北京
5月27日至6月1日，合鍛智能（603011.SH）已連續錄得4個漲停。
行情顯示，4個交易日的4個10CM漲停令合鍛智能股價區間上漲46.42%，股價從20.95元/股上漲至27.41元/股。而今年以來，合鍛智能股價漲幅達300.15%，總市值從年初的不到30億元躍升至超過130億元。
合鍛智能連續兩天發布風險提示公告，稱公司主營業務為高端成形機床和智能光電分選設備，不涉及AI算力業務。針對近期市場關注較高的核聚變概念和PCB概念，公司均未取得相關業務收入。那么，合鍛智能股價暴漲的動力，到底來自哪里？
傳統主業變拖累
早在1951年合鍛智能還是一間農具制造廠，1957年轉向機械生產，1962年開始定點生產液壓機，奠定了主業基礎。1985年公司引進德國勞費爾、SMG技術，1997年合肥鍛壓床股份有限公司成立，2014年上市之后公司才正式更名為合鍛智能，明確了高端化、智能化戰略。
上市至今，合鍛智能的營收規模上升較為顯著，但凈利潤表現卻不盡如人意。數據顯示，2014年至2025年公司營收規模從4.50億元上升至21.22億元；凈利潤則從未打破1億元規模，公司最高盈利財年為2021年，也僅實現凈利潤0.64億元。2024年開始，合鍛智能進入虧損狀態，2024年至2026年一季度公司分別虧損0.89億元、2.49億元、0.29億元。
通過合鍛智能歷年財報可發現其中原因，上市之初，通用設備制造業（液壓機、機壓機）是公司的絕對主業。其中，液壓機的營收占比近90%，毛利率在26%；2023年液壓機業務的毛利率已跌至10%，盈利能力大打折扣；2025年液壓機、機壓機業務的毛利率直接變成負值，陷入賣一臺虧一臺的困境，由傳統主業變成了業績拖累。
2016年，合鍛智能開始布局色選機產品，首年的營收就能與液壓機平分秋色，且當時色選機44.53%的毛利率遠高于液壓機22.35%、機壓機23%的毛利率。2025年，色選機營收規模已從最初的2.50億元上漲至12.30億元，且毛利率始終保持在40%以上，成為合鍛智能能夠依靠的業績支柱。
然而，單一的色選機業務并不能有效阻止合鍛智能整體業績的拉垮，液壓機、機壓機業務的萎縮疊加大面積的虧損，令合鍛智能的經營格外艱難。而暴漲股價已脫離了公司業績基本面，引發了市場對資金炒作的質疑。
三大概念共振
業績表現拉胯，合鍛智能卻備受資金追捧的原因在哪？
據悉，2018年，作為主導方，合鍛智能通過牽頭設立的“合肥水木信保智能制造產業基金”，聯合董事長嚴建文及水木開曼基金等主體，完成對德國LAUFFER PRESSEN 100%（以下簡稱“LAUFFER”）股權的間接收購。
公開資料顯示，LAUFFER是成立于1872年的德國老牌液壓機與層壓設備制造商，產品聚焦層壓機、粉末成型、塑料復合技術等。此次收購旨在協同中德技術資源，強化合鍛智能在高端成形裝備，尤其是PCB/CCL層壓機領域的全球競爭力。
如今，合鍛智能還研制了高溫PCB多層真空熱壓機及冷壓機機組，用于高端電路板的壓制。這樣一來，在資本市場上，合鍛智能成功添加了大熱的“PCB”概念。
此外，合鍛智能在財報中明確，公司是核聚變工程化核心裝備供應商角色，具備“材料－工藝－裝備－服務”全鏈條能力。2023年，合鍛智能首次提出“推動核聚變尖端制造產業的發展；2024年公司參與聚變堆、真空室等核心部件的制造工作，負責BEST真空室主體結構中1—4段環形扇區的全流程制造；2025年5月19日，合鍛智能完成“BEST真空室首批重力支撐”交付。這又令合鍛智能添加了“可控核聚變”概念。
盡管公司液壓機業務已收縮，但其仍是汽車熱成形國內市占第一，“高端裝備”概念再度穩穩貼住，三大概念共振，令市場對合鍛智能的想象力拉滿。
可見，合鍛智能股價的上漲是“強題材+弱基本面”的典型A股炒作范式，資金賭的是“未來敘事”，而非當下利潤。長期來看，若核聚變訂單收入順利落地、高毛利的色選機業務放量，或可支撐市值。而如果只是單純依賴情緒驅動，高位回調風險極大。
股價炒作的過后，將留下一地雞毛。
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