財聯社6月24日訊（記者 趙昕睿）沉寂已久的券商板塊，近兩日突然站上A股風口。這究竟是新一輪主升浪的起點還是階段性修復？結構化行情下，券商板塊是否值得配置的討論聲再度掀起。

繼6月22日Wind券商指數大漲超7%，“牛市旗手”上漲行情在6月23日繼續上演。截至6月23日收盤，中證全指證券公司指數上漲0.38%，超5成券商股上漲。其中，長江證券漲停，華安證券、天風證券、中信建投漲幅則均超5%。

資金做多意愿升溫，已提前反映在交易異動中。長江證券因在6月22日、6月23日連續兩個交易日內收盤價格漲幅偏離值累計超過20%，根據交易所有關規定，于昨日發布股票交易異常波動公告，明確不存在違反公平信息披露的情形。中銀證券則因在6月12日、15日、16日連續3個交易日內日收盤價格漲幅偏離值累計達20%，則在6月16日發布公告表示不存在違反公平信息披露的情形。

值得注意的是，券商股資金面的緩解已提前釋放修復信號。自今年4月下旬以來，券商板塊ETF得到持續凈申購，規模加速擴張，累計凈流入額在5月中旬創下年內新高。證券指數在今年4月至6月間反復磨底，6月中旬后逐漸結束此前陰跌走勢，并在6月22日錄得年內少見大幅上漲，顯著放量。

對于券商板塊上漲，不少賣方研究一致認為，當前券商估值與業績嚴重錯配，隨著市場風格切換，券商板塊估值修復將逐漸積累。國泰海通非銀團隊則提出，如果出現風格切換，券商板塊將是首選子板塊。

此次上漲背后是估值錯配后的均值回歸

從估值維度看，券商板塊估值長期處于歷史低位。

中郵證券在研報中指出，本次券商板塊大漲，本質是持續兩年的估值錯配后，一次確定性較強的均值回歸行情。從估值來看，券商板塊PE（TTM）為14.77倍，過去一年歷史分位僅7.44%，低估偏離幅度達15%-46%；PB（LF）為1.14倍，過去一年歷史分位9.09%，低估偏離幅度5.20%-36.20%，深度偏離歷史估值中樞，具備了顯著的“估值均值回歸”的統計基礎。

截至2026年6月22日，申萬證券Ⅱ的市凈率約1.24倍，處在近10年10%的分位數。中證全指證券公司指數最新市凈率為1.33倍，市盈率為15.53倍，近十年歷史分位數僅為4.89%。華安基金分析，市場對行業已經發生的強勁基本面改善進行定價尚不充分。

業內分析，券商板塊估值長期偏離均值的核心原因主要源于兩方面。一是過去一年市場風格極端分化，主線聚焦科技成長，低估值大金融板塊持續被資金拋棄，機構主動持倉低配，估值被持續壓制。二是市場此前對A股能否維持高成交額存疑，擔心高成交不可持續，因此不愿意給券商估值溢價，進一步拉大了估值與業績的錯配。

但與此同時，行業基本面向好，且改善程度超過股價反映。2026Q1券商板塊整體營收1634.43億元，凈利潤671.42億元，同比保持雙位數增長。基本面向上趨勢明確，估值卻未跟隨業績上漲，為均值回歸留下了充足空間。

華安基金指出，一邊是市場交易活躍度的歷史新高，一邊是證券板塊估值的十年冰點，這種極致錯配不會永遠持續。

政策加碼后，券商將迎來多重變化

如果說基本面能支撐估值修復是此次行情的基礎，那么陸家嘴論壇釋放的一系列資本市場改革政策，則是此次估值均值回歸的催化劑。

未來業務增量空間來看，不少機構都認為陸家嘴論壇出臺的系列制度舉措將打開券商業務的增量空間，主要體現在三方面。

一是資本市場改革持續加碼，券商多業務條線迎來增量機遇。國金證券分析，產品端更豐富，主動ETF、REITs擴容，讓券商不只是“賣股票的通道”，而更深地參與產品創設和資管鏈條；此外，開放紅利開始外溢到頭部券商的能力圈，簡化ODII、發放新一批QDII額度，本質都是在提高跨境配置效率，誰的全球投研和渠道能力更強，誰就更可能把政策變成收入。

二是行業整合節奏提速，頭部券商強者恒強格局確立。華安基金認為，行業整合有助于提高集中度、形成規模效應，頭部券商綜合實力和抗風險能力進一步增強。

三是科創IPO回暖疊加跟投機制，為板塊帶來可觀業績彈性。隨著科創板上市標準適用范圍擴大，人工智能等硬科技企業上市預期升溫，市場有望迎來優質科創企業集中上市浪潮。依托科創板保薦跟投模式，券商可收獲保薦費、直投浮盈、跟投收益多重回報，單項目綜合收益大幅提升，有效拉動投行、自營核心業務業績增長。

均值回歸或剛起步

盡管多家機構對券商板塊持積極態度，但對于行情的節奏與空間，判斷仍偏向理性。

中郵證券認為，從當前估值到長期合理均值，PE仍有15%-46%修復空間，PB仍有5%-36%修復空間，疊加業績中報預期高增，若市場情緒配合，板塊整體仍有望繼續上漲。但該機構同時提醒，當前均值回歸僅處于起步階段，若后續成交維持高景氣，修復空間仍較大，過程大概率一波三折，需要把握節奏。

國金證券的判斷更為審慎：可以積極，但不能上頭。該機構表示有三點原因當前券商板塊還未立刻全面主升：其一，當前仍以結構性行情為主，前期科技成長主線并未證偽，只是階段性擁擠后的輪動；其二，論壇給了催化，但還需要后續成交、融資、投行項目、產品發行等數據去驗證；其三，行業內部分化會很明顯——龍頭、低估值中大型、有并購預期、財富管理能力突出的券商，邏輯并不相同，并非雨露均沾。

陸家嘴論壇后，券商大概率已經站在一輪“可持續修復行情”的起點附近，但距離“全面主升浪確認”，還差成交持續放大、基本面繼續驗證、龍頭中軍持續走強這三步。

（財聯社記者 趙昕睿）