在收縮貸款投放后，小贏科技的利潤壓力尚未明顯緩解。

美東時間5月27日，美股上市金融科技平臺小贏科技披露2026年一季報。報告期內，公司撮合和發放貸款總額為146.26億元，同比下降58.4%，環比下降35.8%；總凈收入11.76億元，同比下降39.3%；凈利潤3794.7萬元，同比下降91.7%。同期，公司活躍借款人約95.65萬人，同比下降60.6%。

規模收縮之外，資產質量指標出現分化。截至一季度末，小贏科技31—60天逾期率為2.61%，較2025年四季度末的2.90%有所回落；91—180天逾期率升至9.95%，高于2025年四季度末的6.31%和上年同期的2.73%。

小贏科技在財報中解釋稱，長期逾期率上升主要由于此前逾期余額繼續遷徙至91—180天區間，同時貸款余額明顯下降，推高了報告口徑下的逾期率。換言之，公司近期新增資產質量可能已有邊際改善，但前期資產風險仍在利潤表和逾期指標中繼續釋放。

從一季度數據看，小贏科技正處于縮量、控風險與修復盈利能力并行的階段：新增放款快速收縮，存量風險仍待消化；獲客費用下降，信用相關撥備和擔保責任仍對利潤形成約束。

放款收縮，撮合服務收入承壓

小贏科技一季度最直接的變化，是貸款投放規模繼續收縮。

財報顯示，2026年一季度，小贏科技撮合和發放貸款總額為146.26億元，低于2025年四季度的227.68億元，也明顯低于上年同期的351.49億元。同期，公司在貸余額為352.81億元，較2025年四季度末下降30.1%，較上年同期下降39.6%。

公司管理層在財報中表示，一季度借款人活動繼續放緩，公司有意聚焦更高質量的資產投放，并收緊信用標準。活躍借款人數量也隨之下降至約95.65萬人，同比減少60.6%。

收入端很快受到傳導。小贏科技一季度總凈收入為11.76億元，較上年同期的19.38億元下降39.3%。公司稱，收入同比下降主要受貸款撮合規模下降影響。

分項來看，貸款撮合服務費收入為2.71億元，同比下降74.9%；貸后服務費收入為1.96億元，同比下降26.2%。相比之下，擔保收入增至2.58億元，同比增長211.5%；融資收入增至3.38億元，同比增長8.9%。

這組數據反映出小贏科技收入結構的變化。撮合服務收入對新增投放規模更敏感，貸款投放收縮后，該項收入率先承壓；擔保收入增長，則與公司既有保證貸款組合相關。對于助貸平臺而言，新增撮合規模下降會削弱服務費收入彈性，而在擔保、增信或風險分擔環節承擔的責任，也可能繼續影響后續利潤表現。

小贏科技此時收緊信用標準，是風險防御動作，也會壓低短期增長彈性。公司接下來需要回答的問題，是縮量之后新增資產質量能否穩定，存量風險能否逐步回落。

凈利不足4000萬元，信用成本抵消降本效果

相比收入下滑，小贏科技利潤端變化更為劇烈。

一季度，小贏科技凈利潤為3794.7萬元，較上年同期的4.58億元下降91.7%；Non-GAAP調整后凈利潤為8118萬元，較上年同期下降82.6%。同期，公司營業利潤為1.41億元，同比下降75.4%；經營利潤率為12.0%，低于上年同期的29.6%；凈利率為3.2%，低于上年同期的23.6%。

利潤降幅明顯高于收入降幅，信用相關成本是關鍵變量。小贏科技在財報中表示，凈利潤下降主要受信用相關撥備上升、貸款撮合收入減少影響。公司首席財務官鄭福亞也提到，一季度盈利能力受到更高撥備、更窄利潤率以及撮合收入下降影響。

費用端的變化進一步說明了這種壓力。一季度，小贏科技借款人獲客及營銷費用同比減少4.89億元，降幅為69.0%，與公司壓降新增投放的節奏一致。但與此同時，公司或有擔保負債撥備為2.00億元，較上年同期明顯上升。

換言之，獲客費用可以隨著放款收縮較快下降，但存量風險對應的撥備和擔保相關成本不會同步消失。對小贏科技而言，降本帶來的正向影響，被信用成本上升部分抵消。

這種利潤壓力在上一季度已經出現。2025年四季度，小贏科技總凈收入為14.68億元，同比下降14.1%，環比下降25.1%；凈利潤為5716.7萬元，同比下降85.2%。當季，公司撮合和發放貸款總額為227.68億元，同比下降29.5%，環比下降32.3%。

彼時，公司也表示，盈利下滑主要受到撥備上升和貸款撮合收入下降影響。

長逾率升至9.95%，存量風險與監管約束疊加

小贏科技一季度資產質量指標出現分化。

截至2026年3月末，公司31—60天逾期率為2.61%，較2025年四季度末下降0.29個百分點。公司管理層稱，這反映出較近期新發放貸款質量有所改善。與此同時，91—180天逾期率升至9.95%，較2025年四季度末上升3.64個百分點，較上年同期上升7.22個百分點。

長期逾期率繼續上行，說明公司仍處在存量風險消化階段。

按照小贏科技的解釋，91—180天逾期率上升主要由此前逾期余額繼續遷徙推動，同時在貸余額明顯減少也推高了該項比例。公司口徑下，近期新增貸款質量已有改善；但從利潤表看，前期資產風險仍在通過撥備和擔保責任釋放。

二季度展望延續了審慎基調。小贏科技預計，2026年二季度撮合和發放貸款總額為115億元至125億元。按中值120億元計算，較一季度的146.26億元仍將下降約18%。這顯示，公司短期內仍會把資產質量、風險紀律和盈利修復放在新增規模之前。

小贏科技所處的助貸行業，也面臨更強的合規約束。2025年4月，金融監管總局發布《關于加強商業銀行互聯網助貸業務管理 提升金融服務質效的通知》，要求商業銀行加強合作機構準入、成本費用管理、自主風控和消費者權益保護。通知還要求，商業銀行應在合作協議中明確平臺服務、增信服務的費用標準或區間，將增信服務費計入借款人綜合融資成本，并防止以咨詢費、顧問費等形式變相提高增信服務費率。

監管要求壓實后，助貸平臺依靠流量、撮合、增信和擔保等環節獲取收入的模式，將面臨更透明的收費機制和更審慎的風控要求。資金方也會更關注資產質量、風險責任分擔和借款人綜合融資成本。

對平臺而言，如何在合規框架下維持資產質量和利潤空間，將成為后續經營的關鍵變量。

風險提示：本文僅基于公開資料對公司經營現狀及相關行業情況進行客觀分析，不構成任何投資建議。