上海
前天晚上，香帥觀察室的市場小課，兩個年輕教授的分享挺有意思。我總結了一下，整體就是回答了一個問題： 為什么指數越漲，大家賺錢體感越差？
一、這不是普漲牛，是少數 AI 資產在拉指數
第一個原因很簡單：這不是普漲牛，而是少數 AI 相關資產在拉指數。
不管是韓國、日本、中國臺灣，還是納指，都有類似情況：指數漲得很好看，但絕大多數股票沒跟上，甚至還在跌。像韓國的漲幅，幾乎就是海力士和三星的天下，不跟這兩個擎天柱沾邊的，基本都沒戲。
所以現在不是“買了市場就能賺錢”，而是必須剛好站在 AI 硬件、半導體、存儲、光模塊、PCB 等少數主線上。
二、這輪行情健康嗎？不夠健康，但也擋不住
這事兒健康嗎？感覺上好像不夠健康。不是普漲式富裕。但 Money talks，好像也擋不住：目前 AI 硬件仍是最強主線。
更讓人頭疼又頭鐵的是，這不是簡單炒概念。大模型訓練、推理、云廠商資本開支，都在持續推高芯片、存儲、網絡、電力設備等需求；同時，短期內供給又跟不上，所以企業有能力漲價，導致業績和估值敘事一起發生變化。
1. 過去一段時間，云服務、芯片、半導體、存儲、光模塊等 AI 相關行業的盈利預期明顯上修，推動美股、日股、韓股等市場上漲。因此，這一輪行情并非完全脫離基本面。
2. 所謂估值敘事，就是半導體產業鏈正在經歷一次估值范式轉移，市場開始重新給“真實緊缺”和“業績確定性”定價。
3. 但這樣一來，市場分化也必然越極致。比如標普 500 指數雖然不斷新高，但真正同步創新高的股票數量很少，市場上漲越來越集中在少數 AI 龍頭上，集中度已經接近互聯網泡沫時期。
三、這個敘事能持續嗎？看三個變量
這個敘事能持續嗎？后續關鍵變量在于三點：
第一，AI 資本開支能否持續轉化為真實現金流，其中“持續”兩個字尤其重要；
第二，美聯儲是否因為通脹壓力保持偏鷹，尤其是 5 月下旬沃什接任后、6 月中旬首次 FOMC 表態；
第三，市場是否從擁擠的芯片、半導體抱團中，切向前期被錯殺的軟件股、傳統硬件股和低位板塊。
四、黃金也進入了高波動震蕩
另外一個讓最近賺錢體感特別差的事情是黃金。
這個去年讓全世界大媽小妹、爺叔老哥都賺得眉開眼笑的品種，已經從“順風主升”進入了“高波動震蕩”階段。這個現象的核心原因還是宏觀逆風：霍爾木茲海峽問題推高油價和通脹預期，使市場重新擔心美聯儲轉鷹、利率上行。
短期內，預期中的“高利率”和“強美元”對黃金價格構成了壓制。因此，黃金短期內不再是從 3000 多一路沖到 4600 的單邊行情，而更可能在 4400-4600 附近震蕩，方向性不明顯。
而資金這個東西，永遠都是“見風使舵”的。何況前期黃金交易也相對擁擠，倉位較重。所以盡管地緣風險仍在，但市場對黃金的追捧有所降溫。全球黃金 ETF 近期出現小幅凈流出，中國社零中的珠寶消費也明顯轉弱。
但從另一個方面看，這對黃金的中長期配置盤并不是壞事。去年底到今年初那種單邊陡峭上升的趨勢，本來也不是一個能持續的形態。月盈則虧，大概也就是這么個道理。
風險提示及免責條款：市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資責任自負。
點個在看支持一下??
特別聲明：以上內容(如有圖片或視頻亦包括在內)為自媒體平臺“網易號”用戶上傳并發布，本平臺僅提供信息存儲服務。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.
