6月12日晚，證監(jiān)會的一紙批復(fù)，讓中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)等了十年的“靴子”終于落地,長鑫科技科創(chuàng)板IPO注冊申請正式獲批。

科創(chuàng)板所有已經(jīng)上市的600多家公司，一季度加在一起凈利潤只有216.4億元。長鑫一家利潤，超過整個科創(chuàng)板總和。上市后，妥妥的“科創(chuàng)板一哥”。

長鑫科技是國內(nèi)領(lǐng)先的半導(dǎo)體存儲芯片公司，主要做DRAM內(nèi)存芯片，就是手機、電腦里用來臨時存數(shù)據(jù)的那種，它打破了國外巨頭在內(nèi)存領(lǐng)域的壟斷，是國產(chǎn)存儲芯片的重要玩家。

一家曾被全球三巨頭牢牢封死的產(chǎn)業(yè)賽道，如今終于有了來自中國的第四張牌桌。

148天過會，刷新科創(chuàng)板紀錄

2025年12月30日，長鑫科技科創(chuàng)板IPO申請獲受理。2026年5月27日，上市委會議審議通過，同日提交注冊。6月12日，證監(jiān)會批復(fù)同意注冊，審核狀態(tài)變更為“注冊生效”。

從受理到過會，僅用了148天。長鑫科技也是上交所“預(yù)先審閱”制度推出后的首單適用項目。

本次IPO擬募資295億元，排在科創(chuàng)板歷史第二位，僅次于中芯國際。

募集資金將用于存儲器晶圓制造量產(chǎn)線技術(shù)升級改造、DRAM存儲器技術(shù)升級和前瞻技術(shù)研發(fā)三大項目。

如果把時間線拉長，你會發(fā)現(xiàn)一個更有意思的事實：2016年5月6日，兆易創(chuàng)新董事長朱一明帶領(lǐng)核心團隊與合肥市領(lǐng)導(dǎo)班子開會，確定了國產(chǎn)DRAM突圍計劃。從那天算起，到IPO獲批，整整十年。

一家填補產(chǎn)業(yè)空白的芯片公司，一個舍得“陪跑”十年的地方政府，一場雙向奔赴，終于迎來了階段性兌現(xiàn)。

從年虧百億到日賺近四億

長鑫科技的財務(wù)數(shù)據(jù)，可能是科創(chuàng)板歷史上最陡峭的增長曲線之一。我們來看一張表：

數(shù)據(jù)來源:同花順iFinD

2023年和2024年，長鑫科技兩年合計虧損234.8億元。2025年一舉扭虧為盈，全年歸母凈利潤18.75億元。但真正讓市場炸裂的是2026年第一季度的數(shù)據(jù)：營收508億元，同比增長719%；歸母凈利潤247.62億元，比2025年全年還高出十多倍。

按日計算，2026年一季度日均凈賺約2.75億元。而長鑫科技預(yù)計上半年歸母凈利潤將達到500億至570億元，同比增長超過22倍。

很多人會問：一個兩年虧了200多億的公司，怎么突然就暴賺了？

原因主要有兩個。第一，全球DRAM市場進入“史詩級”漲價周期。受AI算力需求爆發(fā)式增長驅(qū)動，2026年一季度全球DRAM市場規(guī)模達943億美元，環(huán)比增長81.5%。

長鑫科技的主戰(zhàn)場，手機和消費電子端的DRAM產(chǎn)品，雖然并非AI服務(wù)器需求最直接的受益方，但產(chǎn)業(yè)鏈的傳導(dǎo)效應(yīng)極強，搭上了漲價行情的順風(fēng)車。

第二，產(chǎn)能和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的雙提升。長鑫科技在合肥、北京擁有三座12英寸晶圓廠，產(chǎn)能利用率已拉至94%以上。同時，LPDDR5和DDR5等高毛利產(chǎn)品的收入占比快速提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。

但這里也要說一句大實話：一季度近250億的凈利潤里，漲價周期貢獻了相當一部分權(quán)重。有人把長鑫科技的爆發(fā)形容為“老天爺賞飯吃”。

這句話對也不對,行業(yè)周期是把雙刃劍，能在行業(yè)低谷活下來、等到風(fēng)口來臨時手里有貨可賣，這本身就是頂級競爭力。

股東們的財富盛宴

長鑫科技上市，最大的贏家毫無懸念，合肥國資。

招股書顯示，股權(quán)穿透后，合肥國資體系合計持有長鑫科技約36.79%的股份。這是什么概念？有機構(gòu)按20倍市盈率測算，長鑫科技上市后估值約2.3萬億元，合肥國資對應(yīng)的持股市值超過8400億元，賬面浮盈超8200億元。

數(shù)據(jù)來源:同花順iFinD

以十年投資周期計算，合肥國資相當于“日賺”2.25億元。

國家大基金二期以8.73%的持股位列第三大股東。阿里系合計持股約4.97%，騰訊、小米、美的等產(chǎn)業(yè)資本也紛紛入局。

但合肥國資真正厲害的地方，不在于賺了多少錢，而在于怎么賺到的。

這家國資平臺投資長鑫科技的時間線極其漫長。2016年一期項目總投資180億元，合肥產(chǎn)投就出資144億元，占比80%。隨后的近十年里，長鑫科技持續(xù)虧損，行業(yè)經(jīng)歷了不止一輪下行周期。換成任何一家市場化VC，早就在第五年清倉跑路了。

合肥國資不僅沒跑，反而持續(xù)追加投資，甚至逆周期增持。2024年底，碧桂園以20億元清倉轉(zhuǎn)讓1.56%股權(quán)，合肥國資旗下平臺選擇接盤，如今這筆股權(quán)的價值已達到數(shù)百億元級別。

什么叫“耐心資本”？這就是耐心資本的真實注解。

中國DRAM唯一的“全棧選手”

DRAM是全球半導(dǎo)體市場中集中度最高的細分領(lǐng)域之一。所謂DRAM，就是我們平時用的電腦、手機、服務(wù)器里的核心內(nèi)存芯片。誰的設(shè)備沒有內(nèi)存，基本就等于“癱了”。

多年以來，三星、SK海力士、美光三家壟斷了90%以上的市場份額。中國大陸在這條賽道上的積累幾乎為零——直到長鑫科技出現(xiàn)。

長鑫科技采用IDM模式，集芯片設(shè)計、晶圓制造、封裝測試、產(chǎn)品銷售于一體，是國內(nèi)唯一具備規(guī)模化DRAM設(shè)計與制造全鏈條能力的IDM企業(yè)。

DRAM現(xiàn)貨平均價(單位:美元)

數(shù)據(jù)來源:同花順iFinD、大同證券研究中心

它的產(chǎn)品布局已經(jīng)相當完整。在DDR系列，長鑫科技已量產(chǎn)DDR4和DDR5服務(wù)器內(nèi)存顆粒及模組；在LPDDR系列，實現(xiàn)了LPDDR4X到LPDDR5/5X的全覆蓋。

2019年，長鑫科技推出首款自主設(shè)計生產(chǎn)的8Gb DDR4芯片，填補了中國大陸DRAM產(chǎn)業(yè)的空白。此后推出的LPDDR5X產(chǎn)品最高速率達到10667Mbps，較上一代提升了66%；首款國產(chǎn)DDR5產(chǎn)品速率高達8000Mbps。

從市場地位來看，2026年第一季度，長鑫科技的全球DRAM市場份額已攀升至7.7%，位列全球第四、中國第一。

客戶方面，阿里、字節(jié)跳動、騰訊、聯(lián)想、小米、傳音、榮耀、OPPO、vivo等都已進入其核心客戶名單。

更值得關(guān)注的是研發(fā)投入。2025年上半年，長鑫科技研發(fā)費用率達23.71%，遠高于三星的11.74%和美光的10.66%。截至2025年底，公司累計研發(fā)投入206億元，擁有近7000件專利。

當然，差距也不能回避。三星、SK海力士、美光三家的營收規(guī)模合計占了全球91%的份額，長鑫科技雖然增速驚人，但從營收絕對值來看，與前三大巨頭的體量差距依然懸殊。

但從3.97%到7.7%，這個躍升只用了不到一年時間，增長斜率才是值得持續(xù)關(guān)注的核心變量。

合肥模式的再解讀

聊長鑫科技，繞不開一個詞，“合肥模式”。

大家提到合肥模式，總會聯(lián)想到“最牛風(fēng)投”“賭對了”之類的標簽。京東方、蔚來、長鑫科技，三戰(zhàn)三勝，簡直像開了掛。但其實，這種敘事過于浪漫化了。

如果說合肥模式有什么核心秘密，可能恰恰是一些“反直覺”的東西。

第一，合肥模式的本質(zhì)是“算”。外界看到的是合肥國資投對了京東方、投對了蔚來、投對了長鑫，就以為這是運氣。真實情況是，合肥每一筆重大投資之前，都做過極度專業(yè)的盡職調(diào)查。

在決定注資蔚來汽車前，合肥建投曾開辟技術(shù)研判、政策導(dǎo)向、法務(wù)盡調(diào)、商務(wù)談判四條戰(zhàn)線同步推進。這不是賭博，這是拿著計算器算過概率之后下注。

第二，合肥模式的最大成本不是“錢”，而是“時間”。很多人只看到合肥賺了多少倍，看不到的是這些倍數(shù)的背后，是整整十年的等待。京東方從落戶合肥到盈利用了近十年，長鑫科技從2016年成立到2025年首次盈利用了九年。

在這九年里，長鑫科技累計虧損超過300億，2025年上半年還在虧。合肥國資的錢，就這樣扛著壓力、頂著周期、一直被“套”在里面，卻從未選擇撤資。這種耐心，比資金實力更稀缺。

第三，合肥模式最被低估的收益不是投資回報，而是產(chǎn)業(yè)生態(tài)。長鑫科技落戶合肥后，晶合集成、通富微電等上下游企業(yè)相繼在合肥落地。

如今合肥已擁有集成電路企業(yè)400余家，被工信部列為全國9大集成電路集聚發(fā)展基地之一。“投一個、帶一串、興一片”的鏈式效應(yīng)，才是合肥模式真正的閉環(huán)。

第四，也是最關(guān)鍵的一點：合肥國資知道什么時候進，更知道什么時候退。長鑫科技上市后，國資的持股比例必然會逐步稀釋，把主導(dǎo)權(quán)交還給市場化力量。在播完種之后退出舞臺，把土壤和氣候留給市場，這種自我約束，比敢投資更難。

從更宏觀的視角看，長鑫科技的成功還有一個不可忽視的“隱性變量”，地緣政治。長江存儲2022年被M國列入實體清單后，國產(chǎn)存儲自主可控的緊迫性空前提升。

在先進芯片出口限制持續(xù)加碼的背景下，國內(nèi)存儲產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)獲得了更強的本土訂單牽引。某種意義上，制裁反而給了國產(chǎn)替代一個難得的“市場紅利窗口”。

長鑫科技的IPO獲批，是中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的一個重要節(jié)點。

它證明了一件事：在這個需要十年磨一劍的硬核賽道里，“長期主義”不是什么空洞的口號，而是一條可以被真正踐行的路徑。

當然，長鑫科技面臨的挑戰(zhàn)遠未結(jié)束。DRAM行業(yè)具有極強的周期性，一旦AI算力需求回落或產(chǎn)能過剩，產(chǎn)品價格可能大幅下跌。長鑫科技自己在招股書中也坦承了這一點——2026年上半年業(yè)績的高速增長存在不可持續(xù)的風(fēng)險。

但從0到1，長鑫科技已經(jīng)走完了最難的路。

接下來的路，是科創(chuàng)板上市、是產(chǎn)能爬坡、是技術(shù)迭代、是從7.7%向更高市場份額的持續(xù)沖刺。

十年磨一劍。這把劍，才剛剛出鞘。

風(fēng)險提示：本文不構(gòu)成任何投資建議。科技股投資有風(fēng)險，請注意估值水平和行業(yè)周期，獨立判斷，謹慎決策。

聲明：本文僅為財經(jīng)熱點分析，數(shù)據(jù)及資料援引公開查詢、公司公告及同花順I(yè)FinD，觀點僅供參考，不構(gòu)成任何投資或消費建議。

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