作者：說(shuō)股鯨，17年股齡的金融從業(yè)者。更多精彩內(nèi)容歡迎關(guān)注同名公眾號(hào)。

當(dāng)下A股乃至全球極端的“一九行情”讓大多數(shù)人很痛苦。

每天行情就跟復(fù)制粘貼一樣：科技美美賺錢(qián)，非科技穩(wěn)穩(wěn)虧錢(qián)，要么上天要么下地獄，完全不給第三條路。

A股有“五窮六絕七翻身”的說(shuō)法，下周翻身的7月就要來(lái)了，市場(chǎng)風(fēng)格能切換嗎？

今天的文章信息量很大，一次性解答三個(gè)大家最關(guān)心的問(wèn)題，助力大家看清市場(chǎng)內(nèi)在邏輯：

• AI大牛市還能挺多久？
• 消費(fèi)、醫(yī)藥等老登股還有希望嗎？
• 港股新低后還要跌多久？

其一，開(kāi)門(mén)見(jiàn)山，我個(gè)人認(rèn)為AI行情大概率不會(huì)在當(dāng)前這個(gè)位置結(jié)束。

這個(gè)可以從三個(gè)維度來(lái)論證：

一是K線趨勢(shì)。

以當(dāng)紅炸子雞中際旭創(chuàng)為例，它在股價(jià)超過(guò)貴州茅臺(tái)后，市值反超就這十天半個(gè)月的事情了。

看上圖，公司的中長(zhǎng)期均線全多頭向上，中長(zhǎng)期的20日/60日/120日均線持續(xù)抬升，長(zhǎng)牛趨勢(shì)非常標(biāo)準(zhǔn)沒(méi)有絲毫破壞。

4月以來(lái)的科技瘋牛，公司基本都是走三四步退一步，穩(wěn)穩(wěn)在20日線之上運(yùn)行，多頭趨勢(shì)很強(qiáng)但又沒(méi)有出現(xiàn)脫離均線的狂奔，這說(shuō)明還沒(méi)到加速趕頂階段。

本周的回落量能溫和，無(wú)放量出逃見(jiàn)頂信號(hào)，明顯是高位震蕩洗盤(pán)。

而且高點(diǎn)1416.88未出現(xiàn)雙頂背離，均線分層支撐牢固，屬于主升中途回調(diào)，技術(shù)上看仍有上行空間。

二是龍頭股的業(yè)績(jī)。

這波AI大牛市和本世紀(jì)初的互聯(lián)網(wǎng)大牛市相同點(diǎn)是邏輯都很硬，而最大的區(qū)別就是業(yè)績(jī)。

20多年前的互聯(lián)網(wǎng)多靠燒錢(qián)擴(kuò)份額，盈利薄弱；而本次光模塊等行業(yè)龍頭實(shí)打?qū)崈冬F(xiàn)高利潤(rùn)，業(yè)績(jī)錨定估值，行情底氣遠(yuǎn)勝當(dāng)年純題材炒作。

以“易中天”和寒武紀(jì)這四大明星股為例，這兩年無(wú)論是營(yíng)收還是凈利潤(rùn)都是爆發(fā)式增長(zhǎng)，翻倍是常態(tài)。

國(guó)內(nèi)還只是喝口湯，老美和韓國(guó)才真正是大口吃肉。

本周剛公布的美光科技財(cái)報(bào)堪稱炸裂，單季度凈利潤(rùn)近2000億元人民幣，同比暴增近14倍，毛利率更是高達(dá)近85%。

這不是在賺錢(qián)，簡(jiǎn)直是在印錢(qián)！

而韓國(guó)的三星電子和SK海力士2025年凈利潤(rùn)都接近2000億元人民幣，2026年更炸：

市場(chǎng)普遍認(rèn)為SK海力士?jī)衾麧?rùn)超1萬(wàn)億元人民幣，三星電子更是超1.5萬(wàn)億人民幣。

要知道，2025年整個(gè)A股剔除金融后的公司全年凈利潤(rùn)合計(jì)是2.55萬(wàn)億元，正好和機(jī)預(yù)測(cè)的2026年三星電子+SK海力士?jī)杉野雽?dǎo)體巨頭凈利潤(rùn)相當(dāng)。

什么叫暴利，這就是。

行業(yè)龍頭賺錢(qián)的高峰期甚至都沒(méi)到，股價(jià)自然就不太可能就此見(jiàn)頂。

三是行業(yè)景氣度。

昨天上午，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了前五個(gè)月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，科技方向完全是爆了：

1—5月份全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)18.8%，其中計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)利潤(rùn)高達(dá)4219.7億元，斷崖式領(lǐng)先所有行業(yè)，同比暴增103.9%。

再細(xì)分點(diǎn)，光電子器件制造、半導(dǎo)體分立器件制造行業(yè)利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)53.8%、40.6%。

這一組炸裂的數(shù)據(jù)意味著咱們半導(dǎo)體行業(yè)的確迎來(lái)了爆發(fā)期，行業(yè)景氣度直線上升。

而從國(guó)內(nèi)外各項(xiàng)信息來(lái)看，全球半導(dǎo)體行業(yè)的景氣度至少能持續(xù)到2027年，甚至更久。

行業(yè)還在爆發(fā)期，高峰還沒(méi)出現(xiàn)，那股價(jià)自然也那么快見(jiàn)頂。

整體來(lái)看，半導(dǎo)體芯片行業(yè)景氣度非常高，龍頭股業(yè)績(jī)爆發(fā)是常態(tài)，這都指向牛市行情沒(méi)有結(jié)束。

現(xiàn)在它們?cè)谏仙厔?shì)中因?yàn)橐恍┧剖嵌堑睦障幢P(pán)是很常見(jiàn)的事，AI敘事終結(jié)需要更確定的負(fù)面信號(hào)。

最重要的有兩個(gè)，一是產(chǎn)業(yè)基本面惡化，二是流動(dòng)性環(huán)境逆轉(zhuǎn)。

目前來(lái)看，都沒(méi)有出現(xiàn)。

總結(jié)下，

半導(dǎo)體AI的大牛市現(xiàn)在可能在下半場(chǎng)，雖然有泡沫而且泡沫不小，但離泡沫破滅大概率還有一段距離，遠(yuǎn)沒(méi)到瘋狂階段。

其二，說(shuō)完還要享福的小登股，再來(lái)看看吃不完苦的老登股們。

消費(fèi)、醫(yī)藥、地產(chǎn)、金融、新能源、互聯(lián)網(wǎng)、黃金有色等老登股最近兩三個(gè)月完全被打趴在地，成為科技股的血包。

在傳說(shuō)中的牛市虧成這樣，不僅錢(qián)包癟了，絕多數(shù)人心態(tài)也炸了。

出現(xiàn)這種情況我在知識(shí)星球中多次講過(guò)，基本面只是次要因素，更多還是流動(dòng)性出了問(wèn)題。

未來(lái)一段時(shí)間，這種情況大概率不會(huì)出現(xiàn)明顯改善，最多從大口吸變成小口撮，因?yàn)橹饕呀?jīng)變成小微盤(pán)股了。

后面也許只有等科技主線大頂出現(xiàn)或者階段性見(jiàn)頂，漲過(guò)頭的小登帶著跌到位的老登來(lái)一個(gè)全面普跌，經(jīng)過(guò)最初的恐慌穩(wěn)定下來(lái)后資金才會(huì)真正流入低位板塊。

那時(shí)候這些老登才算真正見(jiàn)底了，也是我們撿低位黃金坑籌碼的好時(shí)機(jī)。

操作上，想要和我一樣等著撿這些業(yè)績(jī)穩(wěn)、高股息、基本面好的老登股籌碼，一定要耐心，至少要等兩個(gè)信號(hào)出現(xiàn)：

一是半導(dǎo)體AI主線明確見(jiàn)頂，板塊連續(xù)放量大跌；

二是老登板塊縮量陰跌，走出流動(dòng)性枯竭的極致低點(diǎn)。

最好要等到這兩個(gè)條件同時(shí)滿足再布局，現(xiàn)在一定要耐心等待然后管住手，底部是在一次次誘多中才探明的。

總結(jié)下，

所以對(duì)于這些被棄之如敝的優(yōu)質(zhì)老登股，我最想說(shuō)的是：寶石被人扔進(jìn)泥里再踩上幾腳也依舊是寶石，而磚頭被請(qǐng)進(jìn)廟里受人膜拜也仍是磚頭。

其三，全球主要市場(chǎng)都在大牛，就連A股科技都在走瘋牛、指數(shù)走慢牛，唯獨(dú)港股背道而馳的集體走大熊。

個(gè)股上，一眾明星股年內(nèi)跌幅是這樣的：

騰訊音樂(lè)-54%，廣汽-49%，中煙-46%，小米-45.5%，攜程-45%，小鵬-42.6%，蜜雪-41%，名創(chuàng)優(yōu)品-39%，美團(tuán)-38%，阿里-37%，快手-36%，B站-35%，騰訊-30.6%......

指數(shù)上，恒生指數(shù)年內(nèi)跌幅是11.5%，看上去沒(méi)個(gè)股那么慘，但恒生科技完全沒(méi)眼看。

自去年10月以來(lái)，恒生科技指數(shù)跌了36%，今年跌了近23%，已經(jīng)跌破去年關(guān)稅日的低點(diǎn)，無(wú)限接近2024年924行情起點(diǎn)。

恒生科技主要包括兩大行業(yè)，一是互聯(lián)網(wǎng)公司，二是新能源車(chē)企，很不巧，都是內(nèi)卷先鋒。

先說(shuō)更慘的電動(dòng)車(chē)。

國(guó)內(nèi)的電動(dòng)車(chē)滲透率已經(jīng)接近天花板，隨著今年補(bǔ)貼退潮，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)肉眼可見(jiàn)的萎靡。

但糟糕的是這幫車(chē)企前幾年的投資陸續(xù)落地，這就意味著國(guó)內(nèi)電動(dòng)車(chē)的產(chǎn)能還在爬坡。

不好賣(mài)的同時(shí)產(chǎn)量還在增加，電動(dòng)車(chē)行業(yè)后續(xù)銷售壓力還會(huì)增加，那時(shí)候就算有政策估計(jì)還得內(nèi)卷。

面臨日漸明顯的產(chǎn)能過(guò)剩，可能需要用2～3年甚至4～5年的時(shí)間來(lái)消化多余產(chǎn)能，這期間只能靠出海來(lái)勉強(qiáng)消化產(chǎn)能了。

但出口的最大目的地歐洲一直在搞貿(mào)易保護(hù)的小動(dòng)作，電動(dòng)車(chē)還有光伏是重點(diǎn)被針對(duì)對(duì)象，出海這條路注定也一路荊棘。

行業(yè)更殘酷的內(nèi)卷可能還沒(méi)到，這些電動(dòng)車(chē)企業(yè)的苦日子可能才剛開(kāi)始，連章盟主都在江淮身上載了大跟頭割肉離場(chǎng)了。

有這個(gè)方向的，要么抓住每一個(gè)反彈機(jī)會(huì)早點(diǎn)撤要么做好打持久戰(zhàn)的思想準(zhǔn)備。

再說(shuō)看似冤枉的互聯(lián)網(wǎng)巨頭們。

市場(chǎng)可能會(huì)錯(cuò)一時(shí)，但不可能長(zhǎng)期錯(cuò)，股價(jià)長(zhǎng)期下跌就是資金投票的結(jié)果。

這周蘋(píng)果股價(jià)一度大跌近10%，原因是公司因內(nèi)存漲價(jià)計(jì)劃提高產(chǎn)品的價(jià)格。

要知道蘋(píng)果漲價(jià)在以往可是無(wú)往不利的絕招，一提股價(jià)就蹭蹭上漲，但這次市場(chǎng)完全不買(mǎi)單，直接用大跌來(lái)表態(tài)。

這背后的原因就是市場(chǎng)根本不接受把內(nèi)存漲價(jià)的鍋?zhàn)屜M(fèi)者來(lái)背。

那如果消費(fèi)者不買(mǎi)單，內(nèi)存漲價(jià)誰(shuí)來(lái)買(mǎi)單呢？

沒(méi)錯(cuò)，就是這些做應(yīng)用的公司自行買(mǎi)單。強(qiáng)如蘋(píng)果這樣的終端消費(fèi)電子應(yīng)用公司，都沒(méi)辦法和內(nèi)存漲價(jià)對(duì)抗。

這就是現(xiàn)階段AI大牛市一個(gè)最大特點(diǎn)：

AI敘事不停地講，逼著各大公司都在瘋狂燒錢(qián)搞AI基建，結(jié)果就是不斷推高硬件的價(jià)格，讓這些做存儲(chǔ)芯片的公司賺得盆滿缽滿。

比如上面說(shuō)的美光，簡(jiǎn)直是印鈔機(jī)。

與硬件公司賺瘋了不同的是，這些應(yīng)用端的公司不僅要硬著頭皮燒錢(qián)搞AI基建，看著公司現(xiàn)金流被吞噬，還面臨成本大漲卻無(wú)法轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者的窘境。

大家看已經(jīng)收費(fèi)的豆包就知道了，C端市場(chǎng)根本不接受這次AI的真正落地應(yīng)用場(chǎng)景要自己買(mǎi)單這種敘事。

頂層在不斷漲價(jià)，底層卻根本不接受，那么最終被抽血的只能是中間層如騰訊、阿里、字節(jié)這些應(yīng)用公司了。

他們要爭(zhēng)奪未來(lái)互聯(lián)網(wǎng)的入場(chǎng)券，那就必須承擔(dān)這樣的高額成本。

在這套邏輯下，他們今年跌成這樣，完全不冤枉。

多說(shuō)一句，決定這次AI大牛市場(chǎng)到底能走多遠(yuǎn)的，可能正是這些應(yīng)用端公司們還有多少資本去透支。

一旦它們頂不住了，硬件無(wú)論是瘋漲還是降價(jià)可能都沒(méi)人買(mǎi)單，那AI牛市就到頭了。

總結(jié)下，

恒科的兩大行業(yè)一個(gè)賺錢(qián)越來(lái)越難，一個(gè)燒錢(qián)越來(lái)越猛，還有一個(gè)死活起不來(lái)的新消費(fèi)，三只大熊抱團(tuán)砸，恒生沒(méi)有科技再跌10%徹底回到924行情起點(diǎn)的可能性很大

在盛夏時(shí)節(jié)，港股卻寒意撲面，更糟糕的是當(dāng)下仍很可能只是調(diào)整中段，寒冬遠(yuǎn)未到頭，真的要警惕后續(xù)流動(dòng)性持續(xù)承壓的風(fēng)險(xiǎn)。

最后說(shuō)下，

歷史無(wú)數(shù)次證明，無(wú)論哪個(gè)市場(chǎng)的主題炒作往往是短期的，長(zhǎng)期起決定性作用的仍然是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局、公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和定價(jià)權(quán)。

這個(gè)規(guī)律對(duì)老登股有效，對(duì)正在狂奔的小登股同樣有效。

做投資，還是要堅(jiān)持以實(shí)業(yè)的眼光去評(píng)估企業(yè)的價(jià)值，這樣才能不受市場(chǎng)的極端情緒波動(dòng)所影響，這時(shí)候時(shí)間才會(huì)是我們的朋友。