6月5日，江海股份又繼續給自己的股價潑冷水。

公告里說，公司股票在6月2日、6月3日、6月4日連續3個交易日收盤價格漲幅偏離值累計超過20%，屬于股票交易異常波動。更關鍵的是，公司股價自4月份以來漲幅已經達到236.18%。截至6月4日，江海股份收盤價為96.35元/股，動態市盈率126.46倍，而公司所在電子元件行業最新市盈率為86.75倍。

一家做電容器的老牌制造企業，平時很難站到市場聚光燈下，現在卻連續提醒投資者冷靜。原因只有一個：市場把它當成了AI算力的“超級電容龍頭”，而它自己心里清楚，這頂帽子戴得還有點早。

故事要從英偉達新一代AI機柜說起。

過去一年，AI服務器的熱度大多給了GPU、液冷、光模塊、銅連接和供電主架構。但在GB300這一代，另一個更細的環節開始被注意到，那就是電源架里那顆負責“兜住一下”的電容。

AI服務器怕的，不只是耗電多，還有GPU負載突然拉升時，那一下毫秒級的電壓波動。供電系統如果兜不住，輕則觸發降頻和保護，重則帶來重啟、掉線甚至任務中斷。對一整柜跑著大模型訓練或推理任務的AI服務器來說，掉一次線，都是真金白銀。

01、GB300之后，AI服務器開始補“急救裝置”

GB300 NVL72不是一臺普通服務器，它是一整柜AI系統。

按英偉達官方資料，這套系統由72顆Blackwell GPU和36顆Grace CPU組成。聯想GB300 NVL72產品資料顯示，整柜包括18個GPU計算托盤、9個交換托盤，并根據配置搭載6到8個Power Shelf。Power Shelf輸出約50V直流電，再通過bus bar供給整柜；每個Power Shelf配置6個5.5kW熱插拔電源模塊。

過去數據中心備電，更多靠機房外面的UPS和柴油發電機。它們能解決斷電之后“能不能撐住”的問題，卻不一定能快速處理GPU負載突變時的瞬時波動。到了高密度AI機柜時代，供電的考題已經從“能不能把電送進去”，變成了“突然拉電流時，誰來穩住那一下”。

所以，電源架里的瞬時緩沖能力開始變得重要。

國金證券5月研報提到，英偉達從GB300起把電解電容器直接集成進電源架，這一改動可以降低約30%的電網峰值需求。換句話說，AI服務器不只是需要更大的電，也需要更近、更快、更細的“急救裝置”。

AI服務器電源架示意圖，非GB300

這就是超級電容在AI時代重新被重視的原因。

02、BBU管分鐘級，超級電容管毫秒級

電源架里現在被反復提起的兩個新角色，一個是BBU，一個是超級電容。

BBU是備用電池單元，主要管“短時續航”。市電真斷了，它可以頂上幾分鐘，讓機柜有時間完成切換、安全停機，或者等柴油發電機接上來。相比傳統UPS常用的鉛酸電池，BBU使用鋰電池，能量密度和放電倍率更高，也可以分布式部署在機柜側。

BBU 與 超級電容

超級電容管的時間更短，但反應更快。它靠靜電儲能，優勢是響應快、循環壽命長，適合對付GPU負載突變帶來的毫秒級電壓波動。簡單說，BBU像氧氣瓶，撐的是一口氣；超級電容更像心臟起搏器，救的是猛地那一下。

按國金證券的判斷，到了GB300這一代，BBU和超級電容正在從GB200階段的可選配置，變成標準電源架構的一部分，并被整合進Energy Storage Tray，也就是能量存儲托盤體系里。

市場空間也因此被打開。

EVTank在《中國BBU行業發展白皮書（2025年）》里預計，到2030年，全球BBU市場對高倍率圓柱電池的需求將超過6億顆。超級電容這邊，國金證券測算，如果2026年GB300 NVL72機架出貨量達到5萬到6萬臺，單個機柜需要超過300顆超級電容器，對應全年需求大約1500萬到1800萬顆。

這就不是一個單純的“小元件”故事了，它已經變成AI服務器供電升級里的一塊新拼圖。

03、日本武藏先卡位，國產廠商還在補課

需求擺在這里，問題是這單生意現在主要被誰吃到了。

超級電容大致有兩條路線：一條是EDLC，也就是雙電層電容；另一條是LIC，也常被叫作HSC，鋰離子電容或混合超級電容。相比EDLC，LIC能量密度更高、體積更小，更適合AI機柜這種寸土寸金的場景。

也正是在LIC/HSC這條更適合高密度AI機柜的路線上，日本武藏已經先一步卡位。

國金證券研報提到，武藏是LIC/HSC全球龍頭，目前被市場關注最多的方案，是武藏和Flex合作的CESS系統。按研報說法，這套方案已經進入AI服務器Energy Storage Tray系統設計，并成為NVIDIA AI電源架構參考設計的重要組成部分。

當然，國產廠商的機會也正在變大。國金證券測算，2026年GB300對應超級電容需求可能達到1500萬到1800萬顆，而武藏截至2026年三季度規劃的年產能約650萬顆。需求大于現有產能，留給了后來者不小的補位窗口。

國內被市場反復提到的玩家，包括江海股份、東陽光、思源電氣旗下烯晶碳能等。它們分別在EDLC、混合超級電容、材料和系統方案上布局。

但窗口有了，不等于訂單已經到手。從送樣、驗證、適配，到真正進入AI服務器電源架，中間還隔著客戶認證、系統匹配、穩定性測試、產能爬坡和良率控制。尤其在英偉達這種級別的供應鏈里，一個元件想從“能做”走到“被大規模采用”，沒那么快。

BBU那頭也有類似問題。EVTank白皮書提到，BBU產業鏈上游電池企業目前仍以日韓企業為主，占據80%以上市場份額；國內的蔚藍鋰芯、億緯鋰能、新能安等還在送樣階段。也就是說，從超級電容到BBU電芯，最上游、最關鍵的那一截，國產替代都還在路上。

04、江海股份的機會，也是它的尷尬

回到江海股份。它是A股里最容易承接這個故事的公司之一。江海股份原本就是做電容器的，產品覆蓋鋁電解電容、薄膜電容、超級電容、MLPC等。

不過，從收入結構看，江海股份現在依然是一家以鋁電解電容器為主的公司。公告顯示，2025年，公司鋁電解電容器收入占比80.55%，薄膜電容器收入占比10.49%，超級電容器收入占比6.42%。現階段，公司主營業務和收入構成并沒有發生重大變化。

AI服務器供電升級之后，市場自然會把它劃進“AI電源”和“超級電容”概念里。股價也先動了。

4月份以來漲幅超過236%，已經說明市場給了它很高的想象力。但公司自己交出的底牌，遠沒有股價那么性感。

江海股份在公告里寫明：2026年一季度，公司超級電容業務收入1.06億元，占營收比例7.66%；其中真正用在AI服務器電源端的，只有大約1200萬元。另一項被市場看好的產品MLPC，2025年全年和2026年一季度收入分別約5200萬元、2200萬元，占營收比例分別為0.95%、1.59%。

1200萬元是什么概念？放在一家年營收幾十億元的公司里，只是一個很小的零頭。江海股份也把話挑明了，目前公司超級電容器、MLPC的規模、營收占比，以及在AI服務器電源上的應用都還較小。

公司還特別澄清，自己沒有片式多層陶瓷電容器，也就是MLCC業務，也沒有投產MLCC的計劃。換句話說，市場不能把所有“電容器概念”都往江海股份身上堆。

從GPU、液冷、供電主架構，到電源架深處那顆毫秒級響應的超級電容，國產替代正在往更細的地方推進。

江海股份們要追上日本武藏，靠的是產能、良率、客戶驗證和系統級導入這些硬骨頭，一顆一顆的啃。過度的短期追捧，可能也不是太好的事。