本文轉(zhuǎn)自《時(shí)代周報(bào)》

2026年AI算力、光通信等高景氣方向強(qiáng)者恒強(qiáng)，板塊賺錢效應(yīng)持續(xù)發(fā)酵；而內(nèi)需、地產(chǎn)鏈板塊在低位震蕩磨底，基本面與情緒面雙重承壓。面對(duì)“冰火兩重天”的市場(chǎng)走勢(shì)，近日，景順長城基金經(jīng)理王開展在交流中表示，如果說2025年投資的勝負(fù)手是看倉位，那么2026年勝負(fù)的核心決定因素則是結(jié)構(gòu)。

國內(nèi)經(jīng)濟(jì)溫和修復(fù)，看好具全球競爭力的企業(yè)

在王開展看來，2026年A股已經(jīng)進(jìn)入典型的結(jié)構(gòu)制勝年份，選股與選賽道能力決定收益差異。從宏觀經(jīng)濟(jì)周期維度看，當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于溫和向好、逐步修復(fù)的通道。當(dāng)前市場(chǎng)正處于短周期的復(fù)蘇階段，國內(nèi)工業(yè)品進(jìn)入主動(dòng)補(bǔ)庫存周期。結(jié)合周期位置綜合判斷，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)最差階段已過，正逐步迎來修復(fù)，為制造業(yè)與內(nèi)需相關(guān)資產(chǎn)的估值修復(fù)提供堅(jiān)實(shí)的支撐。

中觀行業(yè)層面，他以景氣度、估值、交易擁擠度為標(biāo)尺，將當(dāng)前市場(chǎng)劃分為三大陣營：科技、AI、光通信，當(dāng)前處于高景氣、高估值、高擁擠的“三高”狀態(tài)，產(chǎn)業(yè)鏈漲幅巨大、交易充分，對(duì)于交易的要求越來越高，整體需要保持謹(jǐn)慎；地產(chǎn)鏈、內(nèi)需鏈則呈現(xiàn)低景氣、低擁擠度、低估值特征，但基本面尚未明顯反轉(zhuǎn)；制造業(yè)與出海方向景氣度中等、估值合理、預(yù)期持續(xù)改善，是當(dāng)前具有較好配置性價(jià)比的方向。

王開展分析指出，外循環(huán)是當(dāng)前高確定性的增量來源。因?yàn)楹Ｍ馐袌?chǎng)空間大，供給格局優(yōu)，率先完成全球化布局的企業(yè)普遍實(shí)現(xiàn)ROE、毛利率與現(xiàn)金流同步改善。當(dāng)前中國制造業(yè)全球競爭力持續(xù)提升，新能源車、家電、機(jī)械、創(chuàng)新藥、光模塊等領(lǐng)域已涌現(xiàn)出一批全球化龍頭。他強(qiáng)調(diào)，中國未來的大市值公司必然是全球化公司。國內(nèi)對(duì)應(yīng)十四億人口的市場(chǎng)，而海外是七八十億人口的廣闊空間，具備全球定價(jià)權(quán)、海外收入占比持續(xù)提升的制造企業(yè)，將是中長期超額收益的核心來源。

王開展表示，這些企業(yè)已率先突破國內(nèi)競爭格局，擺脫對(duì)單一經(jīng)濟(jì)體周期的束縛，積極拓展海外市場(chǎng)，走出第二、甚至第三成長曲線。從上游的有色金屬、建材、化工，到中下游的機(jī)械設(shè)備、汽車、家電家居，中國企業(yè)在產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈的微笑曲線中，正從單純的制造代工，向研發(fā)設(shè)計(jì)與品牌終端滲透，在全球產(chǎn)業(yè)鏈中掌握更高議價(jià)權(quán)。即便是游戲、短劇、潮玩等消費(fèi)品領(lǐng)域，中國文化產(chǎn)品也在海外市場(chǎng)嶄露頭角。

均衡成長與逆向布局，尋找共識(shí)之外的機(jī)會(huì)

作為景順長城自主培養(yǎng)的新生代基金經(jīng)理代表之一，王開展于2017年加入景順長城，機(jī)械出身，研究業(yè)覆蓋泛，涵蓋上游的鋼鐵、中游的機(jī)械設(shè)備以及下游的傳媒互聯(lián)等多個(gè)截然不同的業(yè)。多領(lǐng)域的研究經(jīng)歷讓他對(duì)產(chǎn)業(yè)周期與企業(yè)發(fā)展形成了系統(tǒng)而深刻的認(rèn)知，也為其構(gòu)建均衡、穩(wěn)健的投資框架奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

在投資中，王開展形成了相對(duì)均衡的配置風(fēng)格，能力圈以制造業(yè)為主，覆蓋周期、消費(fèi)與TMT賽道，通過清晰的能力圈邊界控制投資風(fēng)險(xiǎn)。組合構(gòu)建上，他注重行業(yè)分散原則，同時(shí)在看好的細(xì)分賽道中精選優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，以“行業(yè)分散、個(gè)股集中”的方式平衡組合的穩(wěn)定性與進(jìn)攻性；市值選擇上，他不拘泥于市值大小，而是以產(chǎn)業(yè)所處的生命周期階段為重要依據(jù)，挖掘真正具備成長潛力的標(biāo)的。

其投資理念以“周期性思維”為核心，強(qiáng)調(diào)觀測(cè)產(chǎn)業(yè)與企業(yè)的生命周期變化，追求在合適階段介入、在擁擠時(shí)退出，避免追漲殺跌。不做行業(yè)輪動(dòng)、不賭單一賽道、不頻繁擇時(shí)，而是通過擁抱爭議而非共識(shí)、重點(diǎn)研究供給側(cè)而非短期需求、提前布局而非右側(cè)追漲，在市場(chǎng)分歧中尋找超額收益的來源。在王開展看來，超額收益往往藏在“躲著人群走”的方向里，通過提前布局而不是右側(cè)追漲，擁抱爭議而不是尋求共識(shí)，才能穿越周期，分享優(yōu)質(zhì)企業(yè)的長期成長紅利。

以其管理的景順長城產(chǎn)業(yè)優(yōu)選混合為例，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2026年4月17日，自基金于2025年9月26日成立以來，凈值增長率為5.14%，同期基準(zhǔn)是3.46%，獲取超額收益。從持倉配置來看，2025年基金四季報(bào)顯示，其股票倉位為62%，前十大重倉股涉及行業(yè)包括機(jī)械設(shè)備、汽車、傳媒、石油石化、電力設(shè)備、有色金屬和建筑材料，配置均衡，布局復(fù)蘇行業(yè)等在內(nèi)的機(jī)會(huì)。

展望未來投資方向，王開展直言，最看好的依然是一批具備全球競爭力的中國企業(yè)。并認(rèn)為本輪市場(chǎng)行情不會(huì)僅是科技板塊的獨(dú)角戲，隨著中美庫存周期有望共振，下半年國內(nèi)制造業(yè)有望迎來整體回暖，PPI也有望持續(xù)正向走，資本市場(chǎng)機(jī)會(huì)將從當(dāng)前的單一方向向更多細(xì)分領(lǐng)域擴(kuò)散。在對(duì)A股保持樂觀的同時(shí)，王開展對(duì)港股市場(chǎng)同樣持積極判斷。他認(rèn)為，港股兼具成長與價(jià)值的雙重投資機(jī)遇：成長風(fēng)格投資者可在港股挖掘稀缺的互聯(lián)網(wǎng)與硬科技標(biāo)的；價(jià)值風(fēng)格投資者則能以極具吸引力的價(jià)格，淘得經(jīng)營穩(wěn)健、回報(bào)優(yōu)異的紅籌股。港股短期波動(dòng)不改其長期價(jià)值，投資者需保持足夠的耐心與定力，方能在市場(chǎng)的起伏中捕捉到具備長期價(jià)值的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。