作者 |付影

來源 | 獨角金融

沒有驚雷，沒有恐慌，只有一份份冷冰冰的清算公告悄然堆積。

截至2026年6月25日，全市場共有144只產品完成清算（只顯示初始基金），較2025年同期的124只，增幅16.13%，若將范圍擴大至發布清盤公告的基金，這一數字已達151只。

自成立以來，這些基金收益率為正的就有124只，占比86.11%。但業績不是“免死金牌”，規模則是生存法則。

被清算的基金中，發起式基金達77只，占比53.47%。而在2025年同期此類產品清算數量51只，占比41%，更早之前的2024年同期僅有23只，占清算基金總數量僅一成。

這批密集成立的發起式基金，曾精準踩中了新能源、醫藥、消費、汽車等最炙手可熱的賽道。當三年前的風口紅利散盡，一個新的行業共識顯現，在這個市場上，活得久，往往比跑得快更重要。

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發起式基金“三年大考”，

77只清盤，占比過半

上半年，公募基金清盤數量增長超一成。從清盤類型看，60只為混合型基金，債券型基金40只、股票型和FOF型各22只。

從機構數量看，博時基金以8只清盤產品位居首位，東財和華安基金各6只，國聯安基金5只。

而上半年在A股行情震蕩式上漲時，仍然有占比約42%的混合型基金被清盤。財經評論員郭施亮分析，與結構性牛市有關，結構性行情下，少數股票上漲，多數股票下跌，導致基金管理難度大幅提升。基金規模不達標而清盤的現象，或與目前基金數量過大，供大于求的市場現狀有關，行業面臨優勝劣汰的壓力。

這場清盤潮的核心推手，是發起式基金獨有的“三年大考”的門檻：因2023年成立、2026年期滿3年時資產凈值未達到2億元的監管紅線而觸發自動清盤。

據wind數據統計，成立于2023年的334只發起式基金中，資產凈值超過2億元的數量僅有139只，195只資產凈值低于2億元，占比58.88%。這意味著這195只基金在下半年繼續低于2億元，也將面臨清盤的可能。

2012年8月10日，天弘債券型發起式基金成立，標志著我國首只發起式基金落地。

發起式基金的制度設計初衷是降低成立門檻，1000萬元便可成立，可以是基金管理人以自有資金認購，但同時也設置了嚴格的存續條件：基金合同生效之日起三年后的對應日，若基金資產凈值低于2億元，基金合同自動終止。

如今距離首只發起式基金的成立已近14年，寬進嚴出的淘汰機制正在走到臺前。

圖源：罐頭圖庫

這些密集成立的發起式基金，涵蓋新能源、醫藥、消費、汽車等熱門賽道。然而隨后市場風格切換，這些賽道持續低迷，導致基金凈值普遍承壓，規模難以增長。

以萬家新能源主題混合發起式為例，該基金成立于2022年新能源高點，受行業調整影響，凈值下跌近40%，清盤時規模僅剩下0.26億元。

類似情況在醫藥主題基金中同樣普遍，包括富榮醫藥健康混合發起式以及泓德醫療創新混合發起式，前一只在2023年醫藥大跌時曾在4208只同類基金中排名531位，但機構贖回后規模只剩0.13億元，3年滿自動終止；泓德醫療創新混合發起式曾在2025年二季度在4796只基金中排名第190位，2026年2月份因規模僅為0.12億元被清盤。

圖源：天天基金網

類似遭遇的，還有2023年3月24日成立的鑫元消費甄選混合發起式基金，因規模低于2億元，于2026年3月25日終止運行時，規模剩下0.14億元。

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正收益清盤基金占比超八成，

華泰保興、上銀旗下2只基金回報均漲一倍

值得注意的是，清盤基金并非是業績墊底的產品。

半年內144只清盤的基金中，自成立以來收益率為正的就有124只，占比86.11%。這意味著，近9成被清盤的基金并沒有讓投資者虧錢，甚至帶來了可觀的收益。但因觸發了連續50、60個工作日基金資產凈值低于5000萬元而被清盤。

今年清盤的基金業績排名前三的產品中，華泰保興吉年利漲幅最高，成立以來回報146.34%，上銀中證半導體產業指數漲幅141.55%，紅塔紅土信息產業精選A回報106.08%。

這些翻倍基，本應是公司宣傳的絕佳素材，因規模短板，不得不走向終結。

圖源：罐頭圖庫

瑞達先進制造混合是另一個意難平，該產品清盤前的年收益超80%、兩年收益率超98%，是瑞達基金旗下業績最好的王牌產品。因規模長期徘徊在2500萬元以下，3年屆滿觸發2億紅線，于2026年4月15日該產品進入清算。隨著這只產品清盤，瑞達基金旗下公募產品僅剩下2只，合計規模僅1.03億元。

博時富盛純債一年定開發起式為例，2020年7月成立，最初規模3.5億元，由固收三部唐薇管理，至2026年1月5日最后運作日累計收益率18.63%，但受股強債弱格局以及一年定開流動性限制等因素影響，規模連續50個工作日低于5000萬元，最終觸發終止條款。

此外，南方碳中和A在清盤前一年取得71.03%的收益率，華寶專精特新A、國聯研發創新A等同樣表現突出，同樣因規模無法維持而被清盤。

這反映出一個殘酷現實，在公募基金市場，業績并非唯一生存法則，規模才是決定產品生死的硬指標。

天相投顧建議針對長期超額收益顯著的績優產品調整存續考核指標，不再單一以2億元作為自動清盤紅線，也提到2026年4月績效考核指引首次納入盈利投資者占比、浮動費率改革首批產品周年考約六成跑贏基準。

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從保殼到斷舍離

公募基金清盤數量攀升，本質是行業加速優勝劣汰、出清迷你低效產品的必然結果。

在過去，基金殼資源具有一定的價值，基金公司為了保住牌照、規模，往往會通過自購、幫忙資金等方式維持迷你基金的存續。

幫忙資金，即每當規模逼近清盤線，總有新機構進場"接力"。2024年監管嚴禁借助幫忙資金規避迷你基金固定費用

此外，2014年8月，公募產品審查從核準制改為注冊制；2019年10月起，證監會進一步優化公募基金產品注冊機制，實施分類注冊。納入快速注冊程序的權益類、混合類、債券類基金，注冊期限分別不超過10天、20天、30天，遠低于《基金法》規定的6個月審查上限。基金公司不再為了保殼而維持表現不佳、規模不大的產品。

圖源：罐頭圖庫

同時，一些基金公司的銷售部門背負著產品發行KPI壓力，為了完成任務，一些不太受市場歡迎的產品也被強行發行。這些部分先天不良的產品，在監管收緊后，后續市場用腳投票，這類產品淪為迷你基金，最后只能被清算。

在2023年以來公募費率改革深入推進，管理費、托管費、交易傭金三端壓價下，迷你基的固定成本對剩余持有人是凈損耗，一只2000萬規模的基金，每年固定費用攤下來可能吃掉1%-2%的凈值 ，在費率下降的背景下，繼續扛著這些產品，對公司品牌和渠道關系可能都不利。

近年來，頭部公司靠投研和ETF矩陣已經形成了競爭壁壘，缺乏鮮明標簽、排在行業中下游的中小公募機構，發行端批文雖快但渠道不給量，運營端又扛不起迷你基成本，兩頭擠的環境下，清盤也許不是失敗，而是止損。

對于投資者而言，清盤常態化既是挑戰也是機遇。挑戰在于需要提升基金篩選能力，避免清盤風險。同時，對于機構資金占比過高的基金，一旦機構資金撤離，留下的散戶往往面臨規模驟降的風險。

當潮水退去、市場出清后，優質產品將獲得更多資源傾斜，長期投資價值更加凸顯。