北京
如今市場擔憂的是高油價常態(tài)化，最終可能把全球最大經(jīng)濟體推向滯脹(Stagflation)。那么，此時投資者就要思考資產(chǎn)配置能否經(jīng)受得住這樣的考驗。尤其是我們注意到科技股的泡沫已經(jīng)堪比互聯(lián)網(wǎng)泡沫周期了，這個時候，股民也要格外小心。要增加更多的資產(chǎn)配置和防御資產(chǎn)，這樣才能應(yīng)對這樣周期。
認知滯脹，以及將來帶來的影響
可能很多投資者聽過“滯脹”這個字，但總會和“通脹（Inflation）”搞混了。可以先簡單地從字面理解，那就是都是“脹”，一個是通，就是傳導(dǎo)比較順暢，就是過熱；另一個是傳導(dǎo)停滯了，導(dǎo)致一頭冷，一頭熱。如果要細究，通脹就是貨幣貶值、物價全面持續(xù)上漲，錢多，物價高，會有兩個分支，即需求拉動型（經(jīng)濟過熱、貨幣超發(fā)）與供給推動型（成本上漲、供應(yīng)鏈斷裂）。而滯脹是 GDP 低增長 / 負增長、失業(yè)率高企，同時通脹率居高不下，貨幣政策更是兩難，加息抗通脹則壓垮經(jīng)濟，降息穩(wěn)增長則激化通脹。
如今美聯(lián)儲就是這樣的兩難境地。美聯(lián)儲官員對伊朗戰(zhàn)爭推高通脹的擔憂進一步加劇，越來越多的官員表示如果通脹繼續(xù)持續(xù)高于2%的目標，可能需要進一步收緊政策。即將上任的美聯(lián)儲主席沃什將接手一個日益偏向鷹派的決策團隊。一旦能源成本長時間維持高企，美國經(jīng)濟所面對的就不只是通脹壓力，而是增長放慢、物價卻不肯回落的雙重夾擊。對美聯(lián)儲而言，加息太多，經(jīng)濟或進一步受壓；放松太早，通脹又可能卷土重來。
歷史上，全球的“滯脹”周期有三個時段，分別是 1973-1974 年、1979-1980 年、2021-2022 年。大家可能注意到了，這里面都有戰(zhàn)爭因素，帶來了原油為首的大宗商品走高，形成輸入型通脹壓力，隨后貨幣政策轉(zhuǎn)向，甚至像美聯(lián)儲2022年直接超預(yù)期加息，壓垮了科技股，英偉達就是在那個時段大跌近70%，納斯達克指數(shù)大跌30%，不過好在隨后迎來修復(fù)周期，這也成為了黃金坑。
如今的處境真的很像，有美伊沖突，且霍爾木茲海峽導(dǎo)致的影響，遠大于 2022 年俄烏沖突，當然這一次也看到了IEA 釋放戰(zhàn)略儲備、OPEC+宣布增產(chǎn)，不過時間久了，全球庫存下降也是必然的。5月以來全球可見原油及成品油庫存日均降幅達870萬桶，創(chuàng)歷史紀錄，幾乎是沖突爆發(fā)以來平均消耗速度的兩倍。霍爾木茲海峽目前處于伊朗與美國的雙重封鎖之下，過境原油出口量僅為正常水平的5%。IEA估計，即便沖突馬上結(jié)束，全球市場也將在10月之前持續(xù)處于“嚴重供應(yīng)不足”狀態(tài)。
因此，一些股民也在問，為何近期增加了一些大宗商品，一些“抗滯脹”類資產(chǎn)的分析，就是有一些前瞻的思維，希望提前給大家準備出來相關(guān)功課，有所應(yīng)對，避免一旦出現(xiàn)大切換之后，股民的手足無措。很多時候，所謂心態(tài)穩(wěn)定，不是純粹的心態(tài)，而是擁有更多的技能和相關(guān)功課儲備，這樣才能心態(tài)平穩(wěn)下來。
同時，由于科技股連續(xù)爆炒后，已經(jīng)是明顯高位，甚至是極端高位的泡沫，這種被刺破之后的導(dǎo)致資金切換會規(guī)模更大，這也是歷史上都呈現(xiàn)過的。因為滯脹周期中，資產(chǎn)最容易出現(xiàn)的是股債雙殺的局面，需要疊加資產(chǎn)配置的品種來應(yīng)對；包括巴菲特在應(yīng)對2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫時的防御資產(chǎn)，也是有好的效果，這些品種，接下來都會介紹給大家，用于接下來可能出現(xiàn)的滯脹周期時使用。
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