今天，繼續(xù)上周五小登跌、老登復蘇的行情。

更能說明問題的，是小微盤股漲了。

有些朋友可能不清楚，在5月科技狂漲的行情里，小微盤股是暴跌的。

最典型的，就是傳說中的神基金元順安元啟，5月份也是整體下跌的。

原因，是極度集中的行情，虹吸了市場所有的資金。而本就非常依賴流動性的小微盤，就直接被抽干。

而今天，小微盤漲了，融資盤跌了，這說明資金在一定程度上開始回家。

該卸杠桿卸杠桿，該炒微盤炒微盤。

我不覺得這是壞事，畢竟5月的瘋狂行情明顯是不可持續(xù)的，只不過沒人能說哪一刻崩盤罷了。

往后看，短期看融資盤是否持續(xù)回調。

中期，就要看美聯(lián)儲的態(tài)度。

我繼續(xù)維持我之前的觀點，目前全市場最重要的事，是6月16日沃什上臺后的第一次美聯(lián)儲議息會議。

越接近這個時間，資金就會越謹慎。

我們看一下5月份的基金排行。

指數方面，清一色的半導體。

排名第一的，是中韓半導體。

這倒沒太大懸念，畢竟三星海力士的正股已經漲瘋了。

目前，中韓半導體的溢價在20%不到。我們之前科普過，中韓半導體里面有一半是A股公司。而A股投資者可以直接買A股公司，所以這一半成分股理論上不應當享有溢價。

也就是說，中韓半導體的溢價你得翻倍去看。看似是20%的溢價，實則是40%的溢價。

那這個溢價，放在過去，我肯定是覺得太高了。但現在上頭縮緊了海外投資的門路，這必然導致場內QD類ETF的溢價中樞明顯抬升。

抬升到多少，我不知道，也沒法量化，只能走一步看一步。我暫時會選擇溢價大于20%清倉、小于20%輕倉、小于10%重倉。這個數字完全只是我結合經驗和個人風偏拍腦袋出來的，沒有什么科學依據。

至于中韓半導體標的本身，我個人堅定看好。

半導體方面，過去兩個月，A股半導體史詩級上漲，漲幅遠超美股科技。放在全球范圍，也只比韓國稍遜。

而這種極端漲幅的背后，是市場頭部個股交易集中度極高、機構資金撤退而融資盤涌入的結果，我們在公眾號提示過很多次，這種資金結構嚴重不健康的情況不可能持久。

但是，在目前大跌后往后看，我覺得沒必要太悲觀。

半導體和什么商業(yè)航天、機器人這種不一樣，它的景氣度是實打實的。下半年業(yè)績放量，是確定的。你可以不相信韜定律，但長鑫的財報、騰訊的電話會登已經足夠佐證板塊的盈利能力。

我不會說現在就是半導體的底部，因為融資盤還沒有崩盤、美聯(lián)儲的態(tài)度還很曖昧，但拉長周期看，我敢說上月末的高點，絕不會是半導體板塊的頂部。

AI，是國運之戰(zhàn)。

對外，AI已成為只有中美可以從上游做到下游的游戲，如果中國AI能夠跟住世界 AI水平，則AI將徹底鎖死G2和其他國家之間的界限。

對內，AI正成為地方經濟換檔的抓手。而自上而下做規(guī)劃，正是我們地方的強項。

當然，風險也有。

在DeepSeek問世后，國產AI一直沒有被世界AI甩開。

也許比別人差20%，也許比別人差30%，但無論如何，是一個東西。

甚至，如果問國內的事，有時候國內AI反而更好用。國產的0Seedance更是做到了在某些細分領域吊打全球。

那么在這個時間段，你拿國內AI來對標北美AI，是沒有問題的。

但在小龍蝦問世后，在AI Agent成為主流后，國內AI開始比世界AI遠遠甩開。國內國際的用戶體驗天差地別。

這就有點像DeepSeek問世前，文心一言和ChatGPT3.5的區(qū)別 。

那在這樣的情況下，你去和北美做對標，部分資金不得不問一句：你憑什么？

就像2023年上半年，國內AI一樣狂漲，游戲ETF5個月翻倍。但到下半年，塵歸塵土歸土全部跌干凈，直到DeepSeek問世才行情重啟。

所以，歸根結底，還是要看國內AI的發(fā)展。

就像商業(yè)航天，邏輯上你可以拿SpaceX做對標。但如果可回收火箭怎么都實現不了，那這種對標也是一句空話。

主動基金方面，金梓才霸榜。

無敵，是多么寂寞。

金梓才，一直堅定不移地重倉海外算力鏈。

海外講AI鬼故事的時候，不動。

國產算力短期走勢反超海外算力的時候，也不動。

全心全意地給自己打上海外AI鏈的標簽。

金梓才有一點特別好，他名下的基金有很多只，而每只的持倉風格基本一致。

前十大重倉，基本完全一樣。10大重倉合計比例，都在80%以上。

這就說明，經理是真的看好自己選擇的東西。

反過來，有些經理看著只有兩三只基金，結果A拿成長、B拿價值、C做輪動。然后誰漲了吹誰。

這種經理，可能他自己都不知道自己真正看好什么。

另外金梓才還有個優(yōu)點，雖然他掌管的基金數量不少，但規(guī)模只有89億。

而他并不是一個小微盤風格的經理，在二季度不爆量的前提下，他的策略風格完全容納得了89億的規(guī)模。

不過，我個人覺得恐怕金梓才的總規(guī)模爆量只是時間問題。

我們來看看金梓才上個季度的小作文。

注意啊，以下內容都是一季報的小作文，并不一定適用于今天的市場。畢竟二季度AI整體相對于一季度漲了很多。

金梓才說海外AI仍然被低估了：

他還說要往上游看：

簡單地說，繼續(xù)看好光和PCB，同時，要進一步往上游看。

我個人對金梓才的觀點表示完全同意。

排名第二的方正富邦核心，目前來說是一只高純度的存儲概念基金。頭部個股基本全是存儲概念。

但要注意的是，這只基金是從25年Q4才開始重倉存儲概念的。之前，他重倉的是軍工。

我個人并不認為基金風格漂移有錯——黑貓白貓，能抓到老鼠的就是好貓，但如果你并不信任這位經理而是單純只想買存儲概念基金了話，這只基金可能并不是好選擇。

完全有可能，你沖著存儲買進去，結果下個季度一看牌，他去買有色了。

P I C U S

派克斯研究院

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