AI大模型已經(jīng)從"能不能做出來"的階段，進入了"能不能活下去、活得好"的階段。而在這個新階段，技術(shù)不再是唯一的通行證——資本實力、商業(yè)化能力、應(yīng)用場景的落地速度，缺一不可。技術(shù)、產(chǎn)品與服務(wù)角度，全球人工智能發(fā)展進入“全棧AI”階段，企業(yè)進入“全生態(tài)競爭”階段，國家之間的人工智能競賽比拼的是“體系”。

本文系盤古智庫學術(shù)委員、上海財經(jīng)大學特聘教授、智能科技產(chǎn)業(yè)與智能 經(jīng)濟研究學者胡延平接受新華社《上海證券報》及《每日經(jīng)濟新聞》專訪的內(nèi)容整理，文章來 源于“上海財經(jīng)大學數(shù)字經(jīng)濟學院”微信公眾號 。

本文大約2900字，讀完約7分鐘。

一、四大維度整體向好，AI企業(yè)趁勢而上

上述2家公司今年初才剛剛在港上市，不到5個月就要雙雙回A股沖刺創(chuàng)業(yè)板，節(jié)奏罕見。智譜6月1日晚公告并向上海證券交易所申請該等A股在科創(chuàng)板上市。MiniMax的步伐同樣緊湊——5月29日與中信證券簽署輔導協(xié)議，5月31日在港交所發(fā)出公告，官宣回A股。

有人問：是不是太急了？

胡延平教授的判斷很明確——“不是急了，是時候到了，并且目前是絕佳的窗口期。”

胡延平教授認為，智譜、MiniMax接連啟動A股上市籌備工作，并非企業(yè)偶然行為、資本局部動作，而是國內(nèi)人工智能產(chǎn)業(yè)在“科技政策導向、資本市場環(huán)境、技術(shù)能力進化、應(yīng)用需求增長”等四大維度整體向好的情況下，進一步實現(xiàn)科技產(chǎn)業(yè)與資本市場閉環(huán)、整體進入良性循環(huán)的表現(xiàn)。

胡延平教授進一步解釋，A股當前能給科技企業(yè)更高的估值和融資額度，政策也在為包括人工智能在內(nèi)的新興產(chǎn)業(yè)與未來產(chǎn)業(yè)掃清市場障礙。尤其是2025年6月證監(jiān)會出臺的科創(chuàng)板深化改革“1+6”政策——擴大第五套上市標準適用范圍，讓未盈利的AI企業(yè)也能上科創(chuàng)板，此舉顯著提升了資本市場服務(wù)科技創(chuàng)新的能力，科技強國的戰(zhàn)略國策與技術(shù)創(chuàng)新內(nèi)在特性、產(chǎn)業(yè)市場演進邏輯、經(jīng)濟生態(tài)循環(huán)規(guī)律由此實現(xiàn)同頻共振，發(fā)展進入新通道。

二、“4+6”格局：大廠實力雄厚，小虎探索進取

在采訪中，胡延平教授提出了一個簡潔有力的行業(yè)格局分析框架——國產(chǎn)大模型已經(jīng)形成"4+6”的頭部陣營：

“4”家大廠即字節(jié)、阿里、騰訊、百度，產(chǎn)業(yè)角色與生態(tài)位：互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)頭部，有平臺作為底座，流量資源與資金優(yōu)勢明顯。

“6小虎”即智譜、MiniMax、月之暗面、深度求索、階躍星辰、面壁智能，發(fā)展特征：更富有進取心和技術(shù)探索精神的創(chuàng)新先鋒，呈現(xiàn)差異、分化競爭態(tài)勢，彼此資本運營進展和企業(yè)體量差距比較大，之所以都在“6小虎”，是因為這些企業(yè)都在堅持打造通用能力的基座模型。

“4+6”是中國人工智能發(fā)展已經(jīng)群落化、產(chǎn)業(yè)化、生態(tài)化的表現(xiàn)，AI中國團已經(jīng)成型。比美國數(shù)量更多的通用基座模型企業(yè)參與到發(fā)展進程當中來，對創(chuàng)新和競爭而言是好事，產(chǎn)業(yè)和用戶都會因此受益，產(chǎn)業(yè)頭部的市場格局不宜過早集中和收斂。胡延平教授的AI中國團與AI中國鏈、AI中國環(huán)等提法一起，提供了面向未來的系統(tǒng)研究和生態(tài)分析框架。

細心的讀者可能也會發(fā)現(xiàn)，這個“6小虎”名單和一年前不一樣了。

原來的“AI六小虎”還包括百川智能和零一萬物，但在胡延平教授的最新版本中，它們被替代了。為什么？

“百川智能和零一萬物不再致力于打造能力通用的基座模型，而是選擇面向行業(yè)、垂類市場，成為專業(yè)領(lǐng)域內(nèi)的翹楚，并且目前競爭導致的分化還在加速進行。”

一年之間，有人退場，有人換賽道，有人逆襲上位。這恰恰印證了胡延平教授的核心判斷：大模型行業(yè)的淘汰賽已經(jīng)開始。大模型企業(yè)抓住時機、趁勢而上、應(yīng)對競爭的緊迫感普遍較強，月之暗面、深度求索、階躍星辰等近期均有融資動作，且融資額在數(shù)百億元、數(shù)十億元人民幣不等。

三、未來一兩年，行業(yè)走勢可能發(fā)生較大變化

當被問及行業(yè)未來走勢時，胡延平教授沒有回避：

“預(yù)計六小虎在云側(cè)與端側(cè)、模型體量、能力特色、行業(yè)優(yōu)勢等方面將繼續(xù)分化，開源、代碼、企業(yè)、金融、小模型、多模態(tài)等角度進一步各有側(cè)重。未來一兩年其中一些體量較小的企業(yè)被并購的可能性比較大。”

他還指出，回A股本身就會加速這種分化：

“兩家頭部公司一起回A股，會加速生態(tài)競爭分化，同時擴大頭部與中小模型服務(wù)商發(fā)展差距。”

為什么會這樣？道理很簡單：頭部企業(yè)通過A股拿到150億級別的融資后，能投入更多的算力、招攬更多頂尖人才、進行更大規(guī)模的模型迭代。而中小玩家如果沒有同等量級的資本支持，差距只會越來越大。

以智譜為例，其招股書顯示：2025年研發(fā)開支達31.8億元，MaaS平臺ARR約17億元（12個月增長60倍），但全年凈虧損仍高達47.18億元。每一代新模型的訓練，都是一場數(shù)億元級別的消耗戰(zhàn)。沒有持續(xù)的資金補給，研發(fā)很難持續(xù)。2026年Token經(jīng)濟崛起，智譜和MiniMax毛利率由負轉(zhuǎn)正，發(fā)展進入良性循環(huán)。但是在全球AI大模型競賽的投入門檻已經(jīng)抬高到數(shù)千億美元，以及主要企業(yè)市值走向萬億美元的情況下，中國AI大模型企業(yè)必須加速發(fā)展，局面刻不容緩。

四、從“重技術(shù)輕營收”到“研發(fā)投入與價值變現(xiàn)”都注重

胡延平教授還點出了一個行業(yè)正在經(jīng)歷的深層轉(zhuǎn)變。過去幾年，國內(nèi)不少大模型團隊走的是一條“閉門研發(fā)”的路——先把模型做出來再說，技術(shù)不斷迭代，商業(yè)變現(xiàn)可以徐徐圖之。但是隨著競爭格局變化，大模型可用性增強，這種情況正在發(fā)生改變。：

“以往一些團隊閉門研發(fā)、重技術(shù)輕營收甚至忽視融資的發(fā)展思路已經(jīng)轉(zhuǎn)變過來了，通用大模型和工業(yè)、醫(yī)療、金融等細分產(chǎn)業(yè)的融合落地，會成為未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展的能力底座和驅(qū)動引擎，國產(chǎn)大模型的本土資本鏈、本土供應(yīng)鏈進而由此閉環(huán)。”換言之中國AI產(chǎn)業(yè)正在完成一個從“技術(shù)—資本—產(chǎn)業(yè)”的完整閉環(huán)。

技術(shù)端：大模型能力持續(xù)迭代，不再是“玩具”，智能體成為重要生產(chǎn)力工具甚至數(shù)字勞動力。

資本端：一級市場與二級市場生態(tài)改善，A+H雙平臺打通，從創(chuàng)業(yè)投資到上市退出，“資本循環(huán)”打通。

產(chǎn)業(yè)端：通用模型與專業(yè)模型結(jié)合智能體，下沉到制造、交通、醫(yī)療、金融等行業(yè)，融入實體經(jīng)濟場景。

五、全球視角：這是一場“最后的個位數(shù)競爭”

就在智譜和MiniMax宣布回A的同一天，Anthropic秘密提交了赴美IPO申請。行業(yè)預(yù)計，今年OpenAI、SpaceX也可能登陸美股，三家估值都在萬億美元級別。

這是一場全球范圍的資本競賽。胡延平教授對此的分析是：

“當前也是全球人工智能科技產(chǎn)業(yè)競爭發(fā)展的關(guān)鍵階段，AI中國團得到更多資本助力，趁勢而上，把握機會窗口，抓住戰(zhàn)略機遇，為今后奠定格局打下基礎(chǔ)。”致力于打造通用能力的基座模型的企業(yè)數(shù)量會變少，而物理AI等新周期又近在眼前。

換句話說，在這個時間窗口里，誰能拿到更多錢、跑得更快，誰就能在下一階段的全球AI牌桌上占據(jù)一席之地。

六、全棧AI的全生態(tài)競爭，走向體系比拼

胡延平教授的核心邏輯其實很樸素：AI大模型已經(jīng)從"能不能做出來"的階段，進入了"能不能活下去、活得好"的階段。而在這個新階段，技術(shù)不再是唯一的通行證——資本實力、商業(yè)化能力、應(yīng)用場景的落地速度，缺一不可。技術(shù)、產(chǎn)品與服務(wù)角度，全球人工智能發(fā)展進入“全棧AI”階段，企業(yè)進入“全生態(tài)競爭”階段，國家之間的人工智能競賽比拼的是“體系”。

對行業(yè)而言，這是一個好消息，也是一個殘酷的信號：窗口期正在收窄，沒有足夠的資本和生態(tài)支撐的玩家，可能很快就會抓不到下一張牌。■

文章來源于“上海財經(jīng)大學數(shù)字經(jīng)濟學院”微信公眾號

圖文編輯：張洵

責任編輯：劉菁波