深圳市邦正精密機械股份有限公司（以下簡稱邦正精機）擬沖刺北交所上市。

6月初公布的公司招股說明書（申報稿）（以下簡稱招股書）披露，公司兩名實控人歐學峰、劉淑君持股比例完全相同，并通過一致行動協議合計控制公司73.29%的表決權，而這份協議至長“不超過十年”。

從經營層面看，公司主營業務毛利率從2023年的55.37%驟降至2024年的43.49%，一年跌去近12個百分點；同期，凈利潤也從5141.45萬元下滑至4098.34萬元，降幅超過20%。盡管2025年主營業務毛利率小幅回升至45.29%，但仍與2023年的高點存在明顯差距。

更令人關注的是，公司在報告期內（2023年—2025年）累計現金分紅超過3500萬元，而本次募資計劃中，補充流動資金的金額恰好也是3500萬元。

實控人一致行動協議設“十年大限”

邦正精機主營業務為智能自動化貼合設備的研發、生產及銷售，主要產品包括全自動補強片貼合機、全自動膠紙貼合機、全自動覆蓋膜貼合機三大系列，廣泛應用于智能手機、可穿戴設備等消費電子及新能源汽車領域。

從股權結構來看，截至招股書簽署日，歐學峰、劉淑君分別直接持有公司34.34%的股份，并列第一大股東。兩人通過擔任員工持股平臺邦正企業的執行事務合伙人，額外控制公司4.62%的股份，合計控制公司73.29%的股份表決權，為公司控股股東、共同實際控制人。

根據招股書，歐學峰擔任公司董事長、總經理，劉淑君擔任董事、副總經理。公司董事、高級管理人員之間不存在近親屬關系。也就是說，歐學峰、劉淑君之間不存在近親屬關系。

如此情況下，二人通過簽署《一致行動協議》形成了共同控制關系。協議約定，在董事會及股東會表決時，各方應事先充分溝通并達成一致意見；若仍存在分歧，則以歐學峰的意見為最終一致意見。這份協議自2023年5月15日簽署之日起生效，至公司首次公開發行股票上市之日起滿三十六個月時終止，但“至長不超過十年”。

這意味著，在北交所上市后的最初三年“關鍵期”內，公司的控制權高度依賴這份協議的約束。一旦協議到期后無法續簽或出現其他變數，這家公司將面臨治理結構上的不確定性。

更令人玩味的是公司另外四名持股5%以上的股東——占建俊、張峻華、黃成、陳國燦，四人各持有6.68%股份，合計持股26.72%，未來是否會對公司實際控制權構成變數？

根據披露，四人均曾在全球FPC（柔性線路板）龍頭鵬鼎控股（深圳）股份有限公司任職，于2015年9月前后陸續加入邦正精機，分別擔任研發經理、研發部組長等核心崗位，并均已成為公司核心技術人員。

這種“客戶系”股東背景在擬上市公司中并不常見。鵬鼎控股作為全球最大FPC廠商，2025年PCB營業收入排名全球第一，于2025年成為邦正精機的客戶。公司亦在招股書中聲明，核心技術人員不存在侵犯第三方知識產權或違反競業限制的情形。

此外，公司歷史上還曾存在股權代持情形。張峻華在公司設立時，其姐夫麥冬生曾代持7%股權，理由是“避免核心技術人員股東顯名被競爭對手關注”。直至2020年12月，該代持才通過股權轉讓方式清理完畢，由張峻華配偶黃金秀受讓相關股權。

2024年凈利潤同比下滑超20%

2023年至2025年，邦正精機營業收入從1.55億元增長至2.34億元。但2024年卻出現了明顯的“增收不增利”——凈利潤為4098.34萬元，同比降幅超過20%。這一波動背后，公司主營業務毛利率從2023年的55.37%降至2024年的43.49%，一年之內跌去近12個百分點。

公司解釋稱，毛利率下滑主要源于兩方面：一是行業市場競爭激烈導致部分產品銷售價格下降；二是產品結構變動，低毛利產品銷售收入及占比增長。從具體產品價格來看，2024年公司主力產品膠紙機和覆蓋膜機價格分別下滑12.43%和4.57%。

2025年，公司補強機銷售均價為26.87萬元/臺，較2024年的31.88萬元/臺下降15.71%；膠紙機銷售均價從26.78萬元/臺降至26.11萬元/臺，降幅2.51%。在覆蓋膜機價格有所反彈的情況下，2025年，公司主營業務毛利率恢復至45.29%，但相比2023年仍有較大差距。

此外，公司面臨客戶集中度風險。2023年至2025年，公司前五大客戶銷售占比分別高達78.10%、64.50%和65.12%。其中，維信集團長期占據第一大客戶寶座，2023年貢獻收入7918.07萬元，占比高達51.09%。

在此背景下，邦正精機的業績走勢幾乎深受維信集團的采購額影響。數據顯示，2024年維信集團相關收入驟降超40%至4682.33萬元，公司凈利潤同步下滑超20%；2025年該客戶收入回升至6680.76萬元，公司凈利潤隨之反彈。

此外，值得注意的是，邦正精機本次募資項目中，“智能自動化貼合設備擴產建設項目”擬投資1.12億元，建成后將新增年產720臺智能制造裝備的能力。對比2025年全年731臺智能自動化貼合設備銷量，新增產能幾乎等同于現有銷量規模。

更具爭議的是分紅與募資補流的“巧合”。報告期內，公司進行了3次現金股利分配及1次股票股利分配，現金分紅合計超過3500萬元。而本次募資計劃中，“補充流動資金”項目的擬投入金額恰好也是3500萬元?！扒澳_現金分紅，后腳募資補流”，這一操作在IPO審核中歷來是監管問詢的重點。

就相關問題，2026年6月17日，《每日經濟新聞》記者致電邦正精機并向公司發送采訪郵件，公司回復稱以公開披露的公告為準。