消費(fèi)財(cái)眼

深度｜消費(fèi)｜價(jià)值

See more，know more

此前，睿遠(yuǎn)基金發(fā)布了它旗下所管理的睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值混合2026年第一季度的報(bào)告。證券時(shí)報(bào)網(wǎng)同一天報(bào)道稱，這只基金近一年的收益率達(dá)到了109.89%。它下屬的分級(jí)基金睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值混合A截至2026年4月17日的累計(jì)凈值是2.4810元，已經(jīng)創(chuàng)出了歷史新高。

在對(duì)于持倉(cāng)方面，對(duì)比2026年一季報(bào)和2025年年報(bào)，這只基金不只是大量地增加了對(duì)于中際旭創(chuàng)的持有量，還買回了像大族激光這類的標(biāo)的。一季報(bào)顯示，中際旭創(chuàng)的持倉(cāng)占比達(dá)到了9.12%，在十大重倉(cāng)股里面排在第一的位置。

來(lái)源：睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值混合基金2026年第1季度報(bào)告

再根據(jù)澎湃新聞等消息，截至2026年一季度末，睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值混合基金的資產(chǎn)凈值為181.56億元，與它最高峰時(shí)超過(guò)369億元相較，該基金規(guī)模目前縮水已超過(guò)一半，這主要的緣由除了業(yè)績(jī)不佳之外，還有基民大量贖回的因素。

這種差異使得睿遠(yuǎn)處于一種較為微妙的情形。那些在過(guò)往三年時(shí)間里經(jīng)歷了資產(chǎn)價(jià)值回撤，并選擇進(jìn)行贖回等操作的持有者們，他們是否被陳光明"手藝人"的敘事給忽視掉了呢？

710億爆款：

價(jià)值投資旗幟的號(hào)召力

提起睿遠(yuǎn)基金的實(shí)際控制人陳光明，他在創(chuàng)建睿遠(yuǎn)基金之前曾擔(dān)任過(guò)東方紅資管的總經(jīng)理，離開(kāi)東方紅資管后于2018年底與傅鵬博等合伙人共同創(chuàng)立了睿遠(yuǎn)基金。

次年，睿遠(yuǎn)基金第一只產(chǎn)品睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值混合發(fā)售當(dāng)日，就取得市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)金額達(dá)710億元，A類配售比例低至7.03%的好成績(jī)。同年，公司便實(shí)現(xiàn)盈利，全年?duì)I業(yè)收入4.03億元，凈利潤(rùn)5914.51萬(wàn)元。

陳光明對(duì)基金管理的能力到底有多高？2022年10月，他卸任睿遠(yuǎn)基金總經(jīng)理后還稱"我就是手藝人"，意想要將更多精力專注于投資。2024年，他親自管理的專戶產(chǎn)品全年收益為35.49%，這一成績(jī)?cè)谕谕惍a(chǎn)品中排名前列。

相較于追求規(guī)模，陳光明更注重穩(wěn)扎穩(wěn)打，其逆向投資、注重安全邊際的那套方式在東方紅任職期間已被市場(chǎng)所驗(yàn)證。創(chuàng)辦睿遠(yuǎn)基金伊始他秉持著"慢慢做、穩(wěn)穩(wěn)地做"的定位方向，在眾人都竭力角逐規(guī)模的時(shí)代，這種戰(zhàn)略定力確實(shí)讓睿遠(yuǎn)基金在行業(yè)內(nèi)樹(shù)立了獨(dú)特的品牌調(diào)性。

需要承認(rèn)的是，陳光明在公募行業(yè)所打下的深厚影響力基礎(chǔ)，的確為睿遠(yuǎn)基金帶了相當(dāng)多的好處，可如今這個(gè)根基也正面臨這一場(chǎng)不可忽視的壓力測(cè)試。

短期爆發(fā)與長(zhǎng)期信任的落差

2026年第一季度末的時(shí)候，睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值混合這只基金的資產(chǎn)凈值為181.56億元，和它自身的歷史峰值相比較的話縮水超過(guò)了一半。自2025年以來(lái)該基金的凈值雖有上升的情況，近一年的收益率達(dá)到了109.89%，但規(guī)模卻不升反降。

在公募基金這個(gè)行業(yè)當(dāng)中，倘若一只基金近一年的收益率超過(guò)了100%并且凈值還創(chuàng)出了新高，通常都會(huì)迎來(lái)申購(gòu)的熱潮的。但是實(shí)際的情況卻是睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值這只基金的規(guī)模，反過(guò)來(lái)卻在持續(xù)地收縮。從去年的三季度開(kāi)始，這只基金的規(guī)模已經(jīng)接連好幾個(gè)季度都在減少了。

那其中的原因到底是什么呢？從分析的角度來(lái)講，持有者在做決策的時(shí)候可不單單是看一年的收益率情況，而是會(huì)綜合地去評(píng)判這只基金的長(zhǎng)期持有狀況。睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值混合在2021年1月到2024年2月這個(gè)時(shí)間段里，凈值曾經(jīng)歷了較大幅度的回撤，這段經(jīng)歷使得很多持有者對(duì)于該基金的信心受到了很大的影響。

而陳光明作為睿遠(yuǎn)的創(chuàng)始人和實(shí)際控制人，他所親自打理的專戶產(chǎn)品則是呈現(xiàn)完全不一樣的概況。如這類專戶產(chǎn)品往往設(shè)有300萬(wàn)到500萬(wàn)元起投的門(mén)檻，同時(shí)還設(shè)有時(shí)長(zhǎng)一般3到5年的鎖定期。可以明顯看出，這類產(chǎn)品主要面向的是高凈值客戶和機(jī)構(gòu)投資者，和普通的公募產(chǎn)品有著本質(zhì)的區(qū)別。

那別的產(chǎn)品的情況又是怎么樣的？比如說(shuō)趙楓所管理的睿遠(yuǎn)均衡價(jià)值三年持有混合，在2024年的時(shí)候收益率是16.51%，自成立以來(lái)的年化回報(bào)大概是5.17%。還有曾經(jīng)的頂流睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值混合，現(xiàn)在是由傅鵬博來(lái)管理，2024年的收益率為12.35%。

有許多基民感覺(jué)心里不太平衡。陳光明的專戶客戶由機(jī)構(gòu)靈魂人物親自進(jìn)行操盤(pán)，再加上是五年鎖定，所以有著更為穩(wěn)定的資金構(gòu)造以及更為從容的操作空間。而其他的產(chǎn)品日常的管理往往是由別的基金經(jīng)理來(lái)負(fù)責(zé)，普遍面臨著申贖波動(dòng)大、操作受限制較多的問(wèn)題。

手藝人的邊界：

角色定位與資源再平衡

正如上文之中所提，在2022年10月的時(shí)候，陳光明宣告卸去總經(jīng)理的職位。當(dāng)時(shí)他解釋自身是一個(gè)"手藝人"，想要將更多的時(shí)間放置在投資方面。這種由創(chuàng)始人主動(dòng)讓出管理崗位的舉措，確實(shí)獲得了行業(yè)方面的尊重。

問(wèn)題在于陳光明不單單只是一位投資經(jīng)理，他還是公司的大股東以及靈魂人物，所以他自身精力的分配可是和成千上萬(wàn)持有人的利益是息息相關(guān)的。陳光明雖然不再參與日常的主要管理，但是他是創(chuàng)始人和最大的股東，其精力投入在哪個(gè)產(chǎn)品線，實(shí)際上就決定了哪個(gè)產(chǎn)品線的持有人能享受到更好的回報(bào)。

到了2026年的時(shí)候，財(cái)聯(lián)社等媒體有報(bào)道稱，睿遠(yuǎn)基金旗下的四大基金經(jīng)理對(duì)隱形重倉(cāng)股進(jìn)行了大幅度的調(diào)整。傅鵬博加大了對(duì)AI算力方面的配置，趙楓提示在2026年權(quán)益方面的回報(bào)或許會(huì)面臨著回落的情況，而饒剛則在固收領(lǐng)域繼續(xù)保持著穩(wěn)健的風(fēng)格。

就在今年1月份的時(shí)候，睿遠(yuǎn)還發(fā)行了"睿遠(yuǎn)研選均衡三年持有期混合型發(fā)起式基金"這一產(chǎn)品，從這可以看出這家機(jī)構(gòu)正在努力探索基金經(jīng)理團(tuán)隊(duì)制的管理模式。管理層這么做，可能是想要用組織化的投研來(lái)取代對(duì)"個(gè)人英雄"的過(guò)度依賴。

但當(dāng)公司之中兩位最為核心的人物，如陳光明出現(xiàn)"退居專戶"、傅鵬博公募業(yè)績(jī)長(zhǎng)時(shí)間面臨壓力這種狀況的時(shí)候，睿遠(yuǎn)基金針對(duì)普通投資者的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力到底體現(xiàn)在什么地方呢？特別是陳光明他本人，在著重強(qiáng)調(diào)自己"手藝人"身份的同時(shí)，是否也應(yīng)該對(duì)公募持有人承擔(dān)起更多的責(zé)任？

04 ■

三條路徑：

從規(guī)模收縮到信任重建

主力產(chǎn)品在今年一季報(bào)當(dāng)中所呈現(xiàn)出來(lái)的部分好數(shù)據(jù)，或許能夠?yàn)槠涮峁┩旎爻钟姓咝湃蔚钠鯔C(jī)。倘若陳光明能夠趁著這個(gè)時(shí)機(jī)來(lái)推進(jìn)公募與專戶之間資源的再度平衡，那么不僅可以挽回持有者的信任，還能夠?qū)F(tuán)隊(duì)制管理以及長(zhǎng)期主義的理念真正落實(shí)到產(chǎn)品層面。

那究竟要如何才能夠重新去建立起長(zhǎng)期的信任？實(shí)際上睿遠(yuǎn)基金是可以嘗試著把精力聚焦在這三個(gè)方面的。

第一個(gè)方面乃是投研資源的透明化。機(jī)構(gòu)可以在業(yè)績(jī)報(bào)告當(dāng)中增添投研資源配置方面的說(shuō)明。主要是要向公募持有人清晰地說(shuō)明陳光明實(shí)際的精力分配狀況，以及團(tuán)隊(duì)制產(chǎn)品的決策邊界情況，同時(shí)也可以公開(kāi)用于改善公募業(yè)績(jī)的具體措施和時(shí)間表。

第二個(gè)方面是管理層可以主動(dòng)去和市場(chǎng)進(jìn)行溝通。陳光明可以親自向市場(chǎng)去解釋"專戶和公募業(yè)績(jī)存在差異"以及"長(zhǎng)期年化回報(bào)偏低"這兩個(gè)大家所關(guān)心的問(wèn)題。甚至還可以根據(jù)具體情況去承諾機(jī)構(gòu)會(huì)保證公募和專戶產(chǎn)品能夠獲得同等程度的投研資源投入。

第三個(gè)方面是在戰(zhàn)略層面的認(rèn)知需要進(jìn)行升級(jí)。主力產(chǎn)品近一年有著109.89%的收益率，這確實(shí)是很不錯(cuò)的。但是要重新建立起基民長(zhǎng)期的信任，就需要有持續(xù)、穩(wěn)定且可預(yù)期的回報(bào)。機(jī)構(gòu)可以將持有人留存率以及跨越完整市場(chǎng)周期的回報(bào)水平作為核心考核指標(biāo)，而不只是關(guān)注短期的業(yè)績(jī)排名。

總結(jié)來(lái)講，睿遠(yuǎn)基金當(dāng)下所面臨的挑戰(zhàn)是不難理解的。它現(xiàn)在并不是存在著什么危機(jī)，而是需要來(lái)一次關(guān)于公平以及長(zhǎng)期主義的信任校準(zhǔn)。

—— 本文完 ——

本文基于21財(cái)經(jīng)、中國(guó)證券報(bào)、證券時(shí)報(bào)、財(cái)聯(lián)社、澎湃新聞、新浪財(cái)經(jīng)、睿遠(yuǎn)基金2025年年報(bào)及2026年一季報(bào)等公開(kāi)信息撰寫(xiě)，旨在從行業(yè)觀察視角分析公募機(jī)構(gòu)治理結(jié)構(gòu)與持有人利益平衡議題。

消費(fèi)財(cái)眼

洞察消費(fèi)趨勢(shì)，解讀商業(yè)密碼

溝通交流+V：xiaofeicaiyan5