北京
風險提示：本文所提到的觀點僅代表個人的意見，所涉及標的不作推薦，據此買賣，風險自負。
作者：躺紅利攤轉債
來源：雪球
Hello 大家好呀 ， 本篇我們將對中證現金流和國證現金流兩只指數的成分構成以及當前估值與投資展望這兩個方面做一個詳細的梳理 。
01
指數十大權重股&行業構成比較
首先我們來看看兩只指數前十大權重股的估值數據 ：
從具體權重樣本來看 ， 兩只指數的相似度還是比較高的 ， 海油 、 上汽 、 海控 、 長城汽車和寶鋼股份都是共同的權重股 ， 占比剛好一半 ， 另外值得一提的是 ， 兩只指數的權重樣本基本都是大盤股 ， 這也決定了兩只指數會明顯的偏向大盤風格 。
從股息率數據來看 ， 中證現金流指數的股息率要明顯的高于國證現金流 ， 主要原因是國證現金流指數中低息樣本比較多 ， 拉低了指數的整體股息率 。
從估值數據看 ， 二者權重股的平均市盈率驚人的一致 ， 市凈率的差距也不算大 ， 基本可以說二者的估值沒有本質的差別 。
從分散性上看 ， 二者前十大權重股的平均權重都在5%附近 ， 最大樣本權重都接近10% ， 兩只指數樣本構成上都表現出了相對集中的特點 ， 這也和巴菲特式的質量價值風格投資基本一致 。
接下來我們來簡單的看一眼兩只指數十大權重的基本面信息 ：
從營收凈利數據看 ， 兩只指數樣本的凈利增速與平均增速的偏離度都非常大 ， 樣本的短期業績呈現出了高度的不穩定性 ， 這也是兩只現金流指數波動性高于市場平均的一個重要內在原因 。 對投資者而言 ， 樣本以及樣本業績的高度不穩定性也會使得指數表現出比較強的投機色彩 ， 這也是這類指數長期投資的困難性所在 ， 對于普通投資者而言 ， 高波動是導致虧損的重要原因 。
從盈利能力看 ， 二者權重股的ROE都在10%附近 ， 和滬深300等大盤寬基指數處在同一水平 ， 那為什么現金流指數的長期收益要遠高于大盤寬基指數呢 ？ 躺師傅認為主要還是指數季度調樣的規則很好地發揮了現金流因子的有效性 ， 有效的捕捉到了市場定價的錯誤 ， 但是躺師傅也有一個疑問 ， 過去行之有效的策略在未來還會繼續生效嗎 ？ 尤其是在這個策略的資金規模越來越大以及市場日趨成熟的情況下 ， 這個問題值得注意 。
接下來我們來看看兩只指數的行業權重構成 ：
可以看到 ， 兩只指數在行業分布上整體表現出了比較強的相似性 ， 基本都重倉能源 、 原材料 、 工業和可選消費行業 ， 兩只指數這四個行業的權重占比都超過了70% ， 行業重疊度非常高 ， 這也說明這幾個行業當前兼具低估值和強現金流的雙重屬性 。
從細節上來看 ， 中證現金流在工業可可選消費行業的權重暴露上沒有國證現金流那么徹底 ， 更加側重通信服務 、 主要消費和信息技術這三個行業 ， 行業分散性要略好一些 。
02
指數當前估值與投資展望
從估值數據上看 ， 二者沒有什么顯著的差別 ， 盈利能力也相對接近 ， 不過從一季度的業績上看 ， 國證現金流要稍好于中證現金流 ； 從市值風格上看 ， 中證現金流要比國證現金流更傾向大盤風格 ， 不過差異也比較有限 。 在十年期國債到期收益率不足1.80%的當下 ， 躺師傅個人認為二者當前還是有一定的配置價值的 ， 尤其是近期兩只指數都出現了不小的回撤 ， 不過考慮到指數當前的實際股息率并不算高 ， 而且也面臨年中的樣本調整 ， 存在一定的不確定性 ， 所以在近幾周的周報為兩只指數都給出了 “ B+ ” 的投資評級 。
結語
在躺師傅心中 ， 中證現金流和國證現金流兩只指數并沒有本質上的區別 ， 考慮到兩只指數的內在穩定性都相對比較弱 ， 所以躺師傅并沒有將兩指數作為核心持倉來對待 ， 少量的配置更多的是在給投資組合補充一部分大盤質量價值風格資產以平衡組合的波動性 。
不過值得一提的是 ， 兩只現金流指數的產品線還比較豐富 ， 而且不乏低費率分紅型的好產品跟蹤 ， 喜歡的朋友可以選擇其中的優質產品配置 。
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