一種用于芯片制造的重要原材料——六氟化鎢，把中船特氣（SH688146，股價349.80元，市值1852億元）推到了A股最擁擠的交易前臺。4月初至今，中船特氣股價累計上漲超700%；截至6月10日，公司靜態市盈率高達447.41倍。

這背后是一場由“供給缺口”延伸的敘事：存儲芯片行業進入高景氣周期，而境外部分六氟化鎢廠商出現供應危機，點燃了強烈的國產替代預期。中船特氣表示，部分客戶正與公司洽談增量訂單。然而，后續合作能否達成、訂單規模均存在不確定性。

一邊是國產替代的想象空間，另一邊是公司反復提示股價累計漲幅偏離基本面，中船特氣股價翻倍再翻倍的底色，是價值發現還是非理性泡沫？

業務洽談增加：有老客戶，也有新客戶

六氟化鎢是什么？

據中船特氣公告，六氟化鎢是一種電子特種氣體，主要應用于存儲芯片及邏輯芯片制造領域。從技術原理看，六氟化鎢在薄膜沉積工藝中起到連接電路的關鍵作用，其消耗量與堆疊層數呈直接正相關，層數越高，單顆芯片對六氟化鎢的用量越大。

隨著AI（人工智能）產業爆發，集成電路工藝加速迭代，特別是3DNAND（三維閃存）層數的不斷增加，市場對六氟化鎢產品的需求也與日俱增。

不過，在行業景氣度持續上升之際，全球六氟化鎢的供應格局正在悄然生變。

據券商研報透露，2026年4月初，全球六氟化鎢主要生產企業日本關東電化、中央硝子，已通知韓國三星等半導體客戶，其原料庫存只能維持到5月底至6月底，下半年供應量無法保障。4月份，中船特氣也在投資者互動中提及“境外部分廠商宣布下半年停產”。

2026年1月，商務部發布公告，加強兩用物項（如鎢產品）對日本出口管制；2026年5月，國務院常務會議審議通過《中華人民共和國礦產資源法實施條例（草案）》，規定對國務院確定的特定戰略性礦產資源，按照法律、行政法規和國家有關規定實行規劃管控、總量調控、限定開采主體等保護性開采措施。上游鎢原料海外供應趨緊，為國內生產商帶來增量機遇。

這個“供給缺口”有多大？

據中船特氣2023年2月披露的招股說明書，日本關東電化、中央硝子兩家企業的六氟化鎢產能合計為2100噸；2020年，日本關東電化的六氟化鎢全球市場份額為17%。

中船特氣則擁有全球最大六氟化鎢生產基地。6月11日，中船特氣相關工作人員向《每日經濟新聞》記者表示，目前全球六氟化鎢的年產能為8000噸到9000噸，其中，公司擁有2000噸六氟化鎢年產能，以及年產1000噸的在建產能，后者預計于2027年一季度或二季度達到預定可使用狀態。

值得一提的是，在2025年及之前，中船特氣六氟化鎢長期處于未滿產狀態。例如，2025年公司六氟化鎢生產量為1307.71噸，產能利用率約65.4%。

上述工作人員表示，近期與公司增加洽談的“新老客戶都有”，六氟化鎢在存儲芯片的用量是最大的，美光、海力士、長江存儲、長鑫存儲、英特爾等都是公司的長期合作客戶，如果對方有新的需求可以直接下訂單，公司按訂單要求正常交付。

不過，中船特氣也多次在公告中表示，目前尚未簽署任何新的具有法律約束力的長期或大額實質性訂單協議，后續合作能否達成、訂單規模、產品定價及對公司經營業績的具體影響，均存在較大不確定性。

目前，六氟化鎢在國內實現量產的企業并不多，除中船特氣外，還有昊華氣體、博瑞中硝等。

其中，昊華氣體是昊華科技（SH600378，股價63.89元，市值824.18億元）的子公司。投資者互動平臺近日顯示，昊華氣體擁有年產600噸六氟化鎢產能。據昊華科技公告，2025年六氟化鎢產品收入占公司年度營收的比重為0.13%，約為2169.57萬元。

博瑞中硝由中巨芯（SH688549，股價30.05元，市值443.92億元）子公司浙江博瑞電子科技有限公司與中央硝子合資成立，據中巨芯公告，博瑞中硝六氟化鎢目前產能為600噸，且暫無擴產計劃。

原料價格上漲，但供應目前不受影響

據海關總署數據統計，今年1月至4月，六氟化鎢出口均價由68.75美元/公斤增長至149.79美元/公斤，增幅超100%；同時，4月份，六氟化鎢出口量53.975噸，環比增長41.83%。

六氟化鎢在漲價，上游原材料同樣在漲價。

據招股說明書，中船特氣的六氟化鎢由公司自產的三氟化氮與鎢粉反應生成。據上述工作人員介紹，鎢粉價格從2025年下半年到2026年一季度持續上漲，一季度后平穩回落，但仍高于此前同期。因原料價格上漲，公司2025年壓降六氟化鎢成品庫存。

不過，上述工作人員也強調，公司的鎢粉供應目前不受影響，“有錢可以買得到”，此外，公司也與多家鎢礦、鎢資源公司簽訂了戰略合作協議。

2026年一季度，中船特氣實現營收7.01億元，同比增長36%；扣非后歸母凈利潤9098.12萬元，同比增長30.70%。得益于市場需求增長，公司調整部分產品銷售價格。此外，報告期內，公司經營活動產生的現金流量凈額同比減少204.18%，原因為原材料備貨支付貨款增加。

伴隨供需調整，中船特氣正推動六氟化鎢產品的調價周期逐步縮短。2026年4月，公司曾在投資者關系活動中表示，上游原材料價格波動幅度較大，原有年度調價周期難以充分、及時反映成本變化，公司正推動調價周期由年度向季度過渡，并視情況進一步向月度演進，使產品價格更真實地反映當期供需關系及成本變動。

有市場傳聞稱，中船特氣適配半導體應用場景、47L鋼瓶包裝的6N級高純六氟化鎢，市場實時報價約為每千克2000元到2500元。不過，在《每日經濟新聞》記者求證時，上述工作人員表示，公司并未對外公開披露單一產品的價格。

6月11日晚間，中船特氣再次發布交易異動公告，表示公司未公開披露過六氟化鎢產品價格的相關信息，鑒于六氟化鎢產品價格受市場供需關系、原材料價格、產品競爭格局、下游產業發展趨勢等多重因素影響，其波動具有不確定性，敬請廣大投資者注意投資風險，勿過度放大單一產品價格波動對公司業績的影響。

年報顯示，2025年，中船特氣電子特種氣體的營收占比約86.56%，其中，電子特種氣體除了六氟化鎢，還包括三氟化氮、無機類氣體、混合類氣體和氟碳類氣體。截至2025年末，公司擁有18500噸三氟化氮年產能。