《投資者網(wǎng)》蔡俊

東誠藥業(yè)（002675.SZ，下稱“公司”）的資本暗流，已涌上潮頭。

近期，公司通過一項(xiàng)回購決議，事件源于早前公司與子公司機(jī)構(gòu)股東的相關(guān)條款。同時(shí)，公司分拆另一家子公司上市的工作，仍在繼續(xù)。

本質(zhì)上，這是公司上市以來通過并購布局核藥賽道的縮影，并構(gòu)建起“診療一體化”的生態(tài)圈。資本如水，公司如舟。公司是上岸還是繼續(xù)漂流，時(shí)間會(huì)給出答案。

中小股東表態(tài)度

5月底，東誠藥業(yè)召開臨時(shí)股東大會(huì)，表決《關(guān)于全資子公司購買下屬公司少數(shù)股東股權(quán)并接受下屬公司定向轉(zhuǎn)增暨關(guān)聯(lián)交易的議案》。最終，同意和反對的股份規(guī)模分別占出席大會(huì)有效表決權(quán)總數(shù)的97.7%、2.27%。

表面看，議案獲高票通過，但細(xì)看各方態(tài)度并不簡單。根據(jù)公告，中小股東的表決里，同意和反對股份分別占出席大會(huì)有效表決權(quán)總數(shù)的12.5%、86.26%。換言之，中小股東用投票表達(dá)觀點(diǎn)。

整個(gè)事件的前因后果，就在那份議案中，折射出了公司的資本運(yùn)作。

2024年，公司子公司煙臺(tái)米度進(jìn)行融資，7名機(jī)構(gòu)投資者出資認(rèn)購。一年后，煙臺(tái)米度的各方股東簽訂《股權(quán)補(bǔ)償協(xié)議》，約定若未達(dá)承諾凈利潤，公司方面需進(jìn)行股權(quán)補(bǔ)償。

2025年，煙臺(tái)米度的凈利潤-2063萬元。今年5月，公司公告擬回購煙臺(tái)米度的機(jī)構(gòu)股東股份，預(yù)計(jì)金額最高4.5億元。這份回購計(jì)劃，最終以議案形式放到臨時(shí)股東大會(huì)的臺(tái)前。

對此，東誠藥業(yè)向《投資者網(wǎng)》表示：“公司始終嚴(yán)格遵守深交所相關(guān)規(guī)定，本次回購事項(xiàng)系由非關(guān)聯(lián)董事審議通過，符合關(guān)聯(lián)交易管理的監(jiān)管要求。公司將相關(guān)信息及時(shí)、準(zhǔn)確、完整地進(jìn)行了披露，不存在應(yīng)披露而未披露的重大信息。公司對中小股東的利益始終高度關(guān)注，嚴(yán)格依法依規(guī)履行信息披露義務(wù)?！?/b>

十年跨界步入資本快車

眼下，東誠藥業(yè)的資本運(yùn)作不只有回購。

2025年9月，公司子公司藍(lán)納成向港交所遞交上市申請。之前，該企業(yè)開展C輪融資，公司與相關(guān)股東簽署條款，若該企業(yè)未能2026年6月30日前實(shí)現(xiàn)合格IPO，投資方有權(quán)要求公司回購股權(quán)。

今年3月，藍(lán)納成的招股書失效。因此，兩個(gè)問題浮出水面。其一，該企業(yè)的后續(xù)資本運(yùn)作。其二，公司是否觸發(fā)回購條款。

第一個(gè)問題，公司在5月的業(yè)績說明會(huì)上明確表示：“藍(lán)納成后續(xù)將進(jìn)行招股書重新遞交工作”。

第二個(gè)問題，公司向《投資者網(wǎng)》表示：“藍(lán)納成不會(huì)因2026年6月30日未上市而觸發(fā)回購。公司已披露藍(lán)納成《股東協(xié)議的補(bǔ)充協(xié)議》公告，其中明確《C輪股東協(xié)議》第11條‘回購權(quán)’自藍(lán)納成首次提交境外IPO申請的前一天起效力終止、失效?！?/b>

換句話講，確定的是藍(lán)納成的分拆上市還在繼續(xù)。截至目前，該企業(yè)構(gòu)建起包含13款候選藥物的管線矩陣，核心診斷藥物18F-LNC1001已進(jìn)入Ⅲ期臨床，并獲NMPA受理上市許可申請。上市前的C輪融資中，該企業(yè)估值達(dá)29.5億元。

本質(zhì)上，藍(lán)納成是公司實(shí)控人由守誼布局的決定性棋子。若成功，將成其第二個(gè)資本的高光時(shí)刻。

2012年，由守誼迎來第一次高光。彼時(shí)，其帶領(lǐng)東誠藥業(yè)的前身上市深交所。不久后，公司明確“原料藥+制劑”等業(yè)務(wù)，并更名至今。

2015年起，由守誼駛?cè)胭Y本運(yùn)作的快車。公司陸續(xù)收購云克藥業(yè)、GMS、益泰醫(yī)藥、安迪科、高尚集團(tuán)旗下四家企業(yè)、米度生物，這些企業(yè)均主營核醫(yī)學(xué)有關(guān)的領(lǐng)域，覆蓋藥物、診斷、CRO等。

從收購的路徑看，公司的內(nèi)在邏輯非常清晰：作為一家起家原料藥的企業(yè)，以并購構(gòu)建起“診療一體化”的賽道全產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)且粭l捷徑。但關(guān)鍵在于，并購表面產(chǎn)生商譽(yù)，內(nèi)部關(guān)聯(lián)資產(chǎn)整合。市場對由守誼跨界布局的討論一直存在，公司需要一個(gè)證明。

2021年前后，公司與分子影像及納米醫(yī)學(xué)專家陳小元共同創(chuàng)辦藍(lán)納成。為了成功，由守誼和公司都卯足了勁。2025年，公司副總經(jīng)理吳曉明和證券事務(wù)代表李季辭職，但保留藍(lán)納成的執(zhí)行董事兼總經(jīng)理、執(zhí)行董事兼董秘職務(wù)，市場視為全力沖刺分拆上市。

三重考驗(yàn)

由守誼布局核藥賽道十年的心力，正接受多重考驗(yàn)。

其一，是個(gè)人的資金考驗(yàn)。截至5月7日，由守誼累計(jì)質(zhì)押超2000萬股，占其所持公司股權(quán)比例的21.82%。公司向《投資者網(wǎng)》表示，個(gè)人股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)總體可控。

其二，是公司的現(xiàn)金流考驗(yàn)。截至今年一季度，公司貨幣資金、短期借款分別為8.2億元、2.47億元。根據(jù)回購協(xié)議，公司以當(dāng)時(shí)機(jī)構(gòu)股東支付的增資款3.8億元為基數(shù)，疊加相關(guān)利率，整體金額最高約4.52億元。

其三，是公司的業(yè)績考驗(yàn)。2023年，云克藥業(yè)核心產(chǎn)品因市場推廣受阻，公司對其商譽(yù)減值準(zhǔn)備8010萬元。

2025年，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.96億元，同比增長6.42%；扣非凈利潤1.80億元，同比增長126.51%；經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額5.80億元，同比增長101.93%。其中，核藥業(yè)務(wù)收入11.36億元，同比增長12.21%，重點(diǎn)產(chǎn)品18F-FDG實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.98億元，同比增長18.35%；锝標(biāo)記相關(guān)藥物實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.21億元，同比增長21.42%。

歸根結(jié)底，十多年來由守誼不僅把公司帶入核藥賽道，也走上資本的快車道。雙向的布局，需要用業(yè)績核資本結(jié)果證明價(jià)值。目前看來，煙臺(tái)米度的回購、藍(lán)納成的繼續(xù)分拆，都是這場布局的延續(xù)。

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