.24%，歸母凈利潤5.45億元，同比增長106.23%。

除上述頭部企業(yè)外，存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)鏈多家上市公司一季度經(jīng)營狀況均得到改善。恒爍股份、華海清科、雅創(chuàng)電子等企業(yè)披露的一季報(bào)，均展現(xiàn)出不同幅度的業(yè)績回暖。其中雅創(chuàng)電子一季度營收22.17億元，同比上漲63.58%；凈利潤6842.33萬元，同比暴漲642.29%，企業(yè)直言銷售規(guī)模快速擴(kuò)張，是本次業(yè)績?cè)鲩L的主要原因。

放眼全球，本輪存儲(chǔ)超級(jí)周期既是 AI 算力浪潮催生的產(chǎn)業(yè)變革，也是全球半導(dǎo)體存儲(chǔ)格局重塑的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。海外巨頭憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)占據(jù)市場(chǎng)主導(dǎo)，國內(nèi)存儲(chǔ)企業(yè)則借著行業(yè)上行東風(fēng)，加速技術(shù)突破與資本布局，長鑫科技、長江存儲(chǔ)沖刺 IPO，產(chǎn)業(yè)鏈上下游集體突圍，國產(chǎn)替代正穩(wěn)步向前。

機(jī)遇之外，行業(yè)周期性波動(dòng)、估值偏高、外部競(jìng)爭(zhēng)壁壘等挑戰(zhàn)同樣不容忽視。短期高景氣難以永久延續(xù)，唯有堅(jiān)持技術(shù)深耕、夯實(shí)產(chǎn)能實(shí)力、完善產(chǎn)業(yè)生態(tài)，國內(nèi)存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)才能穿越周期，在全球競(jìng)爭(zhēng)中站穩(wěn)腳跟，真正實(shí)現(xiàn)從產(chǎn)業(yè)跟隨到自主引領(lǐng)的跨越。

近年來，運(yùn)營商存儲(chǔ)集采不斷增加。以三年監(jiān)測(cè)為例，三大運(yùn)營商存儲(chǔ)集采規(guī)模持續(xù)增長。結(jié)構(gòu)上，盤片（SSD+內(nèi)存）為基本盤，體量最大；分布式/全閃存整機(jī)為高價(jià)值增量，頭部集中效應(yīng)顯著。在廠商分方面，整機(jī)市場(chǎng)中華為、中興、曙光、浪潮占據(jù)主導(dǎo)，外資品牌基本退出。在盤片市場(chǎng)，江波龍、長鑫、紫光為國產(chǎn)主力，江波龍?jiān)谝苿?dòng)SATA SSD賽道形成領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。在集采方式上，中國移動(dòng)以總部大額框架集采為主，中國電信以總部和省集采結(jié)合，中國聯(lián)通更多依托整機(jī)廠商做二級(jí)配套。

新一輪存儲(chǔ)產(chǎn)品的漲價(jià)，會(huì)給運(yùn)營商集采帶來成本壓力，但專家分析，因?yàn)榇鎯?chǔ)是通信網(wǎng)“硬配置”，所以通信存儲(chǔ)市場(chǎng)是剛需，短期波動(dòng)，長期看好！

采寫：李洪力

編輯：洪力

指導(dǎo)：辛文