昨晚八點半，全球交易員集體看著一組數字，美國5月CPI。先說結論：過關了。

出來的結果是：同比漲4.2%，符合預期；環比漲0.5%，也符合預期。核心CPI同比+2.9%，也符合預期。

數據一落地，美股期指噌就竄上去了，黃金也彈了35美元。

你說通脹4.2%明明是三年新高，怎么市場還漲了？

因為真正的驚喜藏在下半句：環比只漲了0.2%，比市場預期低了一截。

說白了，通脹確實在往上走，但沒擴散。漲的都是能源端的東西，汽油一年漲了40.5%，能源整體同比+23.5%，這鍋得美伊戰爭背。剔除能源和食品看核心通脹，問題沒那么嚴重。

市場最怕的不是通脹本身，是通脹逼著美聯儲加息。

CPI同比4.2%看著嚇人，但核心CPI環比0.2%讓加息派的底氣泄了一半。數據出來后，芝商所利率期貨顯示6月美聯儲按兵不動的概率跳到了96%以上，加息這事基本可以不用想了。

我之前說過，加息對市場心理的沖擊是遞減的。喊了多次大伙都皮了，現在只要不是臨時加碼到更狠的區間，消息落地就算利好。更何況核心數據還偏鴿，給美聯儲一個名正言順繼續觀望的理由。

不過你也別高興太早。CPI已經連續兩個月跑贏工資增速了，5月時薪同比才增3.4%，老百姓實際購買力在縮水。通脹這東西就像慢性胃炎，不致命，但一直隱隱作痛。

這組CPI數據對A股來說，最大的意義是掃掉了一只黑天鵝。

不過今天真正值得聊的，倒不是CPI，而是國家隊。

外圍這幾天不太平，韓國三天三熔，周一跌8.3%、周二彈8.2%、周三又錘6%，半導體和AI算力被集中拋售。美伊那邊特朗普放話要炸伊朗電廠和橋梁，全球風險資產風聲鶴唳。而就在這種氛圍下，昨天A股竟然有反彈異動，尾盤兩點半放量上漲。跟幾個朋友交流了一下，看法基本一致：國家隊買的。

這事兒說來有點意思。

國家隊從去年12月前后開始減持，一路減到5月底，據測算手里大概還剩3000億左右。市場上很多人都覺得國家隊要清倉跑路了，畢竟上證50ETF份額半年縮水了85%，那正是匯金的持倉比例。

我尋思國家隊這波操作挺騷的。年初科技小登漲得猛的時候減持降溫，現在跌下來了又悄悄抄回來。

不過你也別把這當萬能底。我復盤了一下國家隊歷史上的進場節奏，通常是三部曲：入場前一個月恐慌踩踏，入場后一兩個月反復磨底拉鋸，三個月后才有增量資金共振往上走。從政策底到市場底有一到三個月的時間差。

而且國家隊買的是寬基，受益的主要是權重老登股，因為滬深300就持有這些。

國家隊一時半會策略肯定還是買老登，因為股息高。老登資產跌了五年，估值趴在地板上，國家隊買起來心里踏實；小登們漲了兩年多，浮盈厚、獲利盤多，稍微一顛簸就有人搶跑。

1、國內也公布了5月通脹數據。CPI同比+1.2%，低于預期的1.4%，環比-0.1%重回零軸以下。拆開看，豬肉同比-16.1%，酒類同比-2.9%，房租同比-0.6%，通縮三兄弟穩如老狗。PPI倒是超預期了，同比+3.9%，創了四年新高，主要靠有色礦采選+36.5%、油氣開采+35.7%這些上游撐著。CPI弱、PPI強，說明上游漲價傳導不到下游消費，中游制造業繼續兩頭挨夾。這格局不新鮮了，只是數據一出來，消費板塊反彈的持續性又要打問號。

2、SpaceX本周五就要在納斯達克掛牌了，代碼SPCX。計劃募資750億美元，結果認購需求干到了2500億，三到四倍超額，直接破了沙特阿美2019年294億美元的紀錄。公司2025年營收187億美元，凈虧49億，估值敢要到1.8萬億，市銷率93倍，標普500平均才3.3倍。馬主任的信仰溢價是真離譜，但也真有人買單。據說這波IPO抽水太猛，已經在吸美股其他板塊的血了，一些機構為了上車SpaceX在拋售別的持倉。另外提醒一下，因為美國武器貿易管制，中國內地和香港投資者買不了。

3、美伊那邊又升級了。伊朗在霍爾木茲海峽附近擊落了一架美軍阿帕奇直升機，美軍隨后對伊朗近20個目標發動了報復性打擊。伊朗也不慫，轉頭就用導彈和無人機打了巴林、科威特、約旦的美軍基地。特朗普放話說要炸伊朗發電廠和橋梁。兩邊都在可控對抗的邊界上試探，都不想全面開戰。特朗普有中期選舉壓力，伊朗經濟也扛不住——但這種走鋼絲的玩法，隨時可能玩脫。國際油價漲了，黃金也彈了一下。

4、Anthropic昨晚把Fable 5模型放出來了，基準測試全面屠榜。SWE-Bench Pro得分80.3%，比Opus 4.8高了11個點。最夸張的案例是Stripe用它在一天內完成了5000萬行Ruby代碼的遷移，人類團隊原本要干兩個月。價格也貴，百萬輸出token要50美元，是Opus 4.8的兩倍。海外現在卷的方向已經不是單模型能力了，而是多Agent協作和長任務自主執行。國內這邊因為算力受限，大家都在拼性價比，價格比海外低一個數量級。兩邊路線已經明顯分化了，各有各的活法。

5、光伏板塊最近出現異動。原因是傳聞下周要發光伏強制標準，涉及硅料、硅片、組件，預計清退30%產能。記者去問了一圈企業，都說"注意到有這個說法，但無法證實"。其實這不是空穴來風，2025年9月國家標準委就發了三項強制性能耗標準征求意見稿，今年5月又批了兩項安全標準。光伏行業過去兩年虧了1400多億，全行業開工率五六成，如果真能行政清退一部分落后產能，對剩下來的龍頭是好事。但傳聞終究是傳聞，跟風追高的自己掂量。

6、滴滴宣布率先接入微信AI生態，以后在微信里說一句“幫我打輛滴滴去機場”就能一鍵叫車，全程不跳轉。同時接入的還有美團、京東、攜程、途虎養車。騰訊這波是把AI Agent當成操作系統來做了，讓第三方服務通過自然語言入口直達用戶。方向是對的，但商業化的路還很長，且看后續。

7、世界杯明天就開幕了，美國、加拿大、墨西哥聯合主辦。歷史上重大賽事期間市場表現一般都挺寡淡，有人說是因為基金經理也要看球，這多少有點玄學。但市場是個復雜系統，交投情緒確實會受影響，最近成交額已經在往下走了，各位做好心理準備。

8、昨晚有老外說AI的Token支出在5月前大幅增長后近期明顯回落，Token價格也在降，市場開始擔憂AI算力硬件股的業績前景。韓國散戶賭性全球第一，過去一段時間上了大量杠桿追半導體，這兩天賬戶被反復摩擦。據韓國主要商業銀行統計，這幾天透支賬戶余額增加了6000多億韓元，明顯是暴跌后借錢補倉的。如果后面反彈了獎勵他們，那下次會更變本加厲。如果不反彈，那直接完蛋。

就這些吧。昨晚CPI這關過了，還有個SpaceX定價，明天SpaceX上市+世界杯開幕，節目一個接一個。市場不會一天就轉向，但恐慌情緒可以先喘口氣。

今天就聊這些，發射～