近期海外算力、國產(chǎn)算力、鋰電三個主題的產(chǎn)業(yè)景氣度較高。海外算力方面，大模型廠商正在投資大規(guī)模數(shù)據(jù)中心和電力資源，算力資產(chǎn)化趨勢更加明確。國產(chǎn)算力方面，DeepSeek V4 帶動推理算力需求預(yù)期，疊加AI 算力鏈一季報業(yè)績兌現(xiàn)，市場開始從國產(chǎn)替代預(yù)期轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)驗(yàn)證。鋰電方面，6月排產(chǎn)繼續(xù)上修，儲能電芯占比提升，行業(yè)走向持續(xù)供需緊平衡。投資上，短期彈性最強(qiáng)的是國產(chǎn)算力，中期確定性較強(qiáng)的是海外算力基礎(chǔ)設(shè)施，鋰電處于景氣修復(fù)階段。一季報的披露進(jìn)一步驗(yàn)證了整體A 股業(yè)績進(jìn)入上行趨勢，同時供給端出現(xiàn)初步擴(kuò)張的態(tài)勢，上市公司主動補(bǔ)庫和資本開支擴(kuò)張的趨勢進(jìn)一步明確。

商品方面，1-2 月黃金延續(xù)此前強(qiáng)勢，3-4 月，原油價格接棒領(lǐng)漲，帶動整體商品板塊表現(xiàn)切換。6月匯率方面，美元整體走弱，人民幣呈現(xiàn)持續(xù)升值態(tài)勢。庫存回補(bǔ)短期延續(xù)。經(jīng)歷去年下半年的小幅去庫及今年開年以來的價格上行后，目前中美均已步入庫存與價格的溫和修復(fù)階段，預(yù)計未來一個季度內(nèi)，這種偏弱的補(bǔ)庫趨勢仍將短暫延續(xù)。但下半年需要警惕價格上行對于需求的沖擊進(jìn)而帶來庫存回落風(fēng)險。整體而言，本輪價格上行對海外需求的沖擊會更為明顯，國內(nèi)需求在政策托底、結(jié)構(gòu)韌性等因素支撐下，有望維持相對穩(wěn)健的表現(xiàn)。

保險板塊調(diào)整已較充分反映投資端波動和利潤分化壓力，經(jīng)營端改善趨勢仍在延續(xù)。人身險方面，主要人身險企NBV延續(xù)較快增長，新單期交高增和盈交壓降共同推動新單結(jié)構(gòu)優(yōu)化，推動負(fù)債端價值增長延續(xù)；財產(chǎn)險方面，頭部財險公司COR持續(xù)改善，承保盈利能力保持穩(wěn)健提升；投資端方面，一季度權(quán)益市場波動導(dǎo)致公允價值變動損益承壓，4月以來權(quán)益市場修復(fù)、長端利率小幅下行帶來債券浮盈積累，預(yù)計2026年二季度投資端表現(xiàn)較一季度明顯改善，并帶動利潤表現(xiàn)較大幅度的回暖。當(dāng)前板塊估值仍處低位，低估值、負(fù)債端價值兌現(xiàn)和資產(chǎn)端修復(fù)共同構(gòu)成行業(yè)配置邏輯，建議積極把握保險板塊估值修復(fù)機(jī)會。

國內(nèi)海外共振，看好電力設(shè)備板塊行情。當(dāng)前電力設(shè)備行業(yè)整體處于高景氣周期，國內(nèi)基建需求提供堅(jiān)實(shí)支撐，全球電力供需緊平衡格局凸顯，海外市場缺口為國內(nèi)電力設(shè)備龍頭企業(yè)帶來廣闊出海機(jī)遇。國內(nèi)基建方面：26年初國網(wǎng)十五五“計劃四萬億投資規(guī)劃落地，國內(nèi)電力設(shè)備行業(yè)有盟持續(xù)維持高景氣，特高壓二次招標(biāo)主要聚焦交流工程，有望大幅拉動GIS需求；出海方面：國內(nèi)、海外電力設(shè)備公司一季度訂單高景氣，看好電力設(shè)備出海超級大周期。

短期油價高位影響流動性預(yù)期。沖突以來國際油價有較大幅度上行，近期原油期貨價格持續(xù)運(yùn)行在100 美元/桶附近，油價短期持續(xù)高位運(yùn)行影響全球流動性預(yù)期。油價上漲推動了通脹預(yù)期升溫。通脹超預(yù)期直接打亂了市場對主要央行寬松節(jié)奏的判斷。，根據(jù)CME 美聯(lián)儲觀察工具顯示，市場預(yù)計美聯(lián)儲到6 月維持利率不變的概率為97.6%。歐洲央行加息預(yù)期升溫。

上證指數(shù)趨勢還是向下的，這里先關(guān)注年線附近的止跌效應(yīng)，這里不建議去“抄底”低位股，大概率低點(diǎn)后面還有更低點(diǎn)，還是應(yīng)該謹(jǐn)慎等待指數(shù)徹底筑底，或者是去參與“硬科技”的回調(diào)反彈機(jī)會。美元的壓制在逐步退卻，工業(yè)金屬仍有修復(fù)空間（鋁、銅），庫存周期見底，隨著外需向內(nèi)需的景氣傳導(dǎo)，將逐步走出盈利上行階段的消費(fèi)細(xì)分領(lǐng)域領(lǐng)域——家電、個護(hù)用品、文娛用品、食品、互聯(lián)網(wǎng)電商。

創(chuàng)業(yè)板指數(shù)這波下跌屬于是科技股回調(diào)所致，更多的是點(diǎn)位修復(fù)，牛哥認(rèn)為點(diǎn)位相差200點(diǎn)以上相對安全，這就意味著創(chuàng)業(yè)板指數(shù)之后大跌概率更高，只不過部分“硬科技”還可以新高，這也是今年唯一賺錢的方向。就目前美聯(lián)儲縮表而言第一，資產(chǎn)負(fù)債表工具的優(yōu)先級相對靠后。第二，聯(lián)儲大規(guī)模縮表的風(fēng)險較高、且空間約束較大。第三，當(dāng)前美國貨幣市場流動性偏緊，大規(guī)模縮表不具備堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。