6年前，智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈曾是資本市場追求的熱點(diǎn)，“果鏈”企業(yè)更是憑借業(yè)績穩(wěn)健增長深受投資者熱捧。但隨著智能手機(jī)市場進(jìn)入存量市場，手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈熱度顯著下降，相關(guān)企業(yè)紛紛轉(zhuǎn)向汽車、AI等新領(lǐng)域。

但有這么一家手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈上市公司，竟然憑借智能手機(jī)相關(guān)業(yè)務(wù)深受市場熱捧，近年來資本市場表現(xiàn)絲毫不遜于AI行業(yè)龍頭。這家公司正是A股散熱材料龍頭蘇州天脈，其主打產(chǎn)品是智能手機(jī)所用的均溫板散熱產(chǎn)品。近日，蘇州天脈股價創(chuàng)出新高，市值一度超過410億元，隨后略有回調(diào)。

截至2026年6月2日收盤，蘇州天脈最新市值達(dá)367.5億元。如果從2024年10月上市首日算起，不到兩年時間，蘇州天脈股價累計漲幅高達(dá)14.29倍，區(qū)間漲幅位居所有A股上市公司前列。

在股價持續(xù)創(chuàng)新高背后，蘇州天脈究竟是怎么做到的？

中專學(xué)歷夫婦深耕散熱材料，19年干出370億全球龍頭

回溯歷史，蘇州天脈創(chuàng)始人謝毅及其妻子沈鋒華的創(chuàng)業(yè)故事，堪稱勵志。

謝毅是重慶人，僅有初中學(xué)歷，不到16歲就開始打工，到珠海市一家生產(chǎn)導(dǎo)熱硅膠、硅膠絕緣布的企業(yè)擔(dān)任車間領(lǐng)班。三年后的2003年7月，他進(jìn)入東莞一家同樣生產(chǎn)導(dǎo)熱硅膠等產(chǎn)品的企業(yè)擔(dān)任銷售經(jīng)理，一干就是將近4年時間。這累計7年的工作經(jīng)歷為其后來創(chuàng)立蘇州天脈打下了基礎(chǔ)。

沈鋒華是蘇州人，與謝毅一樣是一名80后，擁有中專學(xué)歷。18歲進(jìn)入蘇州當(dāng)?shù)匾患遗_資電子制造企業(yè)擔(dān)任作業(yè)員，一年后跳槽至蘇州另一家電子材料公司擔(dān)任采購經(jīng)理。

2007年7月，謝毅與另一名股東在蘇州市吳中區(qū)甪（音同鹿）直鎮(zhèn)成立了蘇州天脈橡膠制品有限公司，這正是蘇州天脈的前身，沈鋒華隨后出任監(jiān)事和資產(chǎn)部經(jīng)理。

成立之初，蘇州天脈做的正是謝毅的老本行——以導(dǎo)熱硅膠片為代表的導(dǎo)熱界面材料，這一類產(chǎn)品需要長期的技術(shù)沉淀，中高端產(chǎn)品技術(shù)壁壘較高，市場長期由歐美及日本廠商所壟斷。

蘇州天脈在該領(lǐng)域持續(xù)深耕，經(jīng)過十余年的發(fā)展，將導(dǎo)熱界面材料做成了公司的優(yōu)勢產(chǎn)品，逐漸實(shí)現(xiàn)了國產(chǎn)替代。

在傳統(tǒng)產(chǎn)品持續(xù)迭代的同時，蘇州天脈根據(jù)下游市場的需求，不斷進(jìn)行新產(chǎn)品開發(fā)。2010年以來，以智能手機(jī)、平板電腦為代表的消費(fèi)電子市場迅速爆發(fā)，這類消費(fèi)電子產(chǎn)品體積更小、更為輕薄，對散熱有了更高要求，石墨散熱材料成為主流，蘇州天脈在2012年自主開發(fā)并推出了人工合成石墨材料。

與此同時，蘇州天脈也根據(jù)市場發(fā)展趨勢，提前進(jìn)行技術(shù)儲備，這也成為其成為行業(yè)龍頭的關(guān)鍵原因之一。

2014年和2017年，蘇州天脈開始對熱管、均溫板進(jìn)行研發(fā)儲備。這兩類產(chǎn)品原理相似，利用真空條件下介質(zhì)低沸點(diǎn)原理進(jìn)行蒸發(fā)吸熱并傳導(dǎo)，適用于將熱量快速傳導(dǎo)的場景，屬于新一代傳熱元件，早期主要用于航空航天、軍工等領(lǐng)域。

蘇州天脈對這兩類產(chǎn)品進(jìn)行布局時，市場需求尚不明確，產(chǎn)品量產(chǎn)難度較高，同行們很少涉足這一領(lǐng)域。但蘇州天脈基于前瞻性判斷，在這一領(lǐng)域進(jìn)行了持續(xù)研發(fā)。

后續(xù)行業(yè)發(fā)展證明，蘇州天脈的判斷和布局是完全正確的。隨著消費(fèi)電子性能越來越強(qiáng)，體積越來越輕薄，具有更強(qiáng)散熱能力的熱管、均溫板滲透率不斷提升，蘇州天脈憑借超前布局直接受益，迅速通過了三星、OPPO、VIVO、華為、榮耀、摩托羅拉等品牌客戶的認(rèn)證。在2021年，全球前十大智能手機(jī)品牌中，7家是蘇州天脈熱管、均溫板客戶。

2022年6月，蘇州天脈向創(chuàng)業(yè)板遞交招股書，兩年后的2024年10月成功上市。此時的蘇州天脈，隨著全球智能手機(jī)市場需求下滑，業(yè)績增速正在逐漸放緩。

2024年營收為9.43億元，同比微增1.62%；歸母凈利潤為1.85億元，增速下降至20.26%。但憑借著營收占比超60%（2023年數(shù)據(jù)）的均溫板業(yè)務(wù)毛利率快速上漲，蘇州天脈毛利率遠(yuǎn)超其他同行，受到市場的高度關(guān)注。

近年來，隨著行業(yè)龍頭轉(zhuǎn)向均溫板方案帶來龐大需求，疊加AI為熱管理行業(yè)帶來了新的發(fā)展機(jī)會，蘇州天脈股價持續(xù)上漲，近日創(chuàng)出新高，市值一度突破410億元。截至6月2日收盤，蘇州天脈最新市值達(dá)367.5億元。

“果鏈”需求疊加AI風(fēng)口，蘇州天脈能否撐起330倍估值？

如果從業(yè)績上看，蘇州天脈2025年以來業(yè)績表現(xiàn)并不出色。2025年，蘇州天脈營收同比增長18.50%至11.17億元，但歸母凈利潤則同比下降了16.57%至1.55億元。今年一季度，蘇州天脈營收同比增長5.08%至2.63億元，歸母凈利潤則同比大降77.10%至1245.91萬元。

蘇州天脈在2025年報中解釋，利潤下滑主要原因是特定客戶處于研發(fā)投入階段，成本及費(fèi)用投入較大。而目前市場普遍認(rèn)為，蘇州天脈年報中提到的“特定客戶”以及其屢次在投資者調(diào)研中提到的“北美大客戶”可能是全球智能手機(jī)龍頭——蘋果公司，這極大地激發(fā)了投資者的熱情。

上文提到，蘇州天脈較早就通過了三星、OPPO、VIVO等品牌的認(rèn)證，而均溫板在安卓手機(jī)中滲透率也在不斷提升。但在安卓中高端機(jī)型紛紛采用均溫板散熱方案時，蘋果智能手機(jī)在較長一段時間內(nèi)仍堅持采用石墨散熱片方案。直到2025年9月發(fā)布的iPhone 17系列中，蘋果手機(jī)才首次搭載均溫板系統(tǒng)，這也被諸多媒體稱為“蘋果散熱革命”。

不過，在iPhone 17系列中，入門的標(biāo)準(zhǔn)版手機(jī)產(chǎn)品仍采用石墨散熱片，僅iPhone 17 Pro和 Pro Max 首次引入均溫板。目前根據(jù)市場爆料消息和行業(yè)分析報告，蘋果iPhone 18系列仍將采用均溫板方案。

這對于均溫板龍頭蘇州天脈來說，是一個巨大的利好，蘋果智能手機(jī)的龐大需求將有利于公司業(yè)績的持續(xù)增長。在今年5月的投資者調(diào)研記錄中，蘇州天脈表示，目前，公司與北美大客戶的合作穩(wěn)定，公司相關(guān)生產(chǎn)及各項(xiàng)業(yè)務(wù)開展均按照計劃有序進(jìn)行。

與此同時，蘇州天脈也正在為了未來發(fā)展提前進(jìn)行了產(chǎn)能儲備。

2025年10月，蘇州天脈發(fā)布公告，擬投資建設(shè)“蘇州天脈導(dǎo)熱散熱產(chǎn)品智能制造甪直基地（匯凱路）建設(shè)項(xiàng)目”，此次計劃總投資不超過6億元人民幣，項(xiàng)目建成后公司將新增年產(chǎn)1800萬PCS（件數(shù)計量單位）高溫均溫板的生產(chǎn)能力，具有良好的經(jīng)濟(jì)效益。

與匯凱路項(xiàng)目公告發(fā)布同一天，蘇州天脈發(fā)布發(fā)行可轉(zhuǎn)債公告，擬募資7.86億元投向蘇州天脈導(dǎo)熱散熱產(chǎn)品智能制造甪直基地建設(shè)項(xiàng)目（一期），這一項(xiàng)目早在2025年4月23日就已在公告中披露。該項(xiàng)目總投資13.60億元，建成后蘇州天脈將新增年產(chǎn)3000萬 PCS 高端均溫板的生產(chǎn)能力。此外，這一項(xiàng)目二期工程目前也正在推進(jìn)。

除上述兩大項(xiàng)目外，蘇州天脈目前在推進(jìn)的均溫板項(xiàng)目還包括使用IPO超募資金投資的嵊州天脈均溫板等散熱產(chǎn)品生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目。券商機(jī)構(gòu)普遍看好，蘇州天脈產(chǎn)能釋放后迅速帶來業(yè)績增長。

在蘋果產(chǎn)業(yè)鏈帶動市場需求之外，蘇州天脈也開始布局新的領(lǐng)域。在2025年，蘇州天脈與建準(zhǔn)電機(jī)工業(yè)股份有限公司共同投資設(shè)立合資公司天脈建準(zhǔn)，布局微型風(fēng)扇產(chǎn)品。微型風(fēng)扇是應(yīng)用于手機(jī)、平板電腦的一種主動散熱方案，蘇州天脈該業(yè)務(wù)布局也被視為其從被動散熱到主動散熱，走向熱管理平臺公司的新舉措。

也是在2025年，蘇州天脈進(jìn)入了AI數(shù)據(jù)中心散熱領(lǐng)域。其籌備設(shè)立天脈昇同科技（蘇州）有限公司，布局服務(wù)器液冷散熱產(chǎn)品。在合資公司中，蘇州天脈持股92.5%，另外三名投資方包括李煒、劉曉川、呂磊，三人均在服務(wù)器行業(yè)具有豐富的經(jīng)驗(yàn)及資源。

在蘋果手機(jī)均溫板需求以及新業(yè)務(wù)布局的帶動下，蘇州天脈深受市場看好。Wind平臺顯示，截至2026年6月1日，蘇州天脈PE TTM高達(dá)330倍，遠(yuǎn)超中石科技、思泉新材等散熱同行。

不過，目前來看，由于保密原因，蘇州天脈暫未披露蘋果業(yè)務(wù)進(jìn)展，該業(yè)務(wù)也尚未在業(yè)績中明顯體現(xiàn)，如果該業(yè)務(wù)不能達(dá)到市場預(yù)期，蘇州天脈估值和股價將受到較大影響。

新布局的微型風(fēng)扇、AI散熱業(yè)務(wù)剛剛起步，未來存在較大不確定性。蘇州天脈能否成功打入蘋果供應(yīng)鏈，在產(chǎn)能釋放下實(shí)現(xiàn)業(yè)績高速增長，仍然有待進(jìn)一步驗(yàn)證。