在A股上市未果、港股兩次遞表之后，溜溜果園更名為溜溜梅，再次向IPO發起沖刺。7年間4度沖擊IPO，這一次，溜溜梅離IPO終于更近了一步。

6月5日，溜溜梅股份有限公司(以下簡稱“溜溜梅”)披露招股章程，正式啟動發行工作。公司于6月10日開始辦理申請登記，預計于6月15日上市。公司擬在港交所主板上市，股份簡稱“溜溜梅”，股份代號為“06658”。

1988年，19歲的安徽蕪湖青年楊帆揣著50塊錢北漂，因為口才好，楊帆做了推銷員。僅用了三年時間，他便憑借出色的表現從一個小職員晉升為了銷售經理。90年代的北京，年紀輕輕就當上公司總經理，換作旁人早已知足，但楊帆偏不。

他果斷下海，創辦商貿公司，在膨化食品、糕點等賽道摸爬滾打，卻在徐福記等巨頭的碾壓下難有出頭之日。直到2001年，公司第一款溜溜梅產品誕生，最初不過是航空餐桌上的小配菜。2006年，楊帆破釜沉舟砍掉全部產品線，all in青梅賽道。

2013年，年銷不過5000萬的溜溜梅，干了一件"瘋了"的事——砸千萬簽約當紅頂流楊冪。

效果立竿見影。"你沒事兒吧？沒事兒就吃溜溜梅"的洗腦魔音席卷全網，溜溜梅一夜之間從地方小品牌躍升為全國性零食巨頭。2016年至2018年，溜溜梅營業收入分別約為8.04億元、8.47億元、8.73億元；凈利潤分別約為0.81億元、0.6億元、0.56億元。

嘗到甜頭后，溜溜梅的流量依賴癥越來越重——關曉彤、肖戰、時代少年團……頂流換了一茬又一茬，錢也燒了一輪又一輪。

然而，楊冪的洗腦神話再也沒能被復制。

2024年，在溜溜梅和時代少年團的直播中，溜溜梅創始人遺漏了組合成員賀峻霖的發言，遭遇了粉絲的爭議和“抵制”，質疑品牌不尊重偶像，溜溜梅官方也隨后發文澄清道歉。

更殘酷的數據擺在眼前：2023至2025年公司營收分別為13.22億元、16.16億元、17.11 億元，同比增速從22.24%驟降至5.86%；凈利潤分別為0.99億元、1.48億元、1.82億元，增速同步放緩至23.3%，增長動能明顯減弱。

公司整體毛利率已由2023年的40.1%下滑至2025年的35.6%；同期存貨規模同比增長53.45%，經營活動現金流連續三年下滑。

問00后對溜溜梅什么印象？答案幾乎只有一個：那個反復問"你沒事兒吧"的楊冪。

回顧溜溜梅的發展，公司自2015年以來歷經了A、B、C1、C2、D1、D2六輪融資。而在此期間，溜溜梅及創始人楊帆夫婦每一輪融資均與投資者簽署了“對賭”協議，共形成了6份對賭協議。

以2015年的A輪融資為例，當年6月，北京紅杉信遠股權投資中心（有限合伙）（以下簡稱“北京紅杉”）在A輪融資中投資了1.35億元入股溜溜梅。根據彼時簽訂的協議，雙方設立“對賭”條款，若溜溜梅2020年6月前未提交上市申請，北京紅杉有權要求公司回購其持有的股份，回購價格為原始投資本金加上每年10%的單利。此后，鑒于其對公司發展前景的持續信心，北京紅杉同意將回購時間表延長至2023年12月。

最終，因未在協議時間內完成上市，溜溜梅于2024年6月與北京紅杉簽訂股份購買協議回購其手中持有的全部股份，并于2025年1月完成交易。據溜溜梅披露，其回購支付總金額達2.61億元，其中本金為1.35億元，利息約1.26億元。

鑒于回購對公司現金流的影響，2025年3月，溜溜梅與其余各輪投資者簽訂了補充協議：終止公司承擔的贖回權和其他非贖回特別權利，且在任何情況下不得恢復。這一操作也將溜溜梅與回購風險進行切割，未來將由楊帆夫婦或其指定的第三方負責具體贖回。

具體來看，楊帆夫婦與其余各輪投資者們對賭上市時間表：華安基金（D1輪股份持有人）、興農基金（D2輪股份持有人）對賭的上市最后期限為2025年12月31日；與深圳君榮（B輪股份持有人）、諾享瑾鴻（C1輪股份持有人）及諾享東辰（C2輪股份持有人）對賭的上市最后期限為2026年6月30日。

從上述時間表可以看出，D1輪、D2輪投資者的股權贖回條件均已觸發，而B輪、C1輪、C2輪的股權贖回條件也即將觸發。

若溜溜梅最終未能在2026年6月30日前完成掛牌上市，上述所有投資者均有權向楊帆夫婦行使回購權。粗略測算，屆時楊帆夫婦需支付的股權回購總金額約為3.89 億元，其中本金約2.50億元，累計利息約1.38億元。

換言之，若溜溜梅能在6月底前完成上市，楊帆夫婦將免于支付這筆近4億元的巨額回購款。

最令人費解的操作發生在遞交招股書前夕。

在現金儲備微薄、負債壓力顯著的背景下，溜溜梅在遞交招股書前卻突擊分紅逾6700萬元，創始人楊帆夫婦憑借超高持股比例分得超過5400萬元。與之相對的是，截至2025年末，溜溜梅賬面現金及現金等價物僅3390萬元。

一邊是賬上捉襟見肘，一邊是老板夫婦巨額套現。這個操作，讓人不禁想替楊冪問一句：溜溜梅，你沒事兒吧？

天眼查APP顯示，2022年至2024年，集團銷售以及經銷開支分別為人民幣2.83億元、3.09億元和3.1億元。公司總共花了9個億在銷售推廣上，其中近一半都砸在了明星代言和廣告上。2024年光請明星就花了1.06億，占凈利潤的71.6%——每賺10塊錢，7塊給了明星，研發費用卻只有7623萬，營銷是研發的十倍以上。

溜溜梅的故事，像極了一面鏡子：當一個品牌把命運押注在流量上，流量退潮時，裸泳的只有自己。自嗨鍋從爆紅到破產清算不過七八年，溜溜梅還能"沒事兒"多久？

七年四沖IPO，溜溜梅究竟是在追夢，還是在逃命？答案或許就藏在那句廣告語的反義里——有事兒，而且事兒還不小。