湖南
文丨泰羅
百億資金重倉泡泡瑪特，段永平到底看到了什么？
其實就一句話：他看到了下一個茅臺。
段永平從20年前開始買茅臺，總共翻了幾十倍，賺了上百億，所以他特別希望能在投資上復制茅臺。泡泡瑪特的出現讓他看到了這種可能。
兩家公司雖然賽道不一樣，一個是傳統白酒，另一個是新型潮玩，但生意的本質是一樣的。它們賣的從來不是產品，而是情緒價值和社交貨幣。
茅臺的生產成本只有一兩百塊錢，卻可以賣幾千塊，為什么？
因為這是中年人的社交硬通貨，是面子、身份和信任背書。同樣的道理，一個泡泡瑪特盲盒的成本可能只有十幾塊，卻可以賣到幾十塊、幾百塊。
不是因為它有多大的實用價值，而是它能給年輕人帶來驚喜、治愈和圈層認同。
很多人可能并沒有注意到，泡泡瑪特是茅臺之后為數不多能建立起信仰的消費品公司。它在全世界有1億注冊會員，粘性極強。復購率高達55%，貢獻了公司90%以上的銷售額。某種程度上，泡泡瑪特的想象空間比茅臺還要大。因為白酒目前只局限在國內，但泡泡瑪特卻可以跨越國界和文化。1億會員里有2000多萬來自海外，這在中國所有企業里可能還是第一個。
投資回報率是茅臺最吸引人的地方，但泡泡瑪特和茅臺相比絲毫不落下風。茅臺毛利率90%，凈利率50%，ROE30%。泡泡瑪特毛利率70%，凈利率30%，ROE77%。別的行業都在瘋狂內卷，利潤薄如紙，泡泡瑪特卻能憑借獨特的優勢穩賺高收益。
這不是運氣，也不是偶然，而是品牌壁壘、商業模式和用戶心智共同鑄就的護城河。如果說茅臺牢牢圈住了60后和70后這一代人，那泡泡瑪特已經精準拿捏了現在的90后和00后。
對于它的商業模式，很多人都表示不理解，就連段永平之前也說自己“看不懂”。泡泡瑪特將來能不能成為現象級的公司，現在誰也說不好，但有一點是肯定的。隨著社會生活水平越來越高，以及年輕一代的崛起，人們的物質需求已經得到了極大滿足。
在這種背景下，情緒消費和精神消費肯定會成為接下來的重中之重。所以段永平表面上是在買泡泡瑪特，其實他押注的是一個新的消費時代。根據最新的持股數據，段永平總共持有7600多萬股泡泡瑪特的股票，是僅次于王寧的第二大股東。
這毫無疑問是最近幾年段永平在資本市場最重大的一次布局，最終結果到底如何，我們拭目以待。
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