隔夜美股軟件板塊再度回調(diào)，甲骨文績后遭重挫，盤后跌逾11%，IGV（標普北美擴展軟件指數(shù)）連續(xù)7日下跌。A股軟件板塊受拖累，6月11日大幅下挫，軟件指數(shù)跌破2025年1月低點，軟件ETF匯添富（159590）大幅下挫跌超4%，盤中價刷新上市以來新低，成交額放量突破4400萬元！資金逢跌再度出手，軟件ETF匯添富（159590）盤中獲凈申購2000萬份，近10日有6日獲資金青睞！

軟件ETF匯添富（159590）標的指數(shù)熱門股多數(shù)回調(diào)：拓維信息、潤和軟件跌超5%，恒生電子跌超3%，科大訊飛、同花順、金山辦公跌超2%。

注：成分股僅做展示，不作為個股推介。

消息面上，美股軟件板塊隔夜劇烈調(diào)整。甲骨文發(fā)布Q4FY2026財報——營收191.8億美元，同比增長21%，雖略超預(yù)期，但數(shù)據(jù)中心支出高于預(yù)期，在截至5月31日的財季中，甲骨文資本支出為159億美元，全年資本支出總額達到557億美元，高于公司此前預(yù)計的500億美元支出。此外，美股軟件板塊代表性的Palantir（PLTR）、Salesforce（CRM）、Adobe（ADBE）均大幅回調(diào)。

【軟件板塊：預(yù)期冰點，靜待拐點，海外業(yè)績驗證敘事轉(zhuǎn)向】

軟件敘事正從“AI吞噬一切”的預(yù)期冰點，轉(zhuǎn)向“獎勵A(yù)I驅(qū)動增長”，全球軟件板塊的業(yè)績拐點或漸行漸近。

過去一段時間，美股軟件板塊的核心壓制因素，并不是基本面的惡化，而是市場對大模型將直接吞噬傳統(tǒng)軟件價值的擔憂被極端化定價。在這一敘事下，標普北美科技軟件指數(shù)IGV在2026年Q1相較去年12月份一度回撤約30%。而進入5月，隨著軟件公司新一季度財報的陸續(xù)披露，IGV已出現(xiàn)顯著的修復(fù)。市場開始從AI將吞噬SaaS的悲觀定價，切換至“誰能用AI兌現(xiàn)增長，誰就獲得價值重估”的新敘事。以Snowflake為例，公司股價本周創(chuàng)造階段性新高，根本驅(qū)動源于財報季展現(xiàn)的業(yè)績表現(xiàn)，核心產(chǎn)品營收增長加速至34%，AI產(chǎn)品SnowflakeIntelligence的用戶環(huán)比翻倍以上，同時宣布未來五年向AWS投入60億美元，以及收購AI初創(chuàng)公司Natoma，全面強化AI布局。盡管當前市場并未接受“所有軟件公司股價都將修復(fù)”，但正在演繹只要企業(yè)能夠把AI嵌入核心工作流，并通過訂單、年度經(jīng)常性收入ARR、客戶滲透率等指標證明AI不是替代收入、而是創(chuàng)造新增收入，股價彈性就會顯著釋放。

浙商證券指出，“AI吞噬論”的線性敘事并不符合真實產(chǎn)業(yè)邏輯。Agent時代減少軟件調(diào)用的線性邏輯忽略關(guān)鍵事實：AI從演示級走向生產(chǎn)級，企業(yè)對數(shù)據(jù)治理、安全、身份管理、可觀測性、向量檢索、工作流協(xié)同等系統(tǒng)能力的需求反而被結(jié)構(gòu)性放大。AI真正帶來的并非IT預(yù)算消失，而是企業(yè)IT架構(gòu)復(fù)雜度與系統(tǒng)化需求的全面提升。中美AI應(yīng)用率約有6-12個月的時間差，目前仍在2C和早期ToB階段，相關(guān)領(lǐng)域后續(xù)在國內(nèi)有望發(fā)力。

A股AI應(yīng)用經(jīng)歷深度回撤，已充分計入負面預(yù)期，靜待催化。從指數(shù)表現(xiàn)看，A股AI應(yīng)用相關(guān)的軟件板塊自年內(nèi)高點已明顯回撤。國證AI應(yīng)用軟件指數(shù)自2026年1月高點，至6月5日已累計回撤約35%。這也意味著，A股應(yīng)用軟件板塊業(yè)已較充分計入了商業(yè)化兌現(xiàn)偏慢、競爭格局未明、模型迭代存在不確定性的負面預(yù)期，安全邊際相較年初已明顯提升。AI投資的傳導(dǎo)路徑，從來都是硬件先行，應(yīng)用接力。算力、芯片、光模塊等基礎(chǔ)設(shè)施承擔了第一階段的景氣驗證和盈利兌現(xiàn)；而應(yīng)用層往往要等到模型能力成熟、推理成本下降、企業(yè)部署路徑清晰、商業(yè)模式跑通之后，才會進入第二階段的估值擴張和業(yè)績兌現(xiàn)。而若海外應(yīng)用端已開始通過財報驗證商業(yè)閉環(huán)，那么A股應(yīng)用端后續(xù)獲得映射和補漲，本質(zhì)上只差國內(nèi)商業(yè)化催化落地。

（來源：湘財證券20260605《AI應(yīng)用值得關(guān)注——海外業(yè)績驗證敘事轉(zhuǎn)向，A股靜待催化》）

【全球token用量持續(xù)增長，關(guān)注AI應(yīng)用機會】

中國銀河證券指出，模型方面，阿里發(fā)布新一代千問旗艦?zāi)Ｐ蚎wen3.7-Max，重點面向Agent時代的復(fù)雜推理、編程、辦公自動化與長周期任務(wù)執(zhí)行場景；百度發(fā)布ERNIE5.1，以較低訓練成本實現(xiàn)高性價比模型能力，在搜索、Agent、推理和創(chuàng)作等場景具備突出優(yōu)勢。OpenAI上線GPT-5.5Instant，在事實準確性、視覺推理等維度顯著提升；Anthropic發(fā)布ClaudeOpus?4.8，在編程、Agent任務(wù)、專業(yè)知識工作和長程任務(wù)一致性方面繼續(xù)升級；Google發(fā)布Gemini3.5Flash與GeminiOmni。截至5月25日，全球大模型token調(diào)用量已連續(xù)六周增長，單周調(diào)用量達31.8Ttoken。

AI商業(yè)化方面，東方證券表示，看好26年Coding和多模態(tài)作為商業(yè)化閉環(huán)的兩大確定性場景。國內(nèi)方面，Seedance2.0加速國內(nèi)AI視頻需求滲透，5月Seedance2.0營收已超10億人民幣且仍在爬升，下半年跟進C端市場打開。海外方面，AnthropicARR持續(xù)爆發(fā)式增長，5月AnthropicARR已突破470億美元，國內(nèi)模型廠商新版本發(fā)布帶動商業(yè)化提速。

（來源：東方證券20260604《coding和多模態(tài)商業(yè)化持續(xù)領(lǐng)跑》）

隨著國內(nèi)大模型的持續(xù)迭代與落地，AI應(yīng)用商業(yè)化具備廣闊發(fā)展空間，相關(guān)企業(yè)有望受益于需求上升帶來的新增量。用戶習慣的培育亦有利于AI垂類應(yīng)用的發(fā)展，建議關(guān)注AI賦能不斷深化的AI應(yīng)用及產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)子板塊。

（來源：中國銀河證券20260604《全球token用量持續(xù)增長，關(guān)注AI應(yīng)用機會》）

硬件為基，軟件為核。軟件ETF匯添富（159590）標的指數(shù)“AI應(yīng)用”含量35.22%，“智能體”含量39.3%，在全市場軟件賽道占比更高！軟件ETF匯添富（159590）緊跟中證全指軟件指數(shù)，一鍵布局AI軟件全產(chǎn)業(yè)鏈！指數(shù)精選50只成分股，對于基礎(chǔ)軟件、應(yīng)用軟件、軟件服務(wù)全面覆蓋！場外聯(lián)接（A類：023254；C類：023255）。

截至2026/1/16

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