債市要聞

【5月國際油價上行勢頭放緩，國內CPI和PPI走勢分化】

國家統計局公布數據顯示，5月份，我國消費市場運行總體平穩，CPI同比上漲1.2%，漲幅與上月相同，核心CPI同比上漲1.1%；PPI同比上漲3.9%，連續3個月同比上漲，漲幅比4月擴大1.1個百分點，創2022年8月以來新高。

東方金誠研究發展部執行總監馮琳表示，5月CPI環比由升轉降，符合季節性規律，同比漲幅與上月持平，主要是當月汽油、手機價格同比漲幅擴大，對沖了食品、服務價格同比漲幅收窄帶來的影響。5月剔除變動較大的能源和食品價格，更能反映基本物價水平的核心CPI同比為1.1%，繼續處于偏低水平，背后主要是當前消費市場仍然呈現明顯的供強需弱特征。

而5月PPI環比漲幅明顯放緩，但在環比延續上漲和去年同期基數下沉共同拉動下，同比漲幅進一步擴大。5月PPI環比延續上漲，主要原因是前期油價走高繼續向國內石油相關產業價格傳導，全球AI投資熱潮推動芯片產業鏈及銅等有色金屬價格上漲，以及季節性需求增加帶動部分行業價格走高。不過，由于油價漲勢趨緩，油價上漲因素對國內PPI環比走勢的推升作用已顯著減弱，這是5月PPI環比漲幅與上月相比明顯放緩的主要原因。

【財政部擬于6月17日續發1300億元5年期附息國債“260008”，發行200億元182天期貼現國債】

財政部擬第二次續發行2026年記賬式附息（八期）國債。本次續發行國債為5年期固定利率附息債。本次續發行國債競爭性招標面值總額1300億元，進行甲類成員追加投標。招標時間為2026年6月17日上午10:35至11:35。財政部擬發行2026年記賬式貼現（三十七期）國債。本期國債為期限182天的貼現債。本期國債競爭性招標面值總額200億元，進行甲類成員追加投標。

【儲蓄國債納入個人養老金賬戶 首日發行銷售火熱】

6月10日，2026年第三期和第四期儲蓄國債（電子式）發行，此次發行在渠道端有新的變化，個人養老金賬戶可以購買儲蓄國債。這也意味著，個人養老金產品矩陣迎來擴容。儲蓄國債納入個人養老金賬戶后市場反響熱烈，當天中午已有商業銀行網點本期儲蓄式國債售罄，暫無額度。業內人士表示，這一舉措既豐富了個人養老金投資品類，還有望改善養老金賬戶“開戶熱、投資冷”的局面，為養老保險第三支柱導入長期穩定資金。

【5月理財規模突破35萬億，固收+產品年化收益率大跌1.1%】

剛過去的5月，銀行理財市場延續了4月的強勁勢頭。

財聯社據相關機構數據統計，2026年5月理財規模35.1萬億元，在4月超季節性大增2.9萬億的基礎上進一步增長0.3萬億，明顯高于2021—2025年5月份平均0.1萬億的同期增量。業內人士稱，低利率環境下，居民財富持續向理財產品遷徙，利于理財規模進一步增長。

盡管規模擴張，但5月銀行理財整體收益率回落。5月銀行理財近1月規模加權收益率為2.07%，環比下降128bp；其中，固收類產品加權平均收益率2.14%，環比下降104bp；而固收+產品年化收益率從4月的3.24%大幅回落至2.13%，環比下降1.11個百分點。

【終結“貨幣增強”套利！貨基T+1結算新規落地，多家銀行暫停申購，部分完成系統改造】

5月以來，一場涉及貨幣基金銷售結算的業務調整在行業內密集上演。

財聯社據官網不完全整理，銀行端，常熟農商銀行、江蘇江南農商行、江蘇江陰農商行、江蘇張家港農商行、龍江銀行、天津農商行等多家銀行相繼發布公告，宣布暫停旗下部分或全部貨幣基金的申購業務，僅保留贖回等存量交易功能。其中，江蘇江陰農商行、江蘇張家港農商行率先完成系統升級改造并完成驗收，于5月28日恢復辦理。

與此同時，基金端，易方達、工銀瑞信等多家基金公司也同步調整渠道服務權限。其中易方達基金5月22日發布公告，稱自5月25日起，旗下部分貨幣市場基金在長春農商行、長沙銀行、成都農商行、成都銀行等31家銀行渠道，以及部分券商和基金代銷公司全面暫停申購及定投業務。

據部分銀行公告，這一輪集體行動的背后，為落實中國證監會機構監管情況通報(2025 年第 8 期 總第124 期)（以下簡稱”通報”）關于優化基金銷售結算資金交收機制的監管要求，需要完成對代銷貨幣市場基金申購資金交收流程由 T+2 調整為 T+1 的配套系統升級改造。

【182只指數理財的“冰與火”：有產品年化飆漲138%，也有少許慘遭“腰斬”】

2026年即將過半，銀行理財市場的指數化投資浪潮不僅未減退，反而上演了一出“冰與火之歌”。

一邊是掛鉤AI算力、存儲芯片、量子科技、制造強國、小金屬等熱門賽道的產品年化收益靠前，超60%，部分逼近140%，風光無限；另一邊，掛鉤悅己經濟、AI醫療、旅游產業、低空經濟、大飛機、創新藥等主題產品凈值卻慘遭“腰斬”。

據聯合智評統計數據，截至6月10日，市場上理財公司存續的帶有“指數”字樣的公募理財產品已達182只，發行機構擴容至15家理財子公司。指數理財在經歷了2025年的“發行大年”后，2026年進入了業績極致分化的“驗證期”。

【陣痛！信托業轉型困局：標品費率走低，投研成本高企】

據21財經，隨著信托業三分類新規三年過渡期結束，中國信托業加速從依賴非標資產的‘融資驅動’模式轉向以標準資產為核心的‘標品為王’新階段。截至2025年上半年，資產管理信托余額達24.43萬億元，占全行業信托資產總規模的75.33%，其中標準化資產配置占比超六成，成為主導配置方式。然而，規模擴張并未同步帶來盈利提升，證券投資類費率大幅下滑，行業普遍面臨‘增量不增收’困境。轉型深層痛點集中于投研能力薄弱、運營效率滯后及客戶接受度低三大方面。

【申萬宏源黃偉平：下半年債券市場將呈現波動上升的博弈行情】

申萬宏源研究所債券首席分析師黃偉平在2026資本市場夏季策略會上指出，下半年債券市場將呈波動上升的博弈行情，長債利率或于6—12月走出“倒N”型走勢，7月下旬至9月存在回調風險；當前長債定價錨已從政策利率轉向貨幣市場利率，估值因錨定視角不同而呈現分化；長期看，長債利率中樞與名義經濟走勢及資本投資回報率相匹配，且2024年以來名義經濟對期限利差（尤其超長期）的定價權重顯著提升；后續需重點關注內需拉動下的名義經濟走勢，其影響遠超外部輸入因素。

【多重因素催生被動投資熱潮 二季度以來債券型ETF規模增逾千億元】

據上證報，債券指數投資迎來強勁增長期。最新數據顯示，債券型ETF總規模已逼近8700億元，較一季度末增長逾千億元。與之相對應的是，場外債券基金屢遭大額贖回。在業內人士看來，隨著流動性與質押機制的完善，債券型ETF規模有望持續增長。

【“卷”業績基準、超額報酬，千一投顧費也難掙，萬億債券投顧市場掃描】

曾經被視為券商輕資本業務藍海的債券投顧，正迎來行業拐點。據財聯社從業內人士處了解，在債券投顧萬億級管理規模背后，曾經作為行業標配的固定顧問費已逐步退出，取而代之的是高業績基準下的超額收益分成。

這意味著，券商投顧能否賺到錢，很大程度取決于能否在波動的債市中跑出超額收益，“躺賺”時代或已告一段落，中小券商紛紛收縮戰線，頭部機構與特色券商則在差異化競爭中尋找新的生存空間。

【政策與市場“雙改善” 可轉債市場迎發行窗口期】

據經濟參考報，隨著2026年再融資規則的優化實施，疊加存量可轉債退出后的供給缺口亟待填補，A股可轉債市場迎來密集發行窗口期。數據顯示，以發行公告日作為統計標準，截至6月10日，2026年以來已有23只可轉債發行，合計規模195.35億元，發行數量較去年同期明顯提速。2024年同期、2025年同期，可轉債的發行數量分別為10只、16只。與此同時，以零息可轉債為代表的港股可轉債市場同樣熱度高漲。展望后市，機構人士預計，2026年在轉債預案儲備較為充足、監管審核節奏加快等積極因素帶動下，轉債發行規模有望迎來突破。

【5月300城宅地出讓金同比降幅明顯收窄】

中指研究院發布報告顯示，5月300城住宅用地成交規劃建筑面積1943萬㎡，同比下降27.1%；出讓金966億元，同比下降7.6%，降幅較上月明顯收窄；受核心城市優質地塊帶動，平均溢價率升至9.5%。

【萬科40億中票展期方案獲通過 短期償債壓力進一步緩釋】

萬科境內債展期，再獲實質性成果。6月10日，萬科（000002.SZ)旗下“23萬科MTN003”“23萬科MTN004”2026年第一次持有人會議決議披露，兩筆債券的展期方案均獲100%通過。

公告披露，“23萬科MTN003”于2023年6月15日發行，本金20億元，發行利率3.07%；“23萬科MTN004”本金同樣為20億元，發行利率3.07%，原定到期日為2026年7月7日，兩筆中票債項余額合計40億元。

與此前多筆債券的展期方案一致，兩筆中票均采用“固定兌付+部分即付+剩余展期+資產增信”的結構安排。對于參加持有人會議并表決同意展期議案的每個持有人賬戶，萬科將于債券原定到期日實施10萬元固定兌付，同時兌付本金的40%及應付利息；余下60%本金展期一年，到期日期分別為2027年6月15日、2027年7月7日。

展期方案通過后，萬科將于近期合計支付超17億元，涵蓋固定兌付安排、40%本金及相關利息。

【創三個月新低，國際金價跌破4200美元，央行連續19個月購金趨勢未改】

國際金價延續跌勢，創造三個月以來新低。北京時間今天早盤，倫敦黃金現貨價格跌破4200美元/盎司整數關口，最低下探至約4150美元/盎司，日內跌幅超過2%。盡管央行延續購金趨勢，由于技術面上金價受到壓制，市場對美聯儲加息預期尚未緩解，機構建議輕倉參與黃金抄底。

【山東省：政府投資基金應統籌考慮債務風險等情況選擇投資領域，防止盲目跟風和低水平重復建設】

山東省發改委等四部門印發《山東省政府投資基金布局規劃和投向指導工作辦法（試行）》提出，政府投資基金的設立和投向，應當嚴格遵守國家法律法規和政策規定。圍繞我省深入實施“十大工程”，持續塑強“十個新優勢”，聚焦高端裝備、信息技術服務、新能源、新材料等4個萬億級新興支柱產業和人工智能、生物醫藥、新能源汽車、航空航天與低空經濟等4個千億級新興潛力產業，統籌考慮本地區財力、產業資源基礎、債務風險等情況，因地制宜選擇投資領域。嚴格落實全國統一大市場建設要求，強化評估論證，防止盲目跟風和低水平重復建設。

【蘭州市：加強科技企業上市與債券融資輔導，推動科創債券發行并給予貼息、增信支持】

蘭州市印發推動金融支持科技創新若干意見，加強科技企業上市與債券融資輔導，推動科創債券發行并給予貼息、增信支持。

【惠譽下調全球主權展望至“惡化”，大中華區逆勢而上回調至“中性”】

惠譽評級最新報告指出，受美國與伊朗戰爭沖擊，該機構對2026年中期全球主權地區展望已由“中性”下調至“惡化”?；葑u預計，沖突將拖累全球GDP增長、推高通脹與債券收益率，并加劇地緣政治風險。在全球多數地區前景轉弱的背景下，大中華區成為唯一一個展望被上調至“中性”的區域，展現強勁韌性。

【美國5月CPI同比4.2%創三年新高，環比漲幅低于預期】

美國勞工統計局周三公布數據顯示，5月消費者價格指數（CPI）同比上漲4.2%，為2023年初以來最高水平，符合市場預期，較前值3.8%明顯加速。推動整體通脹走高的主要因素是伊朗戰爭引發的能源價格上漲。環比0.5%持平預期，略低于前值0.6%。分析人士認為，上周五遠高出預期的非農數據已令市場降息預期消退，芝商所“美聯儲觀察工具”顯示，美聯儲年內加息25個基點的預期概率已升至約43%，并且不排除年內累計加息50個基點的可能。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，6月10日以固定利率、數量招標方式開展了1590億元7天期逆回購操作，全額滿足了一級交易商需求，操作利率1.40%，投標量1590億元，中標量1590億元，當日無逆回購到期，據此計算單日凈投放1590億元。

信用債事件

■奧園集團：截至5月30日逾期債務本金約423.81億元，涉訴金額約708.32億元；

■新城控股：1-5月公司累計實現合同銷售金額約54億元，同比下降38.89%；

■旭輝集團：子公司債務逾期約40.23億元，多只債券重組方案已通過；

■杭州城建：遭銀行追償1.3億元擔保債務，已提起追償訴訟；

■路勁：附屬新選環球清盤聆訊延期至不早于9月16日；

■合縱科技：收到執行通知書，涉及債務逾期金額1.225億元；

■海南發展：控股子公司幕墻產品公司破產清算申請獲受理；

■太古股份：擬發行47億港元國泰航空可交換債券，換股溢價率約2.9%；

■貴州國資運營：被訴請對逾期融資租賃債務承擔連帶保證責任，涉案金額8022.89萬元；

■上交所：中信建投廣州發展清潔能源REIT項目已申報；

■紫光芯盛境外債重組：托管指令截止期限延至6月10日下午5時；

■山東金融資產管理：取消發行“26山東金融SCP001”。

市場動態：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數下行】

周三，貨幣市場利率多數下行，其中銀存間質押式回購加權平均利率1天期品種下行0.26BP報1.3939%，7天期下行0.02BP報1.4152%，14天期上行0.49BP報1.4092%，創今年4月以來新高；1月期下行0.97BP報1.406%。

Shibor短端品種多數上行。隔夜品種持平報1.384%，創2026年1月以來新高；7天期下行0.7BP報1.413%；14天期上行1.0BP報1.412%；1個月期上行0.2BP報1.393%。

銀行間回購定盤利率多數上漲。FR001跌2.0個基點報1.43%；FR007漲1.0個基點報1.42%；FR014漲1.0個基點報1.42%。

銀銀間回購定盤利率多數持平。FDR001持平報1.4%；FDR007持平報1.41%；FDR014漲1.0個基點報1.41%。

【利率債|通脹數據超預期，10年國債收益率上行近1BP】

周三，國債期貨全線收跌，30年期主力合約跌0.36%，10年期主力合約跌0.17%，5年期主力合約跌0.13%，2年期主力合約跌0.05%。

銀行間主要利率債收益率多數上行，截至下午16:30分，10年期國債活躍券260010收益率上行0.7bp報1.742%，10年期國開債活躍券260205收益率上行0.8bp報1.803%，30年期國債活躍券2600002收益率上行0.85bp至2.233%。

業內人士指出，盡管資金面邊際收緊的態勢緩解，但5月進出口、物價數據雙雙超預期，對債市形成偏空壓制。短期宏觀數據利空僅為邊際擾動，不會改變貨幣政策適度寬松的中長期基調。在資金面回歸均衡狀態后，央行流動性調控態度將趨于緩和，債市謹慎情緒也有望逐漸平復。

【信用債|信用債收益率多數下行，信用利差多數走闊，全天總成交金額1014億元】

周三，信用債收益率普遍上行，信用利差普遍走闊，全天總成交金額943億元；“23萬科MTN001”、“21渝德感債01”、“18陽煤MTN003”收益率居前。AAA級中短期票據中，1年期收益率上行1.31個基點報1.4988%；3年期收益率上行1.14個基點報1.6576%；AAA級城投債中，1年期收益率上行0.84個基點報1.4919%；3年期收益率下行0.17個基點報1.6667%。

漲幅超2%的信用債共4只，其中“25錦江國際MTN001”、“24云投MTN010”、“24中建MTN002”漲幅居前，分別漲2.63%、2.59%、2.55%，分別成交1015.97萬元、4057.44萬元、6205.4萬元。

跌幅超2%的信用債共3只，“20蒙開02”、“19鐘城投債”、“03三峽債”跌幅居前，分別跌6.73%、2.44%、2.18%，分別成交35.32萬元、803.14萬元、1.75萬元。

高收益債：共88只收益率高于5%的信用債有成交，其中“23萬科MTN001”、“21渝德感債01”、“18陽煤MTN003”收益率居前，分別為244%、12.72%、8.91%，分別成交36.56萬元、3080.29萬元、4442.58萬元。

【歐債市場|歐債收益率集體上漲，英國10年期國債收益率漲2.8個基點報4.931%】

周三，歐債收益率集體上漲，英國10年期國債收益率漲2.8個基點報4.931%，法國10年期國債收益率漲3.9個基點報3.846%，德國10年期國債收益率漲3.2個基點報3.074%，意大利10年期國債收益率漲4.8個基點報3.846%，西班牙10年期國債收益率漲4.1個基點報3.519%。

【美債市場|美債收益率集體上漲，2年期美債收益率漲2.72個基點報4.139%】

周三，美債收益率集體上漲，2年期美債收益率漲2.72個基點報4.139%，3年期美債收益率漲3.19個基點報4.198%，5年期美債收益率漲3.72個基點報4.278%，10年期美債收益率漲3.38個基點報4.552%，30年期美債收益率漲3.05個基點報5.027%。