來 源丨深藍財經

撰文丨楊波

寧德時代、比亞迪兩大巨頭共同押注的行業龍頭，突然被兩大股東大手筆聯手減持5.5%，今天股價直接閃崩10%。

而就在5月份，另一個持股5%的主要股東剛完成減持，持股已低于5%。不到1個月時間，竟有3個持股5%以上的主要股東“用腳投票”，股價近一個月更是大跌超30%，股民心態徹底繃不住了。

（來源：湖南裕能股吧）

作為磷酸鐵鋰正極材料行業龍頭，湖南裕能從默默無聞到登頂行業龍頭，只用了3年時間。而這一切，正是背靠寧德時代、比亞迪等動力電池巨頭。如今，寧德時代卻要對親手扶植起來的供應商“下手”，背后有何玄機？

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3大主要股東減持到5%以下，什么信號？

從公司前十大股東數據來看，截至4月9日，持股比例超5%的股東主要包括湘潭電化集團、湘潭電化科技、上海津晟、寧德時代、湖南裕富五家機構。

早在今年5月，已有股東率先啟動減持。

5月29日公司公告顯示，湖南裕富創業投資管理合伙企業在5月22日至5月28日期間，累計減持272.36萬股，占公司總股本的0.323%。本次減持完成后，該機構持股比例降至4.9999%，正式退出公司5%以上主要股東名單。

而此次引發市場震蕩的核心減持，來自兩大核心機構股東：寧德時代擬減持不超過3%股份，上海津晟擬減持不超過2.5%股份。若兩大股東均按計劃頂格減持，二者持股比例均將低于5%。屆時，湖南裕能持股比例超5%的股東，將僅剩湘潭電化集團與湘潭電化科技兩家。

但是，湘潭電化集團、湘潭電化科技合計持股14.78%，疊加一致行動人振湘國投0.71%的持股比例，三方合計持股僅15.49%，并不足以掌控公司控股權。

受此重磅減持消息沖擊，今天公司股價直接以大跌10%開盤。

值得關注的是，寧德時代不僅是湖南裕能的機構股東，更是其核心下游客戶，比亞迪同樣是公司重要合作客戶。截至目前，比亞迪持有公司2235.07萬股，占流通股比例2.94%。

針對本次減持事宜，湖南裕能表示，寧德時代此次減持屬于正常的投資安排與資金管理需求，不會影響雙方常態化業務合作。假如按照今天收盤價74.35元/股計算，若頂格減持完成，寧德時代對應的減持總金額18.85億元，上海津晟減持套現金額為15.68億元，二者合計套現約34.53億元。

隨著兩大股東減持落地，湖南裕能的股權結構將進一步分散，公司無控股股東、無實際控制人的行業特性仍將持續。

湖南裕能于2023年2月9日在創業板上市，自上市之初，公司股權結構便一直處于較為分散的狀態。今年2月9日，公司迎來大規模限售股解禁，合計3.74億股、占總股本49.13%的股份解除限售。

（3.73億股解除限售）

限售期剛屆滿，從5月22日至今，不到一個月公司3個持股5%以上的主要股東，紛紛開啟減持模式，全部要做普通股東，背后的原因值得深究。

從表面來看，三年上市鎖定期結束，疊加機構前期低價入股，去年至今公司股價漲幅也比較大，機構存在合理的套現離場需求。但更深層次的核心原因，在于新能源鋰電正極行業的供求關系正在發生微妙且關鍵的變化。

（2025年至今股價漲幅巨大）

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深度綁定巨頭隱患凸顯

湖南裕能新能源電池材料股份有限公司成立于2016年，核心主營業務為磷酸鐵鋰、鎳鈷錳三元系列鋰離子電池材料的研發、生產與銷售。

成立初期，湖南裕能僅是一家扎根湘潭的區域性小型材料廠商。伴隨國內新能源汽車市場爆發式增長，磷酸鐵鋰正極材料需求持續飆升，公司迎來高速發展機遇。

2020年，為深度綁定上游材料供應鏈、保障原材料穩定供給，湖南裕能通過增資擴股的方式，引入寧德時代、比亞迪兩大動力電池龍頭成為戰略投資者。彼時寧德時代持股10.54%，比亞迪持股5.27%，雙方構建起“股權綁定+深度業務合作”的雙贏模式。

憑借兩大全球動力電池龍頭的訂單加持，湖南裕能邁入發展快車道。

2020年至2022年，公司營收從9.56億元飆升至427.9億元，三年增幅達44倍；凈利潤從3916.65萬元增長至30.07億元，三年暴漲76倍，這樣的增長速度堪稱“坐火箭”。

但這種深度綁定巨頭的發展模式，暗藏難以規避的經營隱患。一旦寧德時代、比亞迪調整采購策略、優化供應鏈體系，或為壓降采購成本拓展多元供應商，湖南裕能的業績穩定性和抗風險能力將面臨嚴峻考驗。

還記得容百科技1200億超級大單事件嗎？

今年1月13日，容百科技發布公告稱，與寧德時代簽署《磷酸鐵鋰正極材料采購合作協議》，約定2025年一季度至2031年，向寧德時代供應305萬噸磷酸鐵鋰正極材料，預估總銷售金額超1200億元。

不過這份千億訂單僅為容百科技單方面估算，后續該公司因公告內容存在誤導性陳述被證監會處罰，最終容百科技及董事長白厚善、董秘俞濟蕓合計被罰950萬元。

無獨有偶，今年1月，富臨精工官宣通過定向增發引入寧德時代作為戰略投資者，定增完成后寧德時代持股比例將超5%。同時雙方達成戰略合作，約定2026—2028年富臨精工向寧德時代供應磷酸鐵鋰總量不低于300萬噸，且無供應上限。今年5月，寧德時代還對富臨精工子公司江西升華增資，進一步綁定雙方合作。

與之形成鮮明對比的是，湖南裕能與寧德時代、比亞迪在2021年簽署的長期保供協議到期后，并未續簽。針對協議未續簽一事，湖南裕能解釋稱，2023-2024年行業增速逐步換擋、行業新增產能集中落地，市場供需關系發生根本性轉變，傳統預付保供協議的市場必要性大幅降低，因此雙方未續約。其實，用大白話來說，就是供應商數量大幅增加，下游客戶的選擇空間大幅拓寬。

一邊和其他公司簽訂保供協議，一邊減持湖南裕能股票，結合多個事件我們不難發現，寧德時代等頭部電池巨頭正試圖構建多層次的磷酸鐵鋰正極材料供應體系，徹底規避單一供應商依賴風險，擺脫被上游廠商“卡脖子”的隱患。

與此同時，國內磷酸鐵鋰行業正迎來新一輪大規模擴產潮，行業產能過剩風險加劇。

今年4月，湖南裕能剛剛完成定增，募集總額47.88億元，發行價格58.01元/股。募資全部用于年產32萬噸磷酸錳鐵鋰、年產7.5萬噸超長循環磷酸鐵鋰、年產10萬噸磷酸鐵項目建設及補充流動資金。值得注意的是，湘潭電化集團及其一致行動人、寧德時代、比亞迪等主要股東均未參與本次定增。

（定增獲配列表）

除了湖南裕能，容百科技、當升科技、興發集團、富臨精工、龍蟠科技、盟固利等上市公司均密集發布擴產計劃。行業產能持續擴張，讓下游動力電池廠商的采購選擇大幅增多，上游單一材料廠商的稀缺性將徹底消失。

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結語

業績層面，湖南裕能2026年一季度表現十分亮眼。當期公司實現營收149.65億元，同比增長121.31%；歸母凈利潤13.56億元，同比大增1337.77%。業績大幅增長的核心原因是一季度碳酸鋰價格沖高至19萬/噸，帶動公司毛利率大幅提升。

但亮眼的營收和凈利潤背后，公司現金流持續承壓、長期“失血”。2024年度、2025年度、2026年第一季度，公司經營活動現金流凈額分別為-10.42億元、-15.46億元、-10.45億元。公司對此解釋，主要系各項稅費繳納增加、碳酸鋰等原材料價格上漲導致采購付現成本提升所致。

事實上，下游頭部強勢廠商回款周期較長，是公司現金流惡化的重要隱性原因。今年一季度，公司營業收入149.65億元，但是當期銷售商品提供勞務收到的現金僅49.99億元。截至一季度末，公司應收票據加應收賬款為120.95億元，該指標較去年12月增長27.92億元。這里非常直觀的體現了公司回收現金能力弱，貨賣出去了，收到一堆票據和欠款，說明下游客戶占用了公司流動資金很多。

為了緩解資金壓力，近期湖南裕能也啟動了赴港IPO計劃，希望通過再融資改善資本結構。

此外，2026年二季度以來，碳酸鋰期貨價格持續下行，今日碳酸鋰主連收盤再度大跌4.6%。從階段性高點20.9萬/噸跌至16萬/噸，區間回調幅度近23%。據多家機構觀點，價格下跌主要原因是市場倉單庫存量較大，處于持續去化過程；下游需求不及預期。遠期鋰價供給預期由緊轉松，期貨市場空頭力量持續增強。

（碳酸鋰主連）

綜上所述，主要投資者此時“用腳投票”，或許就是行業短期變局的明確信號。

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