隨著美團在6月1日發布最新財報，2026年一季報季落下帷幕，阿里、京東、拼多多和快手、美團先后交出今年的第一份成績單。

不同于追求規模增長的前幾年，2026年一季度，阿里在AI與外賣的雙線作戰中利潤幾乎清零，卻在二級市場收獲了雙位數的上漲；京東頂著利潤大幅下滑賺出歷史最高的零售利潤；拼多多營收增長已是四家中最亮眼的，但凈利潤被百億投入拖累；經過與阿里、京東的激烈外賣競爭，美團一季度釋放了明顯的盈利修復信號；快手的利潤端同樣在承壓，但一份突破性的AI收入增長成為最大看點。成績單背后是多頭分化的“新常態”。

杭州市電子商務協會新零售專業委員會、網經社電子商務研究中心數字零售分析師吳夏雪認為，阿里以AI和云服務為戰略新錨點，京東固守零售效率和品類結構優化，拼多多從流量平臺向供應鏈縱深切入，快手則培育可靈AI成為下一個高附加值增長極。美團則穩步實現“核心外賣UE轉正 + 新業務減虧 + AI物理化落地”的三重目標。

“燒錢”不再是平臺間補貼用戶的價格戰，而是轉化為更深層次的技術投入、供應鏈升級和履約能力建設——從阿里千億級的AI投入，到京東自營物流和外賣的持續擴張，從拼多多千億扶持計劃的品牌孵化，到快手可靈AI的B端生態搭建，再到美團外賣UE的回歸。這或許是平臺企業走向更成熟階段的一個必然過程。吳夏雪這樣說到。

吳夏雪介紹，一季度，全國社會消費品零售總額同比增長2.4%至12.8萬億元，整體消費增速處于低位。同期網上商品和服務零售額同比增長約8%，但到了4月，增速進一步回落到同比僅增長2.3%。宏觀消費環境的偏弱，成為所有電商平臺共同的“底色”。

阿里云智能集團收入416.26億元，同比+38%，外部商業化收入增速加速至40%，創9個季度新高。吳夏雪說到，“這是本次財報最突出的增長信號，表明阿里在AI算力、大模型、企業服務等方面的商業化能力在加速釋放。”

京東帶電品類繼續保持市場優勢地位，是穩定的壓艙石；日百品類保持同比雙位數增長，顯示用戶粘性和品類拓展仍在推進。拼多多仍在增長，但增長的質量和來源正在發生變化，增量更多來自交易規模的擴大，如傭金、支付、履約相關收入。美團的即時配送業務是本季度減虧超預期的主要貢獻者，本季到家業務的減虧并非主要通過減少運費補貼實現。快手線上營銷+電商等其他服務同比+10.7%，明顯高于整體增速，說明廣告與電商仍然是快手最有力的變現引擎。吳夏雪補充到。

吳夏雪表示，京東的零售基本功最扎實，阿里在犧牲利潤換取AI時代的門票，拼多多用利潤換取新一輪供應鏈升級，美團同比由盈轉虧，但實際表現優于市場預期，快手的利潤下滑則同時反映了直播模式退坡和AI投入壓力。

吳夏雪進而說到，相較而言，阿里是“最激進”的，經營虧損是硬傷，非GAAP利潤幾乎歸零，賭注最大。如果AI+外賣不能在2-3年內兌現成收入，利潤恢復會很困難。京東是“最穩健”的，零售利潤創新高，集團凈利潤下滑是選擇而非能力問題。拼多多是“最聰明”的，營業利潤仍在高增長，主動壓凈利潤，本質是“藏利潤”用于再投資。美團是“最超預期”的，表面看是虧損，實則內部結構大幅優化。減虧幅度超預期，尤其是核心業務快速止血，新業務收縮得當，經營效率明顯提升。若這一趨勢延續，下半年有望實現單季盈利。快手是“最懸”的，直播業務衰退速度快于新業務成長速度，成本剛性上漲。需要盡快讓電商+廣告的體量大到能覆蓋直播流失。

吳夏雪指出，阿里正處于“戰略性失血”階段，研發增速遠超此前季度，說明AI算力、大模型訓練投入在加速。京東研發增速48.58%，營銷增速45.8%，兩項費用都接近“腰斬式”增長，這是集團凈利潤腰斬的直接原因。拼多多仍然保持輕研發、重運營的傳統風格，把錢花在供應鏈基礎設施如倉儲、物流、技術系統上。美團加速推進AI戰略，目前，AI已在消費者與商家兩端同時落地。快手所有成本增速都快于收入，正處于“舊業務衰退、新業務養不活自己”的尷尬階段，短期利潤改善難度較大。

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