一家悶頭盈利、服務了大半個中國大模型圈的真實數據玩家并入上市公司，第一次走到臺前。

據IPO早知道消息，6月5日晚間，千百度（1028.HK）發布公告稱，擬通過上海千度收購上海本原智數已發行股本總額約83.33%，總代價為人民幣1.5億元；同時，上海本原智數擬向上海千度發行認購股權，相當于經發行認購股權擴大后已發行股本總額約45.45%，總代價為人民幣1.5億元。

緊隨收購事項及認購事項完成后，公司將透過上海千度擁有目標公司已發行股本總額約90.91%。

這意味著，交易完成后，千百度將以3億對價取得國內領先AI數據服務商本原智數的控股權益，并納入合并報表，正式形成“鞋履 + 人工智能數據”雙主業。

一家鞋履港股上市公司，收購一家AI數據公司，乍看略顯“違和”。

但若放進過去幾年中國AI產業極速生長的那條暗線里，這樁交易恰恰精準落在了一個正被全球資本重估的賽道上，以及這條賽道中一塊長期被低估的硬拼圖——當模型與算力日趨同質化，高質量、可驗證的數據，正成為通往更高階智能的關鍵瓶頸。

對以鞋履零售為主業、近年持續尋找第二增長曲線的千百度而言，這更是一次從“講故事”到“真轉型”的關鍵落子——市場此前對其AI轉型的預期，被這一筆實打實、且已盈利的并購穩穩接住。

一條正在被全球重估的賽道

人工智能的競爭，正在發生一次底層轉移。過去十年，勝負主要由算力和模型架構決定；但當公開數據被大模型逐漸消化、當算力與算法日益普及，下一階段的關鍵瓶頸已不再是「誰的模型更大」，而是「誰能持續為模型提供新的、更難的、來自真實世界的高質量經驗」。

在全球，資本已用真金白銀為此投票。2025年6月，Meta以約143億美元投資數據標注龍頭Scale AI，對應估值約290億美元，一舉將「AI數據服務」從過去的「成本項」，重新定義為AI時代的「戰略資產」。

邏輯很樸素：算力可以采購，算法可以復現，唯獨把人類專家的專業判斷、把真實物理世界的交互反饋，規模化且可驗證地轉化為模型可學習的數據——這件事又難、又慢、難以靠資本速成。它是整條產業鏈里最難、也最難替代的環節。

業界已將2026年視為具身智能的「數據規模化元年」。當一個賽道開始被全球重新定價，市場終究會回頭去尋找那個最扎實、最靠譜的源頭供給者。

把「最難的活」做成壁壘

公告稱，目標集團（本原智數）為國內領先的人工智能數據服務供應商，亦是國內少數同時具備大模型、世界模型及具身智能完整數據服務能力的供應商之一，處于人工智能產業鏈上游，核心業務在于將人類的專業與認知經驗，轉化為人工智能模型可供訓練及驗證的高質量數據。

回望十一年前，整個行業的注意力幾乎都壓在算力和模型架構上。而本原智數賭的是另一件事：當算力終將充裕、架構終將收斂，真正決定模型上限的，是數據——不是數據的多少，而是數據的難度、質量與可驗證性。

這個判斷在當年并不性感。而本原智數偏偏又選了最難走的那條路——不做規模大、門檻低的通用標注，而是扎進價值鏈里技術門檻最高、最難標準化的高難度、專業級數據服務，專接那些別人不愿做、也做不好的任務：組織數學、代碼、法律、醫療等領域的專業人員完成專家級標注，構建衡量模型真實能力的評測數據集，為世界模型重構虛擬環境數據，為具身智能采集真實物理世界的交互數據。

十年下來，本原智數把這條最苦的路，走成了最深的壁壘。如今它服務著國內領先的大模型廠商、一線互聯網與內容平臺，以及領先的具身智能企業，長期承接他們技術難度最高、要求最嚴苛的數據任務，并在多個高價值數據品類上成為相關客戶的獨家供應商。

支撐這一切的，是一張厚重的“交付底盤”：全國十大交付中心、數十萬行業專家構成的眾包協作網絡，以及自研的標注、質檢與眾包平臺、一整套數據安全與合規資質——這正是規模化、高安全地交付高難度數據的核心門檻，也是難以被速成復制的護城河。

更難得的是它的盈利能力。公告顯示，2024及2025年，本原智數收入分別約1.465億元及1.562億元，稅后凈利分別為710萬元及1,110萬元；2026年前五個月，收入增長強勁。

在一級市場動輒“融資數億、燒錢換增長”的AI創業潮里，一家靠真實訂單與經營現金流把規模做起來、還能穩定盈利的數據公司，本身就是極稀缺的標的。

同時站在AI數據爆發的兩條主線上

真實世界，才是一切前沿AI數據的源頭。

一個常被外界忽略的產業常識是：在具身智能的實際交付中，真實數據在數據采購中的占比高達95%以上；而所有仿真數據，最終都要回到真實世界的數據去校準與驗證。因此，當行業越來越聚焦“物理世界的數據為什么這么稀缺”時，做源頭真實數據采集與交付的玩家，注定將在未來站穩“基座”的位置。

而本原智數，恰好同時押中了驅動這一輪需求爆發的兩條主線：

其一，是模型從“模仿人”走向“自我檢驗、自我提升”，對高難度、可驗證數據的需求激增；其二，是AI走出屏幕、進入物理世界，催生了對真機采集數據的全新需求。

作為數據被用于世界模型訓練、并為多家頭部「具身大腦」公司提供具身數采的供應商，本原智數是國內少數同時站在這兩條主線上的玩家。這意味著，無論未來需求向哪一側傾斜，它都站在受益的一端。

「違和」之處，恰是護城河

這樁交易最先要過的，是“違和感”這一關。一家AI公司并入一家鞋企，關鍵或許不在“經營”，而在“結構”。

根據公告，收購完成后，本原智數將繼續保持獨立品牌與獨立運營，并實施數據隔離；千百度則以鞋履主業產生的穩定現金流，為其提供資金與上市平臺支撐。這意味著，本原智數無須再靠一輪輪融資續命，能夠心無旁騖地做長期、難而正確的事。

更微妙的，是中立性這一層。數據公司最怕“站隊”——一旦被某家模型大廠控股，競爭對手往往出于顧慮而轉投他處。這樣的故事，在行業里并不少見。

而這樁并購的“違和感”，在這里恰恰翻轉成了優勢。由于千百度本身不做AI模型、不與本原智數的任何客戶構成競爭，互為對手的“巨頭”們，便仍能放心地把數據交給同一家供應商。一個“看似無關”的資本母體，反而成了守護中立性的最佳人選。

這也是本原智數創始人在公開信中反復強調的一點：中立不是一種短期策略，而是對所有客戶的長期承諾。

水面之下的「源頭」，開始浮出

隨著通用大模型向多模態、世界模型與具身智能持續演進，數據需求迎來爆發，本原智數有望成為這輪上行浪潮中的持續受益者。

把時間拉長，這樁交易真正的看點，或許不在「跨界」，而在它揭開的一個產業事實——在喧囂的AI浪潮里，最先被資本與媒體追逐的，往往是離模型最近、最會講故事的那批公司；而像本原智數這樣離數據源頭最近、悶頭把最苦的活做成壁壘、還把生意做成了正向盈利的玩家，反而長期沉在水面之下。

此次并入上市公司、就此“浮出水面”，給了本原智數一個遲來的“擴音器”。當一個賽道開始被全球重新定價，資本與產業終究會回頭去尋找那個最扎實、最靠譜的源頭供給者。

而這個位置，本原智數已經坐了十年。

本文為IPO早知道原創

作者｜蘇打