當(dāng)前銀行業(yè)身處低利率、低息差、高競(jìng)爭(zhēng)的周期性寒冬，行業(yè)整體經(jīng)營(yíng)增速放緩，市場(chǎng)情緒趨于謹(jǐn)慎。在此大背景下，南京銀行階段性出現(xiàn)息差收窄、撥備回落、資本消耗等數(shù)據(jù)變動(dòng)，引發(fā)市場(chǎng)片面解讀與輿論爭(zhēng)議。若僅以單一短期指標(biāo)漲跌，簡(jiǎn)單評(píng)判一家優(yōu)質(zhì)上市銀行的經(jīng)營(yíng)成色，難免陷入一葉障目的認(rèn)知誤區(qū)。撥開(kāi)短期數(shù)據(jù)迷霧，從行業(yè)周期、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)儲(chǔ)備、資本運(yùn)營(yíng)多維視角審視不難發(fā)現(xiàn)：市場(chǎng)素有“債券之王”美譽(yù)的南京銀行，憑借獨(dú)特的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、成熟的周期調(diào)控能力，走出了獨(dú)屬于自身的周期平衡之道。

息差下行是行業(yè)共性，以量補(bǔ)價(jià)彰顯經(jīng)營(yíng)韌性

凈息差下行，是當(dāng)前國(guó)內(nèi)銀行業(yè)無(wú)法規(guī)避的系統(tǒng)性命題。近年來(lái)，LPR持續(xù)下調(diào)、存量按揭貸款重定價(jià)落地、存款定期化趨勢(shì)加劇，多重因素共振之下，全行業(yè)息差承壓已成常態(tài)，沒(méi)有任何一家銀行能夠獨(dú)善其身。目前國(guó)有大行息差普遍徘徊于1.4%—1.6%區(qū)間，多數(shù)股份制銀行核心息差指標(biāo)跌破1.8%。

客觀來(lái)看，南京銀行凈息差由2023年的2.04%回落至2025年的1.82%，累計(jì)下行22個(gè)基點(diǎn)，并非個(gè)體經(jīng)營(yíng)失速。面對(duì)價(jià)格下行周期，該行并未被動(dòng)承受盈利萎縮，而是主動(dòng)依托資產(chǎn)擴(kuò)張對(duì)沖周期壓力。數(shù)據(jù)顯示，2025年該行利息凈收入同比增長(zhǎng)31%，2026年一季度再度實(shí)現(xiàn)39%的高速增長(zhǎng)。

所謂“以量補(bǔ)價(jià)”，從來(lái)不是弱勢(shì)之下的無(wú)奈妥協(xié)，而是成熟銀行應(yīng)對(duì)利率下行周期的標(biāo)準(zhǔn)化戰(zhàn)略打法。這份逆勢(shì)增長(zhǎng)，印證南京銀行負(fù)債端成本管控有效、資產(chǎn)端投放精準(zhǔn)，客戶基礎(chǔ)穩(wěn)固，足以抵御行業(yè)周期性下行沖擊。

債券業(yè)務(wù)底色深厚，非息收入波動(dòng)歸于市場(chǎng)周期

作為資本市場(chǎng)辨識(shí)度最高的特色標(biāo)簽，“債券之王”的稱號(hào)，是市場(chǎng)歷經(jīng)數(shù)輪牛熊行情后，給予南京銀行的客觀評(píng)價(jià)，而非行業(yè)噱頭。長(zhǎng)期以來(lái)，債券投資業(yè)務(wù)是該行差異化競(jìng)爭(zhēng)的核心護(hù)城河，也讓其非利息收入占比峰值突破40%，遠(yuǎn)超同業(yè)平均水平，形成區(qū)別于傳統(tǒng)對(duì)公銀行的獨(dú)特盈利模式。

2025年受債市震蕩影響，該行公允價(jià)值損益出現(xiàn)階段性浮虧，拖累非息收入表現(xiàn)。但市場(chǎng)需要厘清核心邏輯：賬面浮虧不等同于實(shí)質(zhì)性資產(chǎn)減值。該行債券資產(chǎn)結(jié)構(gòu)以持有至到期、可供出售兩大類為主，高波動(dòng)交易型倉(cāng)位占比極低，資產(chǎn)安全邊際充足。只要底層資產(chǎn)未發(fā)生信用違約，估值波動(dòng)終將隨市場(chǎng)利率修復(fù)回歸常態(tài)。

從整體盈利層面分析，2025年南京銀行整體營(yíng)收同比增長(zhǎng)10.48%，利息收入的強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，完全覆蓋債券估值波動(dòng)帶來(lái)的短期負(fù)面影響，盈利底盤(pán)依舊穩(wěn)固，單一業(yè)務(wù)波動(dòng)不足以撼動(dòng)全行經(jīng)營(yíng)基本盤(pán)。

資本指標(biāo)階段性回落，屬于高速擴(kuò)張的成長(zhǎng)煩惱

核心一級(jí)資本充足率從2021年末的10.16%回落至2026年一季度的9.17%，成為部分投資者詬病該行的主要依據(jù)。但該指標(biāo)下滑的底層邏輯，并非風(fēng)控失序，而是規(guī)模高速擴(kuò)張催生的“成長(zhǎng)煩惱”。2025年南京銀行資產(chǎn)規(guī)模成功突破3萬(wàn)億元大關(guān)，年度增速超16%，在整體資產(chǎn)擴(kuò)張趨于保守的銀行業(yè)內(nèi)，這樣的增長(zhǎng)速度實(shí)屬稀缺。

資產(chǎn)高速擴(kuò)張必然加速資本消耗，是銀行業(yè)亙古不變的底層邏輯。針對(duì)資本缺口，該行早已制定完備的補(bǔ)充方案：200億元可轉(zhuǎn)債發(fā)行工作已完成，轉(zhuǎn)股落地后，其核心一級(jí)資本充足率有望重回10%以上的舒適區(qū)間。與此同時(shí)，2025年該行ROE穩(wěn)定維持12%以上，強(qiáng)勁的內(nèi)生造血能力，為資本長(zhǎng)效補(bǔ)充筑牢基礎(chǔ)，資本層面不存在潛在風(fēng)險(xiǎn)隱患。

撥備主動(dòng)釋放優(yōu)化利潤(rùn)，風(fēng)險(xiǎn)儲(chǔ)備仍處行業(yè)第一梯隊(duì)

撥備覆蓋率從2023年的360%下調(diào)至2026年一季度的306%，本質(zhì)是銀行逆周期財(cái)務(wù)調(diào)節(jié)的專業(yè)手段，而非資產(chǎn)質(zhì)量惡化的信號(hào)。相較于行業(yè)180%左右的平均撥備覆蓋率，306%的數(shù)值依舊穩(wěn)居上市銀行第一梯隊(duì)，豐厚的風(fēng)險(xiǎn)緩沖墊并未縮水。

適度釋放歷史超額撥備，平滑息差下行帶來(lái)的盈利壓力，既是監(jiān)管層面鼓勵(lì)的逆周期調(diào)節(jié)方式，也是頭部銀行通用的成熟財(cái)務(wù)策略。過(guò)高的撥備冗余，反而意味著資金利用效率低下。此外，針對(duì)市場(chǎng)關(guān)注的個(gè)貸不良小幅上行問(wèn)題，其波動(dòng)根源來(lái)自信用卡業(yè)務(wù)的行業(yè)性共性風(fēng)險(xiǎn)；該行個(gè)貸業(yè)務(wù)占比僅20%，底層資產(chǎn)以住房按揭與優(yōu)質(zhì)消費(fèi)貸為主，全行整體不良率穩(wěn)定在0.9%附近，資產(chǎn)質(zhì)量遠(yuǎn)優(yōu)于行業(yè)平均水準(zhǔn)。

穿越周期，方見(jiàn)長(zhǎng)期價(jià)值

評(píng)判一家銀行的長(zhǎng)期價(jià)值，切忌局限于短期單一數(shù)據(jù)的漲跌，更應(yīng)聚焦增長(zhǎng)質(zhì)量、風(fēng)控能力、周期適配能力三大核心維度。在行業(yè)寒冬之下，南京銀行實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)容、營(yíng)收雙位數(shù)增長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)整體可控，本身就是周期內(nèi)的優(yōu)質(zhì)優(yōu)等生。

結(jié)合一季度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，該行存款付息率已出現(xiàn)邊際改善，負(fù)債端優(yōu)化初見(jiàn)成效。伴隨宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇、市場(chǎng)利率逐步企穩(wěn)，制約該行發(fā)展的息差痛點(diǎn)有望得到緩解。依托深厚的債券投研壁壘、完善的對(duì)公客戶體系與成熟的逆周期經(jīng)營(yíng)策略，南京銀行完全有能力穿越行業(yè)周期，在行業(yè)分化格局中，持續(xù)釋放長(zhǎng)期投資價(jià)值。

記者：張嘉怡

財(cái)經(jīng)研究員：王夢(mèng)婷