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“不差錢”的同程旅行（0780.HK）再啟收購，計劃將順風車龍頭嘀嗒出行（2559.HK）收入麾下。

6月30日，嘀嗒出行股價大漲88.19%至2.39港元/股，總市值達到24.5億港元。同一天，同程旅行股價卻下跌了4.39%至11.99港元/股，總市值降至約282億港元。

前一日晚間，同程旅行與嘀嗒出行發布聯合公告，同程旅行將通過全資子公司eLong, Inc.，以每股1.3875港元的對價，向嘀嗒出行全部已發行股份提出自愿有條件全面現金要約。以嘀嗒出行10.26億股的總股本計算，此次要約收購的價格上限為14.24億港元。

此次收購是繼同程旅行收購萬達酒店發展（0169.HK）全資子公司萬達酒管、大連圣亞（600593.SH）控制權后又一次重磅并購，若此次并購順利落地，同程旅行將進一步補齊線下業務版圖，構筑起一條“線上OTA平臺—短途出行—酒店/景區”的完整業務鏈。

嘀嗒出行成立于2014年，是國內順風車行業龍頭企業，其創始人宋中杰、李金龍、朱敏、段劍波及李躍軍均出身于谷歌、百度等互聯網大廠。2024年6月，歷經5次遞表的嘀嗒出行終于登陸港交所。但上市僅僅兩年，公司創始人就要套現離場。

協議顯示，此次要約收購中，嘀嗒出行控股股東5brothers、蔚來資本旗下Leap Profit、Smart Canvas，蔚來創始人李斌旗下Star Celestial、NBNW Investment已承諾將接受要約，合計向同程旅行轉讓53.70%的股份。

同程旅行表示，此次收購不以私有化嘀嗒出行為目的。交易完成后，同程旅行將維持嘀嗒出行的上市地位。

值得注意的是，本次收購方案中，除了同程旅行將支付的每股1.3875港元對價外，嘀嗒出行還將同步派發一筆特殊現金股息，額度為每股1.1745港元。同程旅行明確，這筆股息不會在股份要約價中扣減。

以嘀嗒出行總股本測算，本次特別股息總額約12.05億港元。若股東在股息登記日持有股份，后續再接納同程旅行要約，合計可取得每股2.562港元的現金回報。

宋中杰等五位嘀嗒出行創始人是持股平臺5brothers的股東，通過該主體持有嘀嗒出行31.23%股權。倘若本次收購交易順利完成，五人通過股份出讓與股息分派，可獲得約8.21億港元現金。

靠收購“補短板”

在國內OTA行業中，同程旅行長期處于“老二”的位置。據交銀國際研報，2024年，同程旅行在國內OTA市場中的市占率約為15%。

與同行業其他OTA平臺類似，同程旅行以酒旅為主要業務。得益于國內旅游行業回暖，自2023年以來，公司業績持續上行。

2023年至2025年間，同程旅行的營收分別為118.96億元、173.41億元、193.96億元；歸母凈利潤分別為15.73億元、19.91億元、23.79億元；經調整凈利潤為21.99億元、27.85億元、34.03億元。

不過，從行業角度來看，近年來國內旅游市場內卷程度正在加深，游客消費也日趨理性。據文旅部數據，2023年至2025年期間，國內出游人次從48.9億增至65.22億，累計漲幅達33.4%，同期國內游客出游總花費從4.9萬億元增至6.3萬億元，增幅僅約28.6%，游客人均旅游支出有所回落。

同程旅行的業績增速也有所放緩，2025年公司營收增速為11.85%，遠低于2024年的45.77%；2025年歸母凈利潤增速為19.48%，同樣低于上年同期的26.60%。

為了找到新的業績增長點，同程旅行近年來頻繁通過收購外拓業務，意圖將業務從線上延伸至線下。自2023年以來，同程旅行幾乎每年都有重磅并購案出現。

2023年，同程旅行收購了北京同程旅業投資、海南呀諾達圓融旅業，前者主營旅行社業務，后者主要負責海南三亞呀諾達熱帶森林公園的運營。

2024年4月，同程旅行宣布斥資24.9億元收購了萬達酒店發展（0169.HK）全資子公司萬達酒店管理100%股權，由此獲得了多個高端及奢華酒店品牌。

2025年7月，同程旅行通過旗下公司上海潼程，斥資9.56億元包攬了老牌海洋館上市公司大連圣亞的定增，并計劃通過受托表決權的方式取得該公司的控制權。不過，截至目前，此次交易尚未取得上交所、證監會的核準。

頻繁進行收購背后，同程旅行并不缺錢。2023年至2025年間，同程旅行經營活動產生的現金流量凈額分別為40.03億元、29.70億元、43.11億元。

截至2025年底，同程旅行現金及現金等價物余額、短期投資余額分別為65.06億元、34.45億元，同期公司短期借款余額約為32.72億元。

在業績增長降速的背景下，通過并購拓展業務邊界，成為同程旅行提升資金使用效率的重要方式之一。

目前，上述收購已經開始為同程旅行的業績增長提供動力。

2025年10月，同程旅行完成了對萬達酒店管理、度假村的收購。得益于萬達酒管相關業務并表，以及公司酒店業務表現出色，2025年，同程旅行其他業務收入同比增長34.4%至30.95億元。

同程旅行表示，截至2025年底，公司在運營的酒店總數超過3000家，另有逾1800家酒店正在籌備中。

此番收購嘀嗒出行，亦是同程旅行補齊自身出行業務版圖的關鍵一步。

同程旅行表示，其與嘀嗒出行的目標用戶群具有相似的行為特征，擁有巨大的協同效應潛力。在收購完成后，公司計劃將其大眾旅游生態系統與嘀嗒出行輕資產順風車模式進行整合，建立涵蓋城際及同城交通的智能出行平臺，向用戶提供無縫的端到端交通及旅游解決方案。

不過，由于嘀嗒出行近年來業績承壓，如何幫助該公司重回增長，也將成為對同程旅行的考驗。

2023年至2025年，嘀嗒出行的營業收入分別為8.15億元、7.87億元、5.02億元，歸母凈利潤分別為3.00億元、10.04億元、1.30億元。

網約車行業競爭加劇，順風車業務受擠壓，是嘀嗒出行業績下滑的主要原因。2025年，公司出行相關業務（含順風車、出租車業務）的收入為4.88億元，較上年同期下滑35.79%。

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