北京
2026年一季度財務數據落地，地方國資運營平臺信陽國信發展集團（簡稱信陽國信）多項關鍵指標出現轉折，權益連續走弱、主業經營承壓、籌資現金流由凈流入轉為凈流出、本部運營收支失衡，企業經營壓力集中顯現，也是傳統城投平臺轉型陣痛的行業縮影。
舉債擴表埋下隱患，資產虛胖拖累流動性
近年信陽國信依托債務融資布局土地開發、項目代建，快速做大資產盤子。2022年末至2025年6月末，總資產自145.26億元增至211.44億元，增幅45.5%。規模抬升的同時資產結構持續失衡，截至2025年6月末，存貨53.61億元、合同資產36.94億元，兩項資產合計占總資產超四成。上述資產多綁定傳統城投業務，回款周期長，資產變現能力受地方結算、地產環境制約，流動性隱患持續累積。
圖片來源：信陽國信2025年年報
公司內生造血能力偏弱，過往兩年經營活動現金流持續為負；2025年經營現金流賬面轉正，主要依靠28.98億元其他經營性資金入賬，并非主營業務回款支撐。2026年一季度仍依托資金拆借維持周轉，靠外部融資維系運轉的經營模式抗風險能力偏弱。
營收腰斬費用高企，全年由盈轉虧
2025年公司經營基本面明顯惡化，營業收入從9.35億元降至4.37億元，近乎腰斬；營業成本由5.27億元回落至3.09億元，成本收縮幅度落后于收入，毛利率由43.7%下滑至29.3%。利息支出剛性抬升進一步壓縮利潤，全年財務費用1.87億元，同比上漲24.4%，財務費用占營收比重達42.8%。受收入下滑、付息壓力雙重影響，公司全年凈利潤轉虧1.11億元，告別2024年0.93億元的盈利表現。
圖片來源：信陽國信2025年年報
2026年一季度本部經營進一步走弱，當期營業收入僅599.51萬元，財務、管理兩項費用合計9617萬元，自有經營現金流難以覆蓋剛性開支，平臺本部運營承壓。
籌資端拐點顯現，融資滾動空間收縮
圖片來源：信陽國信2026年一季報
一季度最關鍵風險信號來自籌資現金流：當期籌資凈流出6.94億元，對比2025年同期凈流入12.85億元，融資接續格局發生實質性變化，以往借新還舊的運作模式受阻。現金流結構同樣存疑，一季度經營凈流入6.24億元，但收到其他與經營相關現金高達35.79億元，大幅超出主營回款規模，現金流高度依賴往來資金拆借，主業創現能力不足。
圖片來源：信陽國信2026年一季報
值得市場關注的是，公司對成立時間較短、人員體量偏小的斯可威供應鏈預付資金超1.64億元，該筆大額預付和常規供應鏈結算邏輯存在偏差，相關資金去向、貿易真實性有待企業進一步披露核實，若資產落地不及預期，或將形成壞賬，進一步侵蝕凈資產。
圖片來源：信陽國信2025年年報
綜合各項財務指標，信陽國信呈現資產虛高低效、債務成本剛性、主業持續虧損、現金流依賴外部拆借的特征，正式從規模擴張階段轉入經營承壓階段。其發展現狀印證，以往單純依靠舉債做大資產的傳統城投發展路徑難以為繼，各地同類平臺需加快優化資產結構、夯實主營業務、壓降有息負債，依托市場化轉型筑牢可持續經營根基。
記者：張嘉怡
財經研究員：趙靜
特別聲明：以上內容(如有圖片或視頻亦包括在內)為自媒體平臺“網易號”用戶上傳并發布，本平臺僅提供信息存儲服務。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.
