750億美元！一場改寫歷史的IPO。

當地時間6月12日，馬斯克旗下的太空探索巨頭SpaceX將在納斯達克將正式掛牌上市，股票代碼“SPCX”。

根據其向M國證券交易委員會提交的招股文件，SpaceX計劃以每股135美元的價格發行約5.556億股，基礎募資總額高達750億美元。承銷商還手握超額配售選擇權，可額外認購8333萬股，對應追加融資112億美元。

這一數字意味著什么？2019年沙特阿美上市創下的294億美元全球融資紀錄，被直接碾壓。阿里巴巴2014年在美上市時募資250億美元的數字，更是被遠遠甩在身后。

按照每股135美元的發行價計算，SpaceX的整體估值將達到約1.77萬億美元，超過目前特斯拉約1.6萬億美元的市值。不到一年，估值又翻了一倍。

圖：SpaceX 估值躍遷史。

圖片來源：華西證券研究所

就在上市前夕，SpaceX接連斬獲兩筆重磅訂單：與Anthropic簽署算力租賃協議，每月支付12.5億美元；與谷歌簽署300億美元云服務協議，從2026年10月到2029年6月每月支付9.2億美元，包含至少11萬塊英偉達GPU、CPU以及內存資源。兩筆訂單合計鎖定每月超21億美元的經常性收入。

神秘的“ITAR”

然而，這場資本的狂歡盛宴，并不對所有投資者開放。

就在SpaceX啟動IPO路演后不久，彭博社率先爆出一條重磅消息：SpaceX的IPO承銷商已被告知，不得接受來自中國內地和香港投資者的認購訂單。消息一出，引發熱議。

禁令覆蓋范圍極廣，連私人銀行客戶也無法豁免。

SpaceX援引的理由是M國《國際武器貿易條例》（ITAR）的相關規定。ITAR是M國一部管制國防相關技術出口的法律，SpaceX將其作為依據，將中國內地和香港列為所謂“受限司法轄區”。

花旗集團發出的一份內部備忘錄顯示，SpaceX還要求承銷銀行不得通過財富管理和私人銀行渠道向ITAR限制地區的公民推介此次發行。

這不是個案。近年來，那些尋求M國政府合同或涉及敏感領域運營的M國公司，通常會極力避免股東結構中包含可能引發政府審查的投資者。

從中國投資者的角度看，這場被拒之門外的IPO確實令人遺憾。

但一家高達1.77萬億美元估值的巨頭，其基本盤更多來自機構投資者的深度參與，普通散戶能分到的份額本來就十分有限。

此次發行中預計有最多30%將分配給散戶投資者，但這一比例在實際操作中能否完全兌現，仍存變數。

與其哀嘆，不如把目光投向正在加速崛起的中國商業航天賽道。

為何能成為“史上最大IPO”？

750億美元的募資規模，1.77萬億美元的估值，不是靠夢想和口號堆出來的。市場之所以愿意給出如此激進的定價，背后也有一套商業邏輯。

以下是根據SpaceX招股說明書披露的各業務板塊財務數據：

數據來源：SpaceX招股書、新浪財經、華西證券研究所等

圖片來源：華西證券研究所

星鏈是SpaceX的“現金奶牛”。2025年全年，以星鏈為核心的連接板塊營收113.87億美元，運營利潤44.23億美元，運營利潤率高達38.8%。

截至2026年第一季度，星鏈訂閱用戶已突破1030萬，覆蓋全球164個國家和地區。

星鏈為什么能賺錢？它解決了很多地面網絡覆蓋不到的痛點：海上作業者、偏遠山區、航空乘客、應急場景用戶等。本質上，它是“太空版的電信運營商”，按月收訂閱費，黏性高、持續性強。

火箭業務一直在虧錢。太空板塊2025年營收40.86億美元，運營虧損6.57億美元。Starship重型火箭已累計投入逾150億美元，2024年第12次測試雖完成了部分任務目標，但超重型助推器返航失敗，技術驗證之路仍然漫長。

但發射業務的特點是護城河極深。2025年SpaceX完成超過160次軌道發射，2026年前四個月已完成約52次獵鷹9號發射，截至今年5月3日，SpaceX的年度發射任務已經完成約54次，超過了全球其他所有航天企業和國家發射的總和。

圖片來源：開源證券研究所。

獵鷹9號的復用技術讓發射成本遠低于所有競爭對手，NASA、美國軍方和大量商業衛星客戶都深度依賴這條發射通道，短期內幾乎不可能被替代。

圖片來源：華福證券研究所

AI板塊是最大的“吞金獸”。2025年AI板塊營收32億美元，運營虧損卻高達63.55億美元。2026年第一季度，AI板塊營收約8億美元，運營虧損24.69億美元，AI板塊產生的虧損超過星鏈盈利的兩倍。

既然又虧錢又燒錢，為什么估值還能到1.77萬億美元？

答案藏在“算力租賃”這個關鍵詞里。招股書中透露，Anthropic已簽約xAI的算力資源，從2026年6月開始每月支付12.5億美元的租賃費用，每年約150億美元營收。

此外，SpaceX還在招股書中描繪了一個更宏大的遠景：用百萬顆衛星部署天基AI算力網絡，把數據中心搬到太空，利用太陽能和太空低溫來解決地面算力面臨的電力瓶頸與散熱困境。

如果這個愿景實現，SpaceX將不再是“火箭公司”或“衛星公司”，而是一家橫跨航天、通信、國防和AI算力的復合型基礎設施平臺。

這就是資本市場愿意為它買單的根本原因：市場買的不是SpaceX今天賺了多少錢，而是它未來十年在整個太空經濟版圖中的卡位能力。

為了更直觀地感受SpaceX這次IPO的規模之巨，我們不妨回顧一下此前的紀錄保持者。

數據來源：公開搜索，投行小師妹整理

這五家巨頭的募資總額接近1231億美元。而SpaceX一家就要募750億美元。它的募資規模，超過了阿里巴巴、軟銀和通用汽車這三家之和。

這不是一個簡單的數字堆砌，它預示著全球資本正在以前所未有的規模，押注一個全新的賽道：太空算力。

資本狂歡的背后

筆者認為，SpaceX的IPO不僅僅是一場資本狂歡。

全球科技競爭的核心正在從“地面”轉入“太空”和“算力”。SpaceX的估值邏輯，本質上是一整套“太空基礎設施壟斷”的定價。

它占據了全球火箭商業發射市場的主要份額，2025年SpaceX完成約165次軌道發射，獵鷹9號單次發射成本降至2700萬美元，較傳統火箭降低約70%。星鏈已部署超過9600顆衛星，在軌衛星數量遙遙領先。

在中M太空競爭加速升溫的背景下，這種“頻軌資源先占先得”的格局，被資本市場賦予了極高的戰略溢價。

天基頻軌資源是有限的。誰先完成大規模部署，誰就掌握了下一代全球通信和算力基礎設施的入口。這才是一家2025年凈虧損49億美元的公司敢要價1.77萬億美元的根本原因。

對中國投資者而言，被排除在外固然遺憾，但不必過度焦慮。SpaceX此次IPO中最多30%的份額將分配給散戶投資者，但對于一個1.77萬億美元估值的超級巨頭而言，散戶能實際拿到的額度極其有限。

更何況，現階段的中國投資者已經可以通過港股通、北交所、科創板等多元化渠道參與國內的“硬科技”資本盛宴。

國內商業航天近期正在加速推進。6月1日，長征十二號乙遙一首飛成功，將千帆極軌08組衛星送入預定軌道。6月4日和5日，長征六號改、長征八號又分別完成千帆極軌11組和12組衛星發射，連續組網任務表明衛星批產和發射需求正在加快落地。

政策層面，2026年《ZF工作報告》明確要求“加快發展衛星互聯網”，商業航天正從“補充力量”提升為國家航天體系的“重要組成部分”。

科技競爭的本質是“想象空間”的競爭。著名投資人、電影《大空頭》原型邁克爾·伯里公開表示，他詳細研究了SpaceX的S-1招股書，認為“文件中的任何內容都無法支撐其1萬億甚至2萬億美元的估值”。

投資研究公司Newconstructs的CEO更直接將這波IPO潮稱為“歷史上最大的潛在騙局之一”。這些質疑并非全無道理。

從純粹財務角度看，SpaceX 2025年全年凈虧損49億美元。1.77萬億美元的估值，對應的市銷率遠超90倍，遠高于多數成熟科技企業水平。

但資本市場從來都不只是“看財報”的市場，而是“看趨勢”的市場。

就像當年亞馬遜多年虧損卻被持續追捧最終封神一樣，SpaceX的故事是否成立，取決于星鏈能否繼續擴大用戶規模、Starship能否實現真正意義上的完全復用、天基AI算力能否從藍圖變為現實。

這一次，馬斯克很可能成為人類歷史上首位凈資產突破1萬億美元的個人。

對于我們而言，與其對“被拒之門外”耿耿于懷，不如把這份遺憾轉化為行動的動力。

畢竟，真正的星辰大海，從來不屬于任何一個國家、任何一家公司。

當SpaceX在6月12日敲響納斯達克的鐘聲時，大洋彼岸的中國投資者或許收不到入場券，但屬于我們自己的“太空經濟”故事，才剛剛開始。

聲明：本文僅為財經熱點分析，數據及資料援引公開查詢、公司公告及同花順IFinD，觀點僅供參考，不構成任何投資或消費建議。

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