2016年落地設(shè)立的橫琴人壽，規(guī)模擴(kuò)張紅利褪去后經(jīng)營(yíng)壓力全面凸顯。2025年年度信息披露報(bào)告、2026年一季度償付能力報(bào)告顯示，企業(yè)雖依靠股權(quán)國(guó)資增資穩(wěn)住資本底盤(pán)，但連續(xù)四年虧損、償付能力快速下滑、現(xiàn)金流走弱疊加多筆監(jiān)管罰單，內(nèi)控合規(guī)與盈利模型雙重承壓，成長(zhǎng)型險(xiǎn)企轉(zhuǎn)型難題凸顯。

經(jīng)營(yíng)深陷虧損泥潭，單季虧損超去年全年

自2022年起橫琴人壽盈利拐點(diǎn)遲遲未現(xiàn)，營(yíng)收逐年收縮、虧損持續(xù)擴(kuò)大。2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入83.73億元，同比回落12.15%，全年凈虧損3.35億元；2026年一季度經(jīng)營(yíng)形勢(shì)進(jìn)一步惡化，單季度凈利潤(rùn)虧損3.76億元，虧損規(guī)模已然超過(guò)2025全年水平。利潤(rùn)端承壓背后，準(zhǔn)備金調(diào)節(jié)空間收窄。2025年橫琴人壽提取保險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金34.07億元，較上一年度減少超5億元，下調(diào)準(zhǔn)備金計(jì)提本可增厚當(dāng)期賬面利潤(rùn)，在此緩沖之下企業(yè)依舊大額虧損，折射出承保主業(yè)盈利根基薄弱。

現(xiàn)金流匹配度同步走低。2023至2024年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額由41.78億元驟降至5.44億元，2025年小幅修復(fù)至7.11億元，對(duì)比當(dāng)年63.19億元保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入差距顯著。大量保費(fèi)資金用于準(zhǔn)備金計(jì)提與理賠兌付，2025年賠付支出達(dá)到38.45億元，僅協(xié)議退保形成的營(yíng)業(yè)外支出便有442.79萬(wàn)元，資金消耗速度偏高。

資本緩沖快速消耗。2025年末公司核心、綜合償付能力充足率持平為161.03%；至2026年一季度兩項(xiàng)指標(biāo)同步跌至125.69%。一季度認(rèn)可資產(chǎn)394.98億元，認(rèn)可負(fù)債546.52億元，實(shí)際資本48.46億元，最低資本占用抬升、實(shí)際資本縮水直接拉低安全墊。板塊內(nèi)僅有新業(yè)務(wù)價(jià)值表現(xiàn)小幅回暖，一季度新業(yè)務(wù)價(jià)值5087.02萬(wàn)元，新業(yè)務(wù)利潤(rùn)率7.68%，新期單具備基礎(chǔ)盈利空間，但難以對(duì)沖存量業(yè)務(wù)大額虧損。

股權(quán)結(jié)構(gòu)國(guó)資加碼，中植系持股比例稀釋

經(jīng)營(yíng)承壓周期內(nèi)，2025年橫琴人壽完成重大股權(quán)重構(gòu)，股權(quán)結(jié)構(gòu)國(guó)資屬性顯著增強(qiáng)。珠海鏵創(chuàng)投資控股（珠海國(guó)資平臺(tái)）保持第一大股東位置，持股比例49%；橫琴深合投資、橫琴金融投資集團(tuán)兩家本土國(guó)資平臺(tái)新晉入股。此前市場(chǎng)關(guān)注度較高的中植企業(yè)集團(tuán)持股被稀釋，股權(quán)占比由12.75%降至8.02%；另一股東深圳市珍珠紅商貿(mào)所持股份已辦理質(zhì)押登記。股權(quán)層面剝離弱化中植系關(guān)聯(lián)風(fēng)險(xiǎn)，但國(guó)資入主并未快速扭轉(zhuǎn)公司虧損態(tài)勢(shì)，經(jīng)營(yíng)基本面改善仍存在滯后性。

圖片來(lái)源：橫琴人壽一季度償付能力季度報(bào)告

數(shù)據(jù)不實(shí)、違規(guī)返傭，合規(guī)漏洞集中暴露

財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)之外，內(nèi)控合規(guī)短板遭監(jiān)管連續(xù)查處，廣東監(jiān)管局年內(nèi)接連開(kāi)出多張?zhí)幜P決定書(shū)：橫琴人壽自身因償付能力報(bào)表數(shù)據(jù)失真、人員培訓(xùn)使用不實(shí)宣傳材料，被罰款31萬(wàn)元，兩名直接責(zé)任人合計(jì)處罰5萬(wàn)元；深圳分公司向投保人給付合同外利益、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)造假，機(jī)構(gòu)罰款47萬(wàn)元，三名責(zé)任人合計(jì)被罰22萬(wàn)元；梅州分公司亦因向投保人給付合同外利益、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)事項(xiàng)記載不實(shí)收到監(jiān)管處罰文書(shū)。

圖片來(lái)源：橫琴人壽官網(wǎng)

監(jiān)管處罰高度聚焦數(shù)據(jù)真實(shí)性與銷售合規(guī)兩大核心，在保險(xiǎn)業(yè)嚴(yán)監(jiān)管常態(tài)化背景下，償付能力報(bào)表失真問(wèn)題性質(zhì)尤為突出。投訴數(shù)據(jù)同樣印證銷售端亂象，2025年公司轉(zhuǎn)辦投訴里，銷售類問(wèn)題占比高達(dá)66.5%，是客訴第一大誘因。

記者：賀小蕊

財(cái)經(jīng)研究員：葉連梅