解禁市值規模位列6月第一，

以一己之力撐起解禁當周“半壁江山”。

作者 |周若涵

編輯 | 馬景行

來源 | 野馬財經

今年上半年最后一個月——6月，A股迎來一大波限售股解禁。

截至6月3日收盤，據Wind數據顯示，今年6月A股共計有141家公司限售股面臨解禁，解禁市值總額達到3161.21億元。相比全年1530家面臨限售股解禁的公司數量來說，雖然不顯突出，但從解禁市值上來對比，僅次于12月、10月、1月，當月解禁市值總額位列全年第4。

（數據來源：Wind）

其中已經上市滿一年的影石創新（688775.SH），將迎來上市以來最大規模的一次解禁，解禁市值接近400億元。以6月3日收盤價計算，其解禁市值規模位列6月第一，并占到解禁當周的TOP10公司規模的48.78%，堪稱以一己之力撐起了解禁周的“半壁江山”。

不過，大規模的解禁也容易對“供需”產生影響。北向資金近幾個月呈現出波動凈流出的態勢，市場整體缺乏明確的增量資金入場信號，整個盤面的承接能力本就處于相對薄弱的狀態，在這樣的環境下，任何集中性的賣壓哪怕是結構性的，都會被市場的脆弱情緒放大。”新智派新質生產力會客廳聯合創始發起人袁帥表示。

在袁帥看來，以往市場流動性充裕時，小額的減持可能會被增量資金輕松消化，甚至不會在盤面上留下明顯痕跡，但當市場處于存量博弈甚至縮量博弈的階段，就算是部分股東的減持行為，也很容易打破原本脆弱的供需平衡。更何況是大規模的解禁帶來的潛在賣壓，本身就會先一步影響市場參與者的預期，讓原本就偏謹慎的資金選擇暫時觀望，進一步削弱市場的承接力。這種時候的解禁壓力自然比行情向好時更值得關注，也更容易引發超出預期的波動。

01
影石創新近400億元限售股解禁

撐起解禁周“半壁江山”

6月11日，影石創新即將迎來上市一周年，以及上市以來最大規模的一次解禁。從解禁當周的情況來看，24家限售股面臨解禁的企業，解禁總市值856.31億元，其中影石創新以395.57億元，占去46.19%。

當周解禁市值排名前10的公司，解禁總市值810.99億元，占當周所有企業解禁總市值的94.71%；而在TOP10公司當中，影石創新一家的解禁市值就占到48.78%，幾乎快趕上其余9家加起來的總和，堪稱以一己之力撐起整個解禁周的“半壁江山”。

（數據來源:Wind，截至時間：2026年6月3日A股收盤）

影石創新本次解禁限售股對應的市值，占到公司當前總市值56.5%，是現有流通市值規模的大約7倍左右。盡管解禁不等于立刻減持，但解禁后流通盤顯然會急速擴大。獨立財經分析師張才亮表示，在資本市場，預期往往比現實更能影響投資者心理。無論解禁股份是否事實上減持，投資者都會將此作為重要的決策依據，因此至少投資者在買入前可能會多“掂量”一下。

“這次解禁的規模約有現有流通市值的7倍，相當于一下子給市場投放了數倍于當前流通盤的籌碼，就算這些股東不會立刻全部減持，也實實在在地改變了市場的籌碼供給結構。原本的流通盤很小，少量資金就能推動股價上漲，而現在潛在的流通籌碼大幅增加，供需關系已經發生了根本性的變化。”袁帥認為，就算股東暫時不減持，做市商和其他流動性提供者也會考慮到未來潛在的減持風險，要求更高的風險溢價，這會直接推高整個股票的交易成本，降低市場的深度。簡單來說就是以后想要大額買賣股票的時候，對股價的沖擊會比以前大得多。

從當周解禁市值TOP10的公司來看，有9家的解禁類型為“首發原股東限售股份”，影石創新、海陽科技兩家還涉及到“首發戰略配售股份”的解禁。

其中，影石創新這次解禁限售股最主要的持股方是一些外部股東，比如EARN ACE LIMITED（IDG系）將解禁4796.62萬股，占總股本11.96%；QM101 LIMITED（啟明創投系）解禁3384.04萬股，占8.44%；迅雷網絡解禁約3143.75萬股，占7.84%。這三家合計解禁規模就超過1.13億股，占本次解禁總量的50%左右。其余還有朗瑪峰則通過四只基金，合計持股約5%以上，以及一些中小機構，整體以財務投資人群體為主。

“財務投資，主要目的就是獲取投資回報，因此在取得足夠的回報后一般會迅速退出；同時財務投資機構資金一般是募集而來，自身也會背負著LP的考核，到一定期限后不得不退出，將資金返還給出資方。”張才亮表示，從行業慣例看，影石創新的投資機構確實已經到了退出的時機。特別是此次解禁的IDG系、啟明創投系機構，早在2015-2016年就已經投進影石創新，到今年已經超過10年了。一般來說，創投行業快則3-5年完成退出，慢則10年左右完成退出，影石創新項目早期投入的VC機構目前已經到了迫切退出的階段了。

圖源：罐頭圖庫

02
一季度增收不增利

解禁會否帶來波動？

6月是一個特殊的時間窗口。一方面，年中考核期臨近，機構投資者會傾向于保守操作以鎖定收益；另一方面，半年報預告前的觀望期讓市場參與者更加謹慎。

而對于影石科技來說，當前正處于業績承壓與市場觀望的敏感交匯處。

2026年一季度營收同比增長83%，達到24.81億元；歸母凈利潤卻同比下降52.02%，降至8462.02萬元，增收不增利。以至于公司創始人、董事長劉靖康都出來道歉，“感謝所有支持影石的股東，非常抱歉利潤下滑了。希望我們的戰略投入可以給公司帶來長期回報。”

“對于很多機構來說，季度甚至月度的業績考核是硬指標，不少機構可能會出于考核壓力選擇提前減倉鎖定收益或者控制虧損，而散戶投資者本就對這類消息更為敏感，很容易在恐慌情緒的影響下跟風拋售。”袁帥指出，兩者的行為疊加很容易形成負面的反饋循環，股價越跌越多人賣，越賣股價跌得越快，甚至不需要等到股東真正減持，僅僅是解禁的消息本身，就會讓市場對未來的賣壓產生預期。這種預期會提前反映在股價走勢上，就算最終沒有多少股東真的在解禁后立刻減持，股價也可能已經因為預期的變化出現了明顯波動，這正是A股市場“炒預期”的典型特征，很多時候預期帶來的影響甚至比實際事件本身更大。

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從規模來看，A股單次首發解禁規模能夠達到約400億元級別的公司，亦是不多見。從Wind統計的數據來看，自2021年1月1日至2026年6月30日5年半時間里，以截至6月3日收盤計算，僅計算首發解禁，影石創新本次解禁股票的市值規模，能排在第43位。

從當前的估值水平來看，截至6月3日收盤，影石創新報收于174.6元/股，總市值700.15億元，最新的滾動市盈率83.63倍。而消費電子行業（申萬口徑）的市盈率（TTM）中位數，從年初至今最高時也僅40倍左右，相比之下，影石創新的溢價幅度超過100%。

“這種高估值本身就需要高增長來支撐，而現在公司短期業績出現下滑，高估值的支撐邏輯已經出現了松動，在這種情況下遇到大規模解禁，本來就容易引發市場對估值回調的擔憂。”袁帥指出，市場一直以來都有“高估值+大解禁=高波動風險”的共識，本質上就是因為高估值標的本身就積累了不少獲利盤，一旦出現潛在的賣壓，很容易引發獲利盤和解禁盤的雙重出逃，哪怕公司的長期邏輯沒有問題，短期也很容易因為估值消化的需求出現明顯的調整。尤其是在當前整個消費電子板塊估值都不算高的情況下，影石創新的估值溢價本就顯得有些突兀，解禁帶來的賣壓很容易成為估值回歸的導火索。

解禁后流通盤擴容幅度巨大的現實，也可能帶來流動性挑戰。影石創新此次解禁規模約為現有流通市值的近7倍，這些新增流通股，需要市場資金來接盤。如果按6月3日4.29億元的成交額來計算，解禁市值395.57億元需要約92個交易日才能消化。

“資本市場預期往往比現實更重要。是否減持是一方面，更重要的是減持預期只要存在，利空就一直在。大量的流通股入市一定會影響影石創新的資金結構。”張才亮表示，通俗講，大量的股份轉為流通股也需要有人“接盤”才能賣得出去，目前的情況，影石本身的估值沒有優勢，本來希望買入的投資者觀望情緒加深，交易的活躍度可能下降。解禁的股份要花很久才能真正減持套現，未來一段時間對影石創新的股票流動性是個考驗。

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03
高強度投入壓縮利潤空間

股價相比歷史高位已經“腰斬”

去年6月11日，影石創新頭頂A股“智能影像第一股”高調登陸科創板。當時，其以19.38 億元募資額，成為2025年以來上交所（主板+科創板）整體募資額排名第三，在科創板排名第一。

這家創立于2015年的全景相機“冠軍”，在此前一度展現出強勁的盈利能力。根據當時的《招股書》顯示，2022年至2024年，影石創新的營收分別為20.41億元、36.36億元和55.74億元，近三年復合增長率為65.25%；同期扣除非經常損益的凈利潤從3.81億元提升至9.46億元。

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不過，到2025年一季度，其營收雖然延續高增長態勢，達13.55億元，同比增長40.7%；但歸母凈利潤1.76億元，已經同比小幅下滑2.5%。整個2025年也延續了這一趨勢，全年營收同比大增74.76%至97.41億元，歸母凈利潤同比下降6.62%至9.29億元。這種態勢，在2026年一季度，又得到了更進一步的體現。

成本的激增是最直接的原因。以2025年來看，全年研發投入15.3億元，同比增長96.95%；銷售費用16.79億元，同比增長103.31%；營業成本52.86億元，同比增長98.36%，增速均大幅超過營收增速。

尤其是研發投入。“2025年全年和2026年Q1收入增長均在70%以上，而研發費用同比增長均超95%，公司在原有業務（全景相機、拇指相機、運動相機等）以外，還戰略投入研發兩款無人機（含影翎全景無人機）、云臺相機、無線領夾麥克風和其他三個新品類，同時還定制開發三款芯片，公司2025全年及今年Q1上述口徑的戰略投入金額分別為7.62億元及2.62億元，這個投入金額約為同期歸母凈利潤的 80%和300%。”影石創新創始人、董事長劉靖康表示，高強度的戰略投入支撐公司長期發展布局，也導致公司短期相關利潤指標下降。

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目前來看，影石創新在傳統優勢領域的市場地位依然穩固，2025年全景相機全球市場份額66%，拇指相機全球市場份額57%。影石原創的細分品類收入占整體營收超60%，劉靖康認為，今天的主營業務來自于7、8年前勇敢的嘗試。而現在之所以要“激進”地增加研發投入，則是因為看到了廣泛且遠未被滿足的客戶需求。影石創新在無人機、云臺相機、領夾麥克風等已經看似成熟的品類中，在全球范圍內看到了大量未被滿足的客戶需求和技術創新空間，并有信心，這些品類可以像運動相機市場那樣，在給公司增長提供動力的同時實現市場擴容。

新品類實現從投入到收入的轉化，進而改善利潤表現尚需要時間，仍有待后續觀察。而股價表現，已經先一步給出了投資者的投票。截至6月3日，影石創新報收于174.6元/股，相比去年9月377.77元/股的歷史高位，已經“腰斬”，最新市值停留在700.15億元。

隨著限售股解禁時間進入倒計時，對于影石創新的投資者來說，6月不是一個普通的月份。多重因素影響下，財務投資者手中巨量的股份，能否平穩減持套現？公司股價又能否維持住穩定？仍待后續觀察。

你使用過影石的相機嗎，體驗如何？評論區聊聊吧。