紅豆股份終于在一季度交出了一份“扭虧”的成績單。

連續(xù)兩年利潤承壓、2025年全年虧損4.23億元之后，紅豆股份終于在2026年一季度交出了一份“扭虧”的成績單。

歸母凈利潤560.07萬元，而上年同期為虧損1938.28萬元。

但另一項指標卻讓投資者難以樂觀：一季度營業(yè)收入同比下降8.82%，至6.86億元。

盈利了，規(guī)模卻在收縮。這究竟是觸底反彈的信號，還是一場靠“節(jié)流”換來的賬面回暖？

省出來的560萬

6月2日，紅豆股份董事長周宏江在業(yè)績說明會上給出了答案。他用兩個關(guān)鍵詞解釋了盈利改善的原因：成本管控、費用壓降。

具體來看：

服裝業(yè)務(wù)毛利率同比提升3.28個百分點，管理費用和銷售費用合計減少2497.39萬元。

換言之，這560萬元的凈利潤，更多是“省”出來的，而非業(yè)務(wù)擴張帶來的。

更值得關(guān)注的是收入結(jié)構(gòu)的分化。在各業(yè)務(wù)板塊中：

毛利最低的貼牌加工服裝業(yè)務(wù)營收同比上漲3.84%，HOdo男裝、紅豆居家（線上業(yè)務(wù)） 較去年同期均有不同程度下降。

其中，剛并入上市公司僅半年的紅豆居家線上業(yè)務(wù)，被明確點出為“一季報營收拖累項”。

一場高溢價的“對賭”

2025年，紅豆股份斥資4.85億元，從關(guān)聯(lián)方紅豆集團手中收購了紅豆居家線上業(yè)務(wù)資產(chǎn)組。

根據(jù)公開資料，紅豆居家主營居家睡衣、男女內(nèi)衣、文胸、保暖秋衣褲、襪子、家居拖鞋、兒童居家服飾等貼身針織家紡。

這筆交易之所以引發(fā)高度關(guān)注，在于幾個關(guān)鍵數(shù)字：

標的凈資產(chǎn)為負：收購基準日（2025年6月30日）凈資產(chǎn)為-362.83萬元

評估增值率驚人：高達13,698.38%

形成巨額商譽：約4.85億元

三年業(yè)績承諾：2025—2027年實際凈利潤分別不低于3600萬元、3900萬元、4100萬元，合計1.16億元

一旦未來業(yè)績不達標，不僅面臨業(yè)績補償，還將觸發(fā)商譽減值風(fēng)險，直接沖擊上市公司利潤。

市場并非沒有質(zhì)疑。2025年10月15日公告當(dāng)晚，上交所即下發(fā)監(jiān)管工作函，直指高溢價合理性與關(guān)聯(lián)交易公允性問題。

真正的考驗在后面

面對監(jiān)管與投資者的雙重關(guān)切，周宏江在本次業(yè)績會上給出了一個關(guān)鍵回應(yīng)：

“2025年度，該資產(chǎn)組實現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤3805.44萬元，首年業(yè)績承諾兌現(xiàn)。”

3600萬元的承諾線，實際完成3805.44萬元——首年驚險過關(guān)。

同時，他重申了公司的戰(zhàn)略方向：繼續(xù)以服裝為主業(yè)，圍繞 “服裝零售+職業(yè)裝定制” 雙引擎模式發(fā)展，將居家業(yè)務(wù)視為向“多品類舒適服飾生態(tài)”延伸的重要一環(huán)。

然而，首年兌現(xiàn)不等于后續(xù)無虞。一季度線上收入的大幅下滑，已經(jīng)給2026年的業(yè)績承諾蒙上了一層陰影。

對賭期還剩兩年：2026年需完成3900萬元，2027年需完成4100萬元。在居家線上業(yè)務(wù)已然成為“拖累項”的當(dāng)下，這個目標并不輕松。

執(zhí)行仍是最大變量

從戰(zhàn)略角度看，紅豆股份的轉(zhuǎn)型方向并不難理解。

傳統(tǒng)商務(wù)男裝增長空間收窄，“舒適”正在成為服裝企業(yè)爭奪的新標簽。通過收購居家線上業(yè)務(wù)，紅豆股份試圖擺脫對單一男裝業(yè)務(wù)的依賴，目前已經(jīng)形成男裝零售、男裝電商、職業(yè)裝、居家電商四大業(yè)務(wù)板塊。

周宏江在業(yè)績會上也給出了未來三年的增長路徑：

男裝零售：深耕“舒適”定位，拓展奧萊、品牌聯(lián)營新業(yè)態(tài)

男裝電商：自營+聯(lián)營雙輪發(fā)展

職業(yè)裝：前中后臺專業(yè)化建設(shè)，做大規(guī)模

居家電商：抓增長、控成本，保障業(yè)績承諾落地

邏輯清晰，目標明確。但問題在于：一季度居家線上收入已經(jīng)出現(xiàn)明顯下滑。如何扭轉(zhuǎn)這一趨勢，將是今年最大的考驗。

對于一家成立數(shù)十年的老牌服裝企業(yè)而言，一季度盈利確實來之不易。但這份盈利的“含金量”仍需時間檢驗。

降本可以帶來利潤，卻帶不來增長。 而增長，才是資本市場真正愿意為之買單的東西。

紅豆股份能否在接下來的兩年里：

兌現(xiàn)居家業(yè)務(wù)的業(yè)績承諾？

化解4.85億元商譽的減值風(fēng)險？

讓“舒適”從口號真正轉(zhuǎn)化為消費者的認知與購買？

這些問題，既關(guān)乎對賭成敗，也關(guān)乎這家老牌企業(yè)能否真正走出轉(zhuǎn)型陣痛。

一季度扭虧，只是一個開始。真正的答卷，還在后面。